阳光照明:LED照明蓄势待发

LED照明价格不断下降,需求有望快速增长

2012年全球照明市场规模约1320亿美元,LED照明规模约120亿美元,LED照明的渗透率为9.1%。近年来随着LED芯片价格的下跌,LED照明价格不断下降,作为能效高和寿命长的照明产品,替代传统照明已经具备经济性,我们预计未来几年将保持高速增长,2020年渗透率有望达到61%。而目前我国白炽灯占整体光源产量比重仍超一半,由于各国相继禁止白炽灯的生产和销售,我们预计节能灯销量仍有望维持稳定。

阳光竞争优势1:技术和先发优势

阳光照明是中国最大的节能灯生产企业,公司早在2008年即开始布局LED照明,是传统照明企业中最早布局LED照明的公司,具备先发优势。相对于由电子行业切入LED照明的公司,阳光从事照明行业多年,在室内照明的技术和经验有优势,我们预计将更受益普通LED照明的需求增长。

阳光竞争优势2:客户和渠道优势

公司长期给国际照明龙头飞利浦等OEM代工,保持了紧密的业务关系,在飞利浦等大力转向LED照明时,阳光有客户优势。同时经过多年的开拓,阳光在国内外市场已经建成较为齐全的销售网络,具备渠道优势。

估值:首次覆盖给予“买入”评级,目标价17元

我们预测公司2013-2015年EPS为0.45/0.65/0.86元,基于瑞银VCAM贴现现金流模型,WACC假设为11.9%,得出目标价17.00元。我们认为阳光是A股市场最受益LED照明需求增长的公司之一,首次覆盖给予“买入”的评级。