欧普照明IPO现三重隐忧 灯具业受制地产市场冷却

5月5日晚间，证监会公布了第十一批30家IPO预披露企业名单，总部位于上海的欧普照明位列其中。

欧普照明是一家集研发、生产和销售于一体的综合性照明企业，2011-2013年欧普照明营业收入为26.87亿元、31.38亿元、33.90亿元，复合增长率为13.08%；净利润分别为1.49亿元、4.29亿元、4.79亿元，净利润复合增长率为60.73%，目前欧普照明的销售收入和净利润规模都位居国内同行业前三甲。

但由于今年以来房地产市场迅速冷却，作为公司传统优势产品的家居灯具面临市场大幅萎缩风险。此次募集资金主要投向的LED照明领域也是乱象丛生、价格战激烈，行业盈利水平下滑。

欧普照明此次拟发行不超过5800万股，所募集资金中的2.3亿元将用于LED生产项目建设， 4.7亿元用于营销网络建设。

欧普照明在招股说明书中认为，目前LED照明行业面临着产业升级、市场不规范、生产管理难度大等三大风险。如不能推出更具吸引力的产品抢占市场，在产品研发上领先对手，市场份额将面临下滑风险。

此外由于进入门槛低，很多小型照明企业以低价低质的策略抢占市场，对像欧普照明这样的大型企业造成冲击。

此外，记者发现，欧普照明的产品主要侧重于家居照明灯具，在总收入中所占的份额也在逐年提高。2011-2013年，家居照明灯具产品占总收入的比重分别为37.61%、37.66%、43.52%。由于家居照明产品毛利率高，这也导致欧普照明的毛利率高于同行业10个百分点以上。数据显示，2013年欧普照明主营业务毛利率为37.88%，而行业平均水平是21.13%。

然而，高毛利率背后也隐藏着隐忧。家居照明灯具的销售很大程度上依赖自住房装修市场，因此受房地产景气影响很大。

据国家统计局数据显示，1-3月，全国商品房销售量价齐跌。4月， 30个典型城市新建商品住宅成交面积为1266万平方米，环比减少4.7%，同比减少 21.0%。摩根士丹利最新发表的研究报告称，预期内地楼市在未来数个月内将出现销售、平均售价均趋恶化的情况。房地产市场的急剧冷却势必会影响家具照明行业的市场需求。

除了主要产品未来市场存在着巨大的不确定性外，欧普照明产品质量问题也是一只阻碍上市的拦路虎。

根据《北京商报》2013年报道，在2010—2012年三年时间里，欧普照明至少有四次在各地相关部门抽查中被曝产品不合格。业内人士认为，照明行业大批量外包生产，是导致照明行业质量问题严重的主要原因。在2012年广东省质监局抽查自镇流LED灯产品时发现，不合格产品发现率居然高达73.9%。

欧普照明招股说明书中解释称，“由于公司产品种类繁多、部分产品通过OEM(俗称代工)方式生产，销售范围也不断扩大，个别产品可能因为产品工艺设计、电子元器件兼容、产品运输、安装使用环境、消费者使用不当等原因而出现质量问题。”

复旦大学电光源研究所副所长张善端表示，代工本身并没有错，不过代工很可能会导致企业对代工厂的管控出现问题。像欧普照明这样的大型企业，对于订货量小且品种繁多的产品，处于规模经济的考虑，公司资质无法达成批量生产，因此一般通过OEM方式实现。

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