阳光照明2013年三季报点评:业绩超预期

阳光照明今日公布了其2013年三季度报告,主要经营业绩如下:报告期内,实现营业收入23.83亿元,同比增长26.11%;实现营业利润1.53亿元,同比增长66.86%;净利润1.81亿元,同比增长0.69%,每股收益0.28元。 公司三季度营收9.19亿,同比增长32.25%,单季度营业收入为历史最高。 从飞利浦的13年三季度财报了解,飞利浦LED业务收入近6亿欧元,同比增长33%,作为全球LED照明龙头,其靓丽的LED业务表现说明全球LED照明确实在高速成长。公司作为飞利浦国内最大的代工厂,受益于全球LED照明市场的高速成长,未来2-3年LED照明市场发展空间巨大。 我们预计公司13年LED业务接近11亿元。毛利率维持在稳定的水平,13年前三季度毛利率为19.03%,下降0.75个百分点。在照明市场激烈竞争下,公司凭借优异的生产管理经验,规模化生产,熨平毛利率的波动。合理控制费用,销售费用率4.34%,下降1.43个百分点。净利润1.81亿元,同比增长0.69%。主要因为营业外收入大幅减少所致。 2013年前三季度营业外收入5,708.65万元,相比2012年的12,440.53万元同比减少54.11%。营业外收入有一大部分是节能补贴,本期因为没收到的国家中标补贴导致营业外收入大幅减少,我们认为影响不大,这块补贴后续会慢慢补回。 在全球LED高速增长的大背景下,公司是最优质的LED照明公司,我们重申中长期的推荐理由:1)公司是飞利浦效益最好的代工厂,受益于客户的成长,同时具备节能灯的生产管理经验,可延伸到LED生产过程中;2)不管节能灯时代还是LED时代,照明客户是相似的,公司在节能灯时代具备的客户优势仍在存在;3)在性价比上,公司更有优势,比同类产品,价格便宜5%-10%。从短期看,随着上虞生产工厂改造完成,预计Q4开始释放业绩。预计2013、2014年营收分别为33.80亿元、45.91亿元,EPS为0.41元、0.58元,对应PE为35.06倍、24.37倍,维持“推荐”评级。