世纪证券：LED上游个股面临机遇

根据国家政策的倾向、发展目标以及LED行业利润的分配，我们认为，LED照明行业的投资主线在那些技术领先、具有规模优势、位于LED行业产业链上游的企业。因为LED产业行业利润集中在上游。LED产业链的上、中、下游的分别为外延材料与芯片加工、产业器件与模块封装、显示与照明应用。上游产业外延材料与芯片制造，属于技术和资金密集行业；中游产业器件与模块封装以及下游产业显示与照明应用，属于技术和劳动密集行业。LED产业上下游各环节差异很大。上游产品技术难度极高，具有高难度、高投入、高风险的特点，在某些环节技术难度极大、工艺精度要求极高、对技术和设备的依赖极强，而中、下游的应用进入壁垒很低，缺乏核心技术。由于技术和进入的壁垒导致LED外延片与芯片约占行业70%利润，LED封装约占10-20%，而LED应用大概也占10-20%。中国LED产业起步于上世纪80年代。先从下游封装做起，逐步进入上游外延片生产。2000开始加大了对高亮度四元芯片和GaN芯片的投资。因为位于LED上游的企业，享有行业70%的利润，可以最大程度地分享行业高成长。国内LED上游业务相关的上市公司有三安光电、联创光电、士兰微、同方股份、方大A和天富热电等。

需要注意的是，LED行业属于技术密集型行业。高科技造成了行业的垄断性较高，尤其是上游行业企业获取较高的利润。但是一旦技术进步造成行业进入壁垒下降，竞争力增强，盈利空间将大幅度下降。下游的需求和产品的价格受到全球经济发展状况的制约。全球经济的不景气将导致行业的不景气。

　冯耀元