永太科技液晶募投项目遭质疑：背负重债

停牌筹划重大事项的永太科技复牌后并未给投资者带来惊喜，反而因其非公开发行股票预案导致复牌后股价封死跌停板。公司股权融资行为之所以遭遇投资者用脚投票，这与公司前期类似项目未达到预期有很大关系。截至2013年9月末，永太科技三年前募投液晶项目累计实现效益比仅为13%，而本次募投的CF光刻胶项目再次指向液晶领域。

募投项目遭受质疑

永太科技12月17日发布的定向增发预案显示，公司拟以不低于每股11.12元的价格，非公开发行不超过5500万股，募资总额不超过61160万元，用于“永太药业制剂国际化发展能力建设项目”、“年产1500吨平板显示彩色滤光膜材料（CF）产业化项目”和补充流动资金。11.12元/股的价格如果剔除公司在2010年度实施每10股转增8股的分配方案因素，已经与公司2009年上市首发价20元/股相差无几。截至本周五，永太科技的股价距离这一价格底线已经仅仅是咫尺之遥。自从遭到投资者用脚投票之后，股价连续下挫，本周四盘中曾经一度下探至11.26元。在当前市场疲软的环境下，一旦公司股价跌破发行底线则意味着定增失败。

公司募集资金基于现有业务为基础，为巩固和提高自身在医药和液晶化工领域的地位本来无可厚非，本次募投项目也可以看作是上市发行募集资金的延续项目。但是根据公司招股说明书的披露，TFT液晶系列高技术产业化项目建成达产后，可年新增销售收入41220万元，实现净利润9508万元。而事实上，截至2013年9月底，TFT液晶系列高技术产业化项目累计承诺效益为16639万，累计实际效益为2176.70万元，照此推算，实现效益比例仅为13%。理想很丰满，现实却很骨感，对此公司解释称，这主要是受欧美经济环境低迷的负面影响，国际液晶面板的市场情况较TFT液晶项目前期论证时的行业一致预期发生较大变化，由此加大了公司开拓相关产品市场的难度。

既然前期论证已经脱离了预期，“为什么公司还要上CF项目？”，“近4亿元的液晶项目总投资，每年就1000多万的效益，连银行的利息都不够，这样的投募还做它有何意义？”投资者在深交所互动易上纷纷质疑公司募投项目的合理性。有意思的是，公司却回应投资者表示，据公司前期了解，目前尚无国内企业从事CF光刻胶的生产。记者通过查询得知徐州博康信息化学品有限公司早在2010年3月份就已从事CF光刻胶规模生产，那么，公司是真不知情，还是在忽悠投资者？

值得一提的是，永太科技前期投入的年产350吨平板彩电显示材料项目目前仍在建设中，该项目与本次募投的CF光刻胶均系液晶面板的关键原材料。而“永太药业制剂国际化发展能力建设项目”则由于投资回收期限为7.08年，时间较长，不被业内所看好。

　　流动性风险凸显

永太科技对资金的饥渴在于公司面临较大的流动资金压力。今年9月末公司流动比率从2010年末的1.5降至0.45（见表1）。在正常情况下，公司的流动比率应该大于1，即便是考虑到行业不同的因素，永太科技所属的特种化工行业的平均值也显著高于1。永太科技的流动比率持续恶化，这意味着其短期可转换成现金的流动资产不足以偿还到期的流动负债。同时，并对公司资产周转带来越来越大的压力。

导致公司流动比率持续恶化的，可能是因为公司存货的增加。2013年三季报显示，永太科技的存货余额由年初的3.29亿元上升至3.85亿元，存货占流动资产比例高达51%。由于存货增加，致使存货占用经营活动产生的现金流量净额同比下降69.95%。而剔除存货之后，公司的速动比率也在持续下降。同时记者注意到，永太科技的资产负债率虽然不算太高，保持在45%的水平，但是相比2011年、2012年同期也出现了上升，而且今年前三季度流动负债占流动资产的比例依然高达107%。

流动负债持续维持高位，与公司不断向银行短期借款有较大关系。今年前三季度公司短期借款由年初的4.21亿元上升至4.73亿元，进一步持续保持增长态势。持续增长的银行借款使得公司财务费用中的利息支出也随之持续增加。数据显示，2010年、2011年、2012年、2013年1~9月各期公司财务费用中的利息支出分别为783.91万元、1678.55万元、2573.06万元和2532.60万元。财务费用的上升也是今年营业收入虽然微降6%，但净利润却下滑47%的主要原因之一。

另外，永太科技近年来一直通过股权质押的方式进行筹集资金，其控制人王莺妹、何人宝夫妇股权质押总量占流通股的比例达165.24%（见表2）。值得关注的是，公司于今年3月份发行的1亿元短券很快将迎来兑付期。一旦永太科技不能通过借款或变卖固定资产等取得现金，用于偿还到期账务，公司将面临债务危机。