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[导读] LED半导体照明网讯节能灯龙头率先转型LED照明:公司是中国最大的节能灯企业,主要为飞利浦OEM节能灯产品,2011年通过定增实现了传统照明企业向LED照明的率先转型,2013年上半年LED照明产品比重提升至28%;目

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节能灯龙头率先转型LED照明:公司是中国最大的节能灯企业,主要为飞利浦OEM节能灯产品,2011年通过定增实现了传统照明企业向LED照明的率先转型,2013年上半年LED照明产品比重提升至28%;目标百亿照明企业,产品和经营转型加速:公司节能灯业务50%为飞利浦代工,大客户依赖严重,为了实现公司2018年产值100亿的目标,公司积极从产品和经营两方面进行转型。

客户渠道多元化,充分受益海外市场:除了飞利浦以外,2013年公司已开始给Osram和北美第二大家装零售店Lowe's批量供货,同时公司目前与20多家海外客户进行业务洽谈,我们认为多客户战略将快速提升公司的市场占有率,充分受益北美和欧洲的“禁白”政策。

传统光源转型LED灯具厂商:公司传统照明业务以光源为主,使得公司在国内的品牌影响力远落后于雷士、欧普等灯具厂商,公司凭借LED照明光源灯具化的契机,通过工程渠道和品牌的推广,将有利于发展公司的自有品牌,提升公司盈利能力;我们认为,公司凭借在LED 领域的产能和大客户认证优势抢占了先机,作为OEM厂商,短期内最大程度的受益于海外LED 照明市场的兴起,长期看,公司逐步转型品牌运营和工程渠道,有望实现代工厂向品牌商的转型。

投资建议:

我们预测公司2013-2015年实现收入分别为32.4亿、38.9亿和47.9亿,实现净利润2.58亿、3.82亿和5.22亿,复合增速为44%,对应EPS分别为0.40元、0.59元和0.81元,公司的估值中枢为30倍PE,考虑LED照明行业大周期的确定性,我们给予25X15PE,目标价20.25元,给予“买入”评级。

风险:

新客户开拓缓慢;LED价格战激烈。

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