新三板或成LED企业“曲线救国”利器

2月20日，广东聚科照明股份有限公司终于挂牌新三板(即全国中小企业股份转让系统)。挂牌新三板的过程中，聚科照明经历了一些波折，原先1月24日为集中挂牌日，聚科照明也早就确定为新三板扩容后首批挂牌的企业，但在1月7日晚上，保荐机构光大证券的对接人连夜紧急通知称挂牌要推迟，聚科照明只好耐心等候，虽然挂牌推迟，但聚科照明上板的问题不大。据聚科照明董事、副总经理王俊华透露，企业一般都能走新三板，它的过程是进行内部规范和企业治理结构优化，而企业发展本来也要走这样的过程才能做大做强。如果企业财税管理都不合法，不谈规范谁会投资呢?

中小照明企业瞄准新三板

据悉，在1月24日，有266家企业齐聚在新三板挂牌，其中与照明及LED产业相关的企业有12家：易事达、光莆电子、元亨光电、天弘激光、齐普光电、恒裕灯饰、瑞腾科技、晶宝股份、中一检测、奥普节能、三景科技、山本光电。未来，新三板将迎来新一波浪潮。截至2月19日，新三板一共有646家挂牌企业，有业内人士预计年内股转系统挂牌企业将达千家。正如王俊华所说，任何企业都能走新三板，对盈利没要求，当然也不是什么“阿猫阿狗”都能上新三板，内部规范和企业治理结构优化是必须的。

到底是什么因素让新三板如此吸引中小企业呢?记者分析，分别有以下几个原因：

一、市场大环境不景气，拖欠货款、坏账死账呆账层出不穷，而中小企业融资困难，往往容易面临“三角债”、资金链断裂等困境，但仅仅依靠政府或融资机构根本满足不了需求;

二、中小企业规模小，实力不足，资金实力和融资能力有限，承受风险的能力弱。只有把自己的钱变成大家的钱，才能降低风险;

三、新三板政策有利于企业通过定向发行股票来融资，满足融资需求。目前新三板虽然不能提供公开发行股票募资的功能，不过企业可以通过新三板平台向投资者定向增资，融资次数不受限制，且无须审批;

四、新三板有效规范公司治理，优化企业内部规范和治理结构;

五、转板制度是新三板吸引企业的一个亮点。很多挂牌新三板的企业都希望能够成功转板，聚科照明也不例外，虽说“上杆子不是买卖”，但还是有这么多企业上杆子挂牌新三板，原因就在于未来的转板前景;

六、上市困难，新三板受国家重视，被视为中国“纳斯达克”，同时也是真正的中国版创业板。去年底IPO改革，股票发行开始从核准制向注册制过渡，消息传出后，创业板遭遇“洗版”。IPO如此艰难，很多企业选择“曲线救国”，选择适合自己的融资方式，不管是主板、创业板还是中小企业板，门槛都相对较高，而新三板可以解决企业暂时上不去IPO的难题，加上，在IPO新政发布前，IPO的暂停时间了长达13个月，很多企业都耗不起，因此去年包括LED企业在内的诸多企业都选择“退一步海阔天空”，退到新三板。

目前，很多照明行业、LED行业从业人员都开始关注新三板，但他们的客户很多都不了解何谓新三板，正如王俊华所说：“跟客户谈起新三板，他们大多不明白，但一说起创业板，大家都明白。”

新三板前情回顾

资料显示，“新三板”市场原指中关村科技园区非上市股份有限公司进入代办股份系统进行转让试点，因为挂牌企业均为高科技企业而不同于原转让系统内的退市企业及原STAQ、NET系统挂牌公司，故形象地称为“新三板”。目前，新三板不再局限于中关村科技园区非上市股份有限公司，而是全国性的非上市股份有限公司股权交易平台，主要针对的是中小企业。

2013年1月16日，新三板在北京正式揭牌成立，这意味着市场传闻已久的新三板交易模式正式诞生，证券监管机构以及新三板管理当局拟把转板制度作为促进新三板发展的一个重要举措。王俊华表示，去年3、4月份 ，上述机构开始做全国推广活动，到各个高新区做宣传。同年5月，新三板新业务规则核准公开转让的首批7家企业挂牌仪式在京举行，新三板取得了实质性的进展。同年年底，新三板新政《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》和《非上市公众公司监督管理办法(修订版)》规定，新三板挂牌公司“达到股票上市条件的，可以直接向证券交易所申请上市交易”，这意味着为新三板豁免了法律方面的桎梏，不必花费两三年时间修改公司法，有效提升新三板效率。后来，新三板全面扩容，1月24日全国266家企业集中挂牌，随后多家企业陆续登陆新三板，目前新三板挂牌公司已超过创业板，直追中小板。新三板开放步伐如此之大实在令人意外。对此，招商证券预计未来5年新三板将形成一个挂牌企业上万家、总市值超过万亿元的市场。

不过，由于新三板挂牌财务门槛不高，在首批挂牌的266家企业中，已经有33家公司出现了经营亏损。实际上，新三板就相当于一块试验田，属于高风险市场，交易一般不太活跃，也不太旺，所以投资者也不会像创业板一样蜂拥向新三板。

根据经验，王俊华分析了新三板的几个特点：1、企业规模小，意味着抗风险能力小;2、公司内部治理结构相对而言股权过于集中、简单，风险会更大，股权分散后风险小;3、都是高新企业，企业建立时间都不是很长，沉淀的渠道、品牌、管理、技术等方面都不是非常扎实，因为股民抗风险的能力弱，所以门槛设置高，只有能够承受高风险才能投。聚科照明原则上还是非上市公司，但是属于准上市公司，挂牌对企业股权治理结构、内控、管理、财税等方面都是按照上市公司的要求实行。现在挂牌相当于征婚启事，可以找上门女婿了。

转板要看时机

新三板的低门槛吸引了一批创新型企业进入。在采访中，王俊华就好几次提到转板。这从侧面反映了部分企业对新三板的态度：对新三板扩容翘首以盼，甚至把新三板挂牌作为最终实现在交易所上市的一个跳板。除了规范公司治理、实现融资需求外，转板似乎才是这一部分企业的最终目的。但到目前为止，转板制度尚无明确方向。

有资料显示，“转板制度”是多层次资本市场体系中各个层次的资本市场之间的桥梁，是资本市场中不可或缺的一项环节。目前我国多层次资本市场框架已初步搭建，却缺乏相互之间有机的结合，不同层次的资本市场之间尚未搭建起链接的桥梁，缺乏完善的转板制度。而完善的转板制度可以减少上市的审批环节，助力企业上市。可见，对于有意上市的企业来说，转板制度的完善迫在眉睫。[!--empirenews.page--]

至于转板前和转板后有何差异性?最大的差异在于融资额度和股份转让的便利性。在转板制度正式出台前，新三板挂牌企业公开发行需与其他公司一样通过证监会的审核，尚不能享受到转板制度带来的便利。但实际上，并不是所有挂牌企业都有必要转板上市，当不转板也能够融到巨额资金，股份能够灵活转让时，转不转板已经不太要紧，对于无意上市的挂牌企业来说，转板制度完不完善没多大意义。例如很多美国企业宁愿一直在纳斯达克市场挂牌交易，在中国“纳斯达克”的新三板，有实力的企业一直在新三板挂牌交易也未尝不可。

因此，有专家建议，在转板制度未定的情况下，新三板挂牌企业和拟挂牌企业最好不要以转板为目的。将来能顺利转板当然是件好事，但是不转板不意味着就不能发展壮大。很多中小企业的规模不大，融资需求也不大，只要充分利用新三板的融资便利，也可获得发展所需的资金。

对于新三板挂牌企业和拟挂牌企业来说，要转板还要满足企业规模、盈利能力、治理结构等方面的条件，只有企业本身实力坚强，实现规范运营，提升业务能力，提高资金利用效率，才是考虑转板乃至上市的时机。王俊华也表示，聚科照明目前还是学前班，但如果成绩好就能直升小学。如果只想着直接跳级、一步登天，难免眼高手低。

谁将成为下一个聚科?

日前，有业界人士向记者透露，广东聚科照明股份有限公司快要上市，记者立刻驱车来到聚科照明，采访了全程负责聚科照明挂牌事宜的公司董事、副总经理王俊华。采访时，王俊华笑言，聚科照明只是挂牌，并不是上市，这个概念必须弄清楚。

登陆新三板 大家都有机会

关于聚科照明的挂牌发展流程，王俊华表示：“流程都一样，我们从2010年开始股改，改成股份公司，这个历程从股改那天开始算，股改完之后，对公司结构进行梳理、内部结构完善等，一步一步地走，一路走来蛮顺利的，主要是因为我们的思路足够清晰，经营手法很干净，在经营的过程中是白纸一张。新三板要求公司的结构上有董事、高管等，机制要达到要求，在个人信息录用的原则上这些人员不可以有任何犯罪记录。在企业运行过程中各个主管机构都要有良民证，不能有瑕疵。”从企业治理、监管的角度来看，上市的这个要求各方面应该是比法律高出一个阶段，满足这些要求才能挂牌，这是王俊华负责聚科照明挂牌事宜的过程中感受最深的。

但据记者调查，聚科照明的挂牌历程并不是一帆风顺的。明明早早确认为新三板扩容后首批挂牌企业，但却推迟了近一个月的时间，从1月24日推迟到2月20日。有人认为是因为光大证券被罚，聚科照明只是受到其牵连。据了解，聚科照明在2012年9月与光大证券合作，举办股改签约仪式。但也有另一种声音表示，为了把新三板打造为中国“纳斯达克”，股转公司会选择最好的一些大公司作为首批挂牌，而很多申报的LED企业规模相对较小，因此规模不算大的LED企业在选择之外。

挂牌 为企业开拓一条新“活路”

当记者提到企业挂牌的目的时，王俊华表示，聚科照明需要这个契机能够把企业推向更高的平台，让消费者、经销商、客户、供应链更多地认同企业的发展模式，更认同产品和团队，所以要做适度的公开。同时，公司形象也会上一个台阶，给客户的安全感上升，更有助于企业去开拓市场，让更多企业更多客户去接受产品。

挂牌后，王俊华认为对于企业有一定的考验：信息披露会公布于网络，上市企业就要开肠破肚给别人看，包括家属资料个人信息网上都能查阅到，想藏着掖着也不行，哪怕一个动作都要进行公告，所有活动都在阳光下进行。还有供应体系，但这个过程不是一下子蜕变，而是在股改的过程中一起优化，没有好的供应链配合怎么能让企业正规化经营，这是很现实的问题。

针对近两年很多已上市中上游LED企业往下游照明应用领域发展的行业现象，记者与王俊华谈起了聚科照明挂牌后的计划，王俊华表示要看时机，不是说不想，主要要看企业本身能做什么，而不是想做什么。市场的蛋糕能切哪一块，有把握才去切，不能随便动刀子。而且聚科照明登陆新三板也不是为了这个，本来就是为了把公司做扎实，可以引进、吸收或置换股份，而且本身也缺乏渠道和品牌，不像其他大企业耗费巨额“砸”渠道，所以目前还没有该计划。

通过采访，记者估计聚科照明更倾向于与下游应用企业置换股份，以此打通LED产业链上下游。要知道做成品的上市企业要解决供应链的安全和长期稳定的问题。如果聚科照明跟做成品的上市企业通过置换股份合作，借用对方的系统和渠道，那样聚科照明的规模也能迅速放大，放大后就有可能转板，对方也能拿到聚科照明的原始股，供应链也解决了，何乐而不为呢?挂牌，对于聚科照明来说是一个新的平台。挂牌后，聚科照明就可以进行交易，跟上市公司的体系可以对接，有了对接的接口，相当于标准的USB。