2014年LED深度市场报告(上)—拐点显现

2014年LED照明大时代来临，行业拐点向上，获利改善，政策催化加速。2014年行业景气度及扩产信心将持续回升，行业增速恢复有望高成长。重点体现其一LED与节能灯最低价差接近1倍;其二：10美元甜蜜点产品种类快速增加;其三：需求进入高弹性增长阶段，需求对于价格敏感度大幅提升;其四：LED照明应用产值贡献比例将与背光相当，有望达到40%以上，其五：2014年价格跌幅相对有限，单季度跌幅在5%以内。从财务面看，行业获利能力持续改善，毛利率有望逐渐稳定。从政策面看，2014年全球进入第二波白炽灯禁止高峰期，加速推动LED照明相关产品推广。

2014年LED照明需求有望向上，或带动全产业链供求改善。从产业链看，随着照明应用需求的快速增长，经历2012-2013的去产能化，2014年MOCVD设备产能利用率将持续回升，由2013年的74%提升至今85%以上(国内由2013年的63%以上提升至72%以上)，随着MOCVD设备利用率提升，国际龙头大厂已拟增加资本开支，彰显未来景气信心。MOCVD设备产能利用率提升，带动上游Mo源及蓝宝石需求向上，供求有望持续改善;下游封装应用方面，随着传统照明厂商加速向LED转型，行业集中度的逐渐提升，供求关系也将逐渐改善。

2014年收购整并有望持续，增加弹性。根据相关统计2013年LED行业收购整并事件主要有十余起，涉及到上市公司的有11起，其中涉及到封装应用的有8起，主要是产品结构拓展和产品应用领域拓展，其中涉及到产业链延伸，主要是封装应用领域向下游应用或者是渠道的进一步延伸。我们分析认为，随着规模性优势体现，预计2014年行业收购整并将持续，尤其是在封装应用环节，将有更多上市公司凭借上市平台展开一系列收购整并，以期优化产品结构和应用领域。

综合分析认为其一：2014年LED行业整合并购将有望持续;其二：上游外延芯片及Mo源格局相对稳定，进入强者更强时代;其三：下游封装应用仍有较大变化，弹性较大，规模性企业安全性较高。

核心逻辑和观点：

2014年信心恢复向上

1、价差进一步缩小：LED与节能灯最低价差已减小到1倍左右，2014年进一步缩小

2、价格进入甜蜜点;2014年更多厂商，更多可供选择的光源价格进入10美元以内

3、需求进入高弹性阶段：2014年随着价格进一步下降，刺激需求增长进入高弹性增长

4、2014年LED照明将有望成为LED行业最主要贡献

5、政策面：更多国家进入禁止白炽灯及LED节能补贴，助推LED照明推广

2014年产值进入稳定增长阶段

2014年外延芯片产能利用率将进一步提升，带动Mo、蓝宝石等需求持续线上

2014年封装应用产能利用率随着需求增长保持高位运行

2014年外延芯片、封装产品价格跌幅相对可控

2014年行业获利能力持续改善

2014年LED照明“大时代”— 拐点显现

2014年将是LED行业新的开始年，LED照明新开端。2008-2013年LED行业主要是以LED背光为驱动力的阶段。从2008年LED用于上网本背光照明的爆发，到2010年LED用于笔记本全面渗透，电视背光的逐渐渗透，到2013年电视背光的全面渗透，2008-2013年可谓是LED背光阶段。

2008-2010年，LED应用与中小尺寸上网本、笔记本等产品背光全面爆发，景气向上。LED行业产值快速增长，LED产品需求供不应求，产业扩产信心高涨，虽然当时受到经济大环境的冲击，但是LED行业信心快速恢复，进入投资扩产大潮中，各行各业纷纷加入LED行业扩产的队伍中。2010-2011年，乐观景气达到顶峰，行业增速达到顶峰，逐渐向下。当时中小尺寸笔记本背光达到全面渗透，电视背光应用逐渐兴起，但是渗透比例仍较少，致使产能利用率向下，行业增速下滑。

2011-2013年去产能化，电视背光全面渗透，照明应用逐渐开花结果。此阶段随着产能的快速释放，供求严重失衡，价格加速下跌，产业资本扩产停止或者推迟，行业信心逐渐转向悲观，越来越多厂商选择离场，淘汰整合加速，产能逐渐消化。

2013-2016年，信心恢复，景气向上，产业有望恢复高速增长。随着LED照明需求快速增长及去产能化过程，行业更加健康，市场集中度逐渐提升，价格相对稳定(技术提升下降)，行业逐渐恢复增长，景气提升，虽有扩产但是主要为规模性企业扩产，相对理性。