水晶光电中报：高增长神话难持续

近日，水晶光电发布的一纸中报让众多投资者颇感失望。今年上半年，公司的营业收入2.83亿元，同比增长19.38%;净利润5674.35万元，同比增长30.66%。而与此同时，公司预计前三季度的业绩增长幅度为-10%~10%，也就是说前三季度的业绩有可能下降。

本周以来，水晶光电的股价一路下跌，截至8月30日，公司报收18.33元，一周跌幅13.13%。

统计数据显示，与之前给市场的高成长预期不同的是，水晶光电的净资产收益率(ROE)水平自2010年以来就呈现逐年下降的趋势。

年内业绩或难好转

今年一季度，水晶光电的净利润增长率高达131.59%，业绩表现相当亮丽，而截至今年上半年，公司净利润增速仅为30.66%，仅为之前预测业绩的下限(公司在一季报中预计业绩增长的比例为30%~50%)，不少投资者惊呼“失望”。

由于之前业绩表现不错，加上又有智能眼镜概念，水晶光电被市场给予了较高的估值，股价一度在今年4月份的时候达到了27.49元的历史高点。

公司方面表示，虽然三季度是传统光学行业旺季，数码相机市场环比会有所增量，国内外高端智能手机用蓝玻璃红外截止滤光片及组件环比会上升，但传统光学市场增速不如去年同期，价格的下降、汇率波动的变化，会直接影响销售收入的增长。

公司所说的“传统光学市场”指的就是中低端数码相机，随着智能手机摄影功能的提高，该类产品的市场空间似乎越来越小。

据日本相机影像器材工业协会的数据，今年上半年全球数码相机出货数量为2974.3万只，同比下滑42.7%。国信证券认为，全球数码相机市场的萎缩直接导致公司光学低通滤波器及Cover Glass业务收入下降。

“中低端数码相机能够抢占市场的根本原因在于便捷性和低价格，而现在出现了更加方便、更加低廉的智能手机，并且随着技术的进步，智能手机的拍摄质量也在与日俱增，可以预见，智能手机最终将极有可能会取代中低端数码相机的地位。因此，水晶光电未来将继续面对数码相机市场不佳的不良影响。”中投顾问高级研究员贺在华在接受采访的时候表示。

他认为，尽管公司及时转变战略，加大了国内手机市场相关器件的销售，但由于原来面向中低端数码相机的业务占比较大，转型过程相对漫长。因此，就中短期来说，公司业绩增速很可能会出现进一步下滑。

公司董秘孔文君认为，因为去年第三季度净利润情况特别好，获得将近5900万元的净利润。目前数码相机这块业务虽然环比有所上升，但和去年相比仍有差距。

有分析师认为，虽然水晶光电蓝宝石IRCF、LED蓝宝石基板业务成长性不错，但公司在2013年仍面临一些挑战：第一，公司的光学低通滤波器、封装CMOS的Cover等都是用于数码相机，而中低端数码相机正受到智能手机冲击，消费者对于数码相机的需求处于萎缩趋势;第二，日元贬值还是会对公司造成一定的不利影响，因为公司的主要客户还是以日系厂商居多。因此，2013年公司面临的外部环境相对更加复杂。

贺在华认为，公司近期业绩增速下滑一方面是受到了经济下行压力增大的影响，另一方面也受到了智能手机的冲击。

“近期不看好水晶光电的业绩，目前的估值比较高，今年机会不多，可能到明年才会有更多投资机会。”一位业内人士表示。