LED行业2014年4月投资策略

“政策推动+价格下降”促渗透加速。从各国公布的白炽灯淘汰计划来看， 2014年将是全世界各主要国家进入白炽灯废止计划的最终阶段，大量的白 炽灯替换市场在各国政府的扶持下将强行拉动LED照明产品的增长空间。另一方面，LED产品价格继续保持下降趋势，部分产品价格已接近节能灯， 性价比优势愈发明显。2014 年第一季度照明 LED 报价跌幅介于 5%-9%; 背光LED报价跌幅则约为在 3-7%，报价跌幅相较去年逐步趋于平稳，有利于企业维持一定毛利水平。两大因素共同促进 LED 渗透率加速提升，拉 动行业景气度。

4寸外延片将成为市场主流。在3月18日上海举办的SEMICON China展会上，国内外各大蓝宝石长晶炉大面积集中亮相，其中大部分炉子是以 大尺寸为主，反映了行业往4寸外延片发展的趋势，预计到2017年4寸外延片生产将占总产能45%，成为市场主流。目前大陆 LED 行业使用普 遍都是 2 英寸衬底，未来行业的发展方向是向4英寸甚至更大尺寸发展下，MOCVD的有效利用率将大幅度提升。若良率相同的情况，4 英寸衬底相 比2英寸衬底会把成本降低 20%-30%。

图：产业增速明显，进入快渗透期(单位：亿元)

光效提升有助于间接控制成本。日前科锐(CREE)宣布白光功率型lED实验室光效达到303lm/W，为目前行业研发最高纪录。从这一成果可以看 出LED技术的飞速进步，目前量产LED晶片光效逐步达到170lm/W(光 效超过T5荧光灯)，反映出整个 LED行业光效提升是大趋势。更大的光 效能够提高照明解决方案的性价比，更为显著地节约能源，控制成本;众厂家也纷纷应用PSS衬底技术提升光效同时有效维持毛利率。

图：LED照明产品比重逐步增加

需求爆发，渗透加速，空间巨大。2013年LED背光渗透率达到90%，预计2014年将达100%，该细分需求进入平稳期。未来LED行业主要靠照 明拉动。目前LED照明市值104亿美元，全球渗透率仅13%，处于加速 渗透阶段，到2020年市场可达790亿美元，成长空间巨大。中国政府也做出了相应规划：计划在2015年将LED照明节能产业产值提高到4500亿元。

投资策略。LED照明正处于渗透率从不足 20%到 50%的快速渗透期，从台湾LED企业一季度营收情况来看，行业景气度明显优于去年同期。虽然LED行业近期进入一波调整行情，但是行业即将进入4月份传统旺季，基本面保持强劲的趋势将会延续。另一方面，随着产业整合不断进行，价格的下降会使企业毛利水平承受压力，LED行业将逐步出现分化，从过去的 产能比拼转变为技术比拼、成本比拼，行业集中度将提升。因此，未来看 好上游芯片具有技术优势，规模优势，成本优势和外延扩张能力的龙头企 业，下游应用领域看好具有渠道优势和具有更多品牌附加值的企业。另外， 看好产业链上生产其他配套设施的公司，比如光学检测和电源驱动等。