LED行业研究：需求转旺 出货规模或翻番

据上证报报道，照明端需求的持续增长驱动LED行业进入单向上升通道。随着白炽灯使用的进一步限制和LED照明产品价格的下降，LED照明迎来了迅速发展的机遇，综合各大厂商和调研机构的数据，预计LED照明的出货规模将超过100%的增长，相关公司也有望获得超预期收益。

中国台湾地区的LED企业营收，历来是LED行业景气度的指标，虽然12月为传统意义上的淡季，但是LED产业链中芯片营收12月份同比增长59%，封装整体营收53%，亿光、隆达、晶电等主流大公司的营收更是出现了喜人的态势。

封装大厂中，亿光12月营收为22.6亿新台币，同比增长幅度高达70%，受益于照明和背光源的订单，公司预计今年1季度的出货量将会持续增长。而隆达电子受益于笔记本电脑的订单回温、韩系手机厂商闪光灯以及电视背光需求提升，12月营收为10.97亿新台币，较11月环比下滑5.84%，同比增长幅度达到55%。芯片大厂中，晶电12月份营收达到20.47亿新台币，环比略降1.36%，同比增长达到78.8%。

四季度LED产品出口增长80%

根据部分海关数据情况分析，预计2013年四季度LED照明产品的出口增速同比在80%以上。有分析指出，通用照明是一个真正意义上千亿级的市场，预计2014年全球商用、民用照明市场的规模将首次突破千亿，2015年有望达到1600亿元人民币，未来两年的复核增速在60%左右。

有分析称，LED产品需求快速上升，主要缘自价格已达甜蜜点，美洲市场“禁白”，欧美日三大市场的补贴。目前，从出口数据和台湾厂商的数据来看，这一逻辑正在得到进一步验证。通用照明是LED应用最庞大的一个市场，背光以及专用照明的市场规模都以数百亿计，而通用照明是一个真正意义上千亿级的市场，预计2014年全球商用、民用照明市场的规模将首次突破千亿，2015年有望达到1600亿元人民币，未来两年的复核增速在60%左右。

基金密集调研LED上市公司

据证券时报报道，进入2014年，基金、私募等各路投资者都在为新一年做准备，而在LED行业回暖的背景下，南方基金、广发基金、金鹰基金等基金公司近期一直在密集调研LED行业的上市公司。

近期上市公司的调研记录显示，从去年11月份到2014年1月3日，佛山照明、鸿利光电、勤上光电等LED行业的上市公司频频被基金等机构投资者调研。其中，今年1月3日，南方基金、诺安基金、广发基金、天弘基金4家基金公司一起调研佛山照明;去年12月27日，金鹰基金、南方基金等调研了勤上光电;去年12月26日，华泰柏瑞、金鹰基金、信达澳银等调研了鸿利光电;去年11月7日，嘉实基金、博时基金等调研了聚飞光电。

概念股：

A股中，可关注LED概念股：鸿利光电、华灿光电、茂硕电源、士兰微、洲明科技、国星光电等。

茂硕电源：并购扩张进入自动化领域 利好公司长期战略布局

研究机构：申银万国 日期：1月7日

公告参股自动化公司。公司公告拟以自有资金2078.95 万参股连硕设备，交易完成后合计持有连硕设备20.7895%股权。连硕设备原股东承诺2014、2015年扣非税后净利润为1200 万元、2000 万元，预计可为公司14、15 年贡献投资收益月240 万、400 万元。

布局LED自动化设备，推挤公司自动化提升。本次公司收购的连硕设备为LED自动化设备制造商，其主要客户为国内一线LED 灯管灯、球泡灯制造企业，从连硕设备官方网站上看，包括台湾康舒、长方照明、雷曼光电、创维等国内外上市公司。通过与茂硕电源的战略合作，连硕可为茂硕电源提供定制化的自动化制造设备，提高茂硕电源自动化比例，大大改善目前茂硕电源面临的经营成本高的问题。

长期关注工业自动化需求。随着人力成本的上升，中国电子制造业走向自动化将是必然，从台湾电源企业台达电的发展道路看，也经历了从自主自动化到成为自动化方案提供商的发展过程。茂硕电源参股连硕设备一方面可以享受自动化设备市场爆发带来回报，另一方面也是提前布局未来具有潜力的行业，研报认为并不排除将来公司利用连硕的技术平台，跳出LED设备小市场，进入通用工业自动化大市场的机会。

维持买入评级。由于目前公司去年遭遇经营成本高，市场竞争等因素，盈利能力低于预期，研报下调对公司2013-15 年盈利预测至0.18 元、0.40 元、0.73元，目前对应市盈率为53.8X、24.1X 和13.3X，研报认为考虑到公司持续的成长能力，公司6 个月合理估值水平为2014 年35 倍，对应目标价为14 元，维持买入评级。

士兰微：逐步走出业绩低谷

研究机构：长城证券 日期：2013-12-6

士兰微坚持IDM模式，拥有集成电路全产业链制造能力。电源类芯片为公司未来发展重点，公司集成电路业务将稳步发展。公司LED业务随着市场的景气回升，盈利情况得到改善，随着白炽灯的替代进程，未来市场空间巨大。研报预计公司2013-2014年净利润为1.12亿、1.58亿，EPS为0.12元、0.16元，目前股价对应PE为49.97倍、35.54倍。

集成电路全产业链制造能力：公司目前为国内规模最大的集成电路芯片设计与制造一体的企业之一，以芯片设计、制造、封装与测试高度整合的IDM模式为基础，不断进行产能扩张和产品线延伸发展。智能终端与LED 照明是公司业务发展当前最主要的驱动力，未来应用于变频电机的功率模块业务具备巨大成长潜力。

IC业务稳健增长：集成电路产业景气持续，公司业务稳步发展。集成电路是公司传统主导业务，2010年后公司转型为包括电源管理与功率驱动、射频混合信号、MCU 和数字音视频芯片等高端应用领域，其中电源类芯片是近年来发展重点。2009年-2012年我国集成电路市场规模年均增速13%，随着LED照明、智能终端等下游细分市场的增长以及欧美的经济复苏，公司集成电路业务将继续稳步增长。

LED行业空间广阔：随着LED芯片市场的景气上升，公司盈利情况将得到改善。随着下游照明需求的不断提升，上游外延芯片及中游封装企业从前两年低迷的市场泥潭中慢慢走了出来，MOCVD产能利用率也在不断上升。行业两极分化将会越来越明显，公司有望拓展市场份额。

掌握MEMS核心技术：公司在三年多前开始进行MEMS 传感器技术和产品的研发，目前掌握了MEMS的核心技术和工艺环节。公司的MEMS 传感器研发得到了国家科技重大专项的支持，中国大陆已经成为个人消费电子类产品的重要生产基地，大陆移动终端制造商在全球市场的份额不断上升。MEMS 在中国市场的需求成长迅猛，未来有广阔的进口替代空间。公司产品有望获得爆发式增长。[!--empirenews.page--]

风险提示：集成电路及LED行业竞争加剧，IGBT及MEMS等产品市场开拓低于预期。

洲明科技：看好电商渠道和高端显示

研究机构：国信证券 日期：2013-11-21

用电商渠道推动LED 照明产品销售

对于现阶段LED企业来说，让LED 灯具快速进入传统照明灯具的经销渠道非常困难，前期资金投入巨大。线下、线上互动的O2O商业模式为LED企业开辟了新的销售渠道。

公司走在LED 电商渠道布局走在竞争对手前面

公司以自有现金484 万入股翰源，获得翰源20.5%的股权，并且双方注册建立“洲明翰源”家居照明品牌。翰源是国内LED 照明电商领域中的佼佼者，于2009 年正式入驻Tmall 平台，专注从事LED 照明产品的电子商务，自2019-2012 年连续三年获得Tmall 平台LED灯饰销量冠军，2012 年获得京东商城LED 灯饰销量冠军。公司与南方电网合作，不仅为南度度节能服务网平台提供优质可靠的产品和方案，而且还能在南度度电商平台建设、数据分析、销售设计、品牌推广以及LED 光通信商业化应用探索等方面提供强有力的支持。

高密度LED 超级电视助显示屏业务高端化发展

公司的裸眼立体LED 超级电视正式进入量产阶段，不需要观看者佩戴任何辅助工具就能看到非常清晰且细腻的立体图像，为公司拓展了一个全新的市场领域，是公司业务新的利润增长点。

风险提示

LED 照明市场大规模开启进度低于预期。

给予“推荐”评级

显示屏方面发展小间距的超级电视，提升公司产品附加值。照明方面电商走在国内竞争对手前面，加上与南方电网达成的协议，将积极拉动公司产品的销售。研报预计13-15 年公司EPS 0.47/0.70/0.95 元，同比分别增长110..6%、48.4%、34.6%。给予公司“推荐”评级。

聚飞光电LED照明业务解读：耕耘高端市场，坚定看好公司照明业务长期回报

研究机构：浙商证券 日期：2013-12-29

公司始终选择稳健经营，保持弹性

聚飞光电理解稳健与躁进之间的差异，面对新产业的发展与投资，公司基于对自身的评估，始终采用循序渐进的方式，一步步的渗透(如大尺寸背光)，或是采顺藤摸瓜的形式，逐步将客户的不同产品纳入自家的供应链中(例如增光膜)。研报认为，聚飞光电稳健的开拓不同新产业，从小尺寸背光到中尺寸、大尺寸背光、照明、增光膜、闪光灯等，从持续成长的角度，尝试各种不同的可能，小规模、循序渐进的作为，才能保持弹性，随时依据市场情况进行调整。

高端照明市场建立知名度是当前主要策略

随着LED照明的崛起，相关企业积极推进的同时，公司依然采取循序渐进的策略专注于品质加优质客户的策略，短期内似乎难以见到瞬间爆发放量的迹象，但是，研报认为，公司以LED照明的高端市场为起点，将逐步建立起在LED照明产业中的知名度，之后更藉此成为品牌LED照明终端企业供应商。而且，研报跟踪的情况显示，国内LED照明出货量高成长更多的在中低端市场，大多数公司将仍然无法摆脱增收不增利的格局，因此，公司当前在中低端市场简单的放量出货意义不大，高端市场以及盈利能力是公司主要的考量标准。

公司LED照明长期成长动力以及盈利能力将超市场预期

在可盈利的高端照明市场，大陆部分企业由于封装晶粒技术不过关，大量的优质终端客户订单转移到台湾企业，研报认为，聚飞光电专注于高端市场，目前台湾竞争对手的高端客户订单，将不断的被公司蚕食，逐步转移到公司手中。研报认为，聚飞光电照明业务尽管短期内难以见到瞬间放量充营收的迹象，但是，在公司品质加优质客户策略中，公司将会循序渐进的把照明目标客户一个一个纳入客户名单中，达到长期成长并且盈利的目标。从研报基于对台湾同类企业照明业务成长动能分析，研报认可公司这一策略，并且相信2014年下半年开始公司照明业务将逐步带来更大的惊喜。

盈利预测及估值

预计公司2013-2015年营业收入8.04、12.84、19.15亿元，同比增速62.38%、59.64%、49.24%，净利润138.33、211.76、305.91百万元，同比增速51.14%、53.08%、44.46%，EPS0.64、0.97、1.41元，PE31、21、14倍，研报认为，公司未来成长逻辑除了国内市场产业转移红利持续以外，进入海外市场供应链体系以及新应用领域的开拓是高成长持续性的新的引擎，研报坚信公司凭借技术、管理、品质优势顺利进入海外市场，新应用领域不断突破，继续给予买入的投资建议。

国星光电获两项发明专利 子公司获贴息款逾1000万

国星光电(002449)2013年12月12日午间公告，公司控股子公司佛山市国星半导体技术有限公司(简称“国星半导体”)近日收到佛山市南海区财政局拨付的两笔财政贴息款，金额分别为455万元、568.73万元。

上述贴息款项将确认为国星半导体的营业外收入，并计入其当期损益。对公司当期损益不会产生重大影响。

另外，国星光电近日取得两项发明专利，并获得了由国家知识产权局颁发的专利证书。专利名称分别为“配置白光发光二极管荧光粉涂覆液的方法”、“高导热基板及LED器件及LED组件”。专利的取得不会对公司生产经营产生重大影响，但有利于保护和发挥公司自主知识产权优势。

华灿光电拟增资苏州子公司1亿元

华灿光电(300323)2013年11月12日晚间公告，为了“华灿光电(苏州)有限公司LED外延芯片建设一期项目”的建设需要，公司拟对全资子公司华灿光电(苏州)有限公司增资1亿元。增资后，子公司的注册资本将增至50000万元。

截至今年9月末，苏州子公司净资产4.42亿元，其1-9月营收1433.32万，净利5502.44万。

公司同日公告。拟对第三期LED外延芯片建设项目予以调整，计划变更为总投资73,888万元，其中固定资产投资66,690万元、铺底流动资金7,199万元。调整后的投资总额为原投资总额的52.84%，计划使用募集资金仍为60,000万元，其余资金13,888万元，公司将用自有资金或银行贷款解决。

华灿光电获得补贴款600万

华灿光电(300323)2013年11月12日午间公告，公司根据国家工信部《2013年度电子信息产业发展基金项目指南》申报“采用国产MOCVD设备开发/产业化超高亮度LED”项目，已于近日接到国家工信部项目立项通知，获批补贴款600万元，专用于项目所需的设备或材料的购置等。目前该款项已到账。[!--empirenews.page--]

由于公司尚未收到国家工信部的书面批文，且该项目将由中晟光电设备(上海)有限公司配合实施，如有必要，双方还需根据批文具体内容进一步确认补贴款的用途分配，对于这一补贴款项的具体会计处理有待公司收到政府批文并与配合单位商定后再作准确披露。

鸿利光电：照明需求升温

研究机构：爱建证券 日期：2013-08-26

投资要点：

1、增速回升趋势

公司业绩增速2012四季度见底，今年一、二季持续回升。

由于产品价格的下降市场需求释放，收入增速在20%以上，但也因为价格的下降，利润下降幅度较大。产品价格的下降是照明需求启动的必要条件，未来公司业绩的增长主要通过以价换量，实现收入及利润规模的增长。而未来产能的扩大将成为业绩增长的主要动力。

2、盈利能力有所改善

由于产品价格下降，公司产品毛利率水平下降明显。这是业绩下降的主要原因。但从单季度看毛利率水平有所企稳，而去年由于公司搬迁以及新工业园运营，费用增加较大，这些影响在今年渐渐减少，公司费用率开始下降，这将是未来盈利能力改善的有利因素。整体上看未来盈利能力应基本保持稳定。

3、家用照明升温

LEDinside最新市场报告指出，2012-2014年，随着各地区白炽灯禁用效益逐步发酵，LED灯具开始进入居家照明市场。因为发光效率提升和LED灯具价格下跌，消费者接受程度逐渐提升，LED照明渗透率也随之提高。2013年，中国地区居家照明市场规模将达到5，941百万美元，成长达36%，其中LED居家照明市场规模将达到814百万美元，增长96%，预计占全球24%。

4、未来产能增加

随着需求的回暖，公司产能有扩张需求预计年底封装产能将达到1200KK/月，而12年的产能为500KK/月。LED行业未来延续整合趋势，一些规模小技术落后的企业将被淘汰。这将有利于具有竞争优势企业发展。在目前行业需求上升的情况，公司未来产能的释放情况较为乐观，这也是公司未来成长的主要动力。

5、投资建议

综合前面分析，研报预计公司2013-2014年每股业绩分别为0.24、0.35元。研报维持“推荐”评级。