“不差钱”的LED照明大佬海洋王IPO路或陷困境

早在2012年6月就已预披露招股说明书的海洋王照明科技股份有限公司(下称“海洋王照明”)至今未有上会安排。记者调查发现，海洋王照明在经营业绩、产品质量以及高管任职等方面都存在着瑕疵。“不差钱”仍欲上市圈钱的海洋王照明，IPO之路或将受阻。

手握巨资或因财报水分大

海洋王照明招股书显示，本次上市拟公开发行普通股5000万股，占发行后总股本的12.5%。其募集资金将主要用于以下三个项目：生产线建设项目(计划投资额为3.36亿元)、研发中心建设项目(计划投资额为1.4亿元)、国内营销中心扩建项目(计划投资额6977万元)，总投资额为5.5亿元左右。

对此，海洋王照明表示，近年来公司业务规模快速扩张，产能已严重不足。若能得到顺利实施，公司的生产能力、技术水平、研发能力和营销能力将得以大幅提升，有利于公司进一步增强核心竞争力和盈利能力。

事实上，注册资本3.5亿元的海洋王照明，其公司账目并不差钱。2009年末至2011年末三年间，海洋王照明货币资金余额分别为3.12亿元、2.74亿元和3.46亿元，而公司以上三年的经营现金净流量则分别为1.27亿元、1.55亿元和1.58亿元。

此外，2009-2011年，海洋王照明一共现金分红2.4亿元，如此算来，账面现金加3年历史分红就达到了5.86亿元，比本次拟募集资金还多出3600万元。而且海洋王照明的实际控制人周明杰夫妇持有公司83.62%的股份，其绝对控股程度也排除了公司股东意见不一的可能。

对此，某业内分析人士认为，海洋王照明手握巨资还要上市融资，无非有两种可能：一是周明杰夫妇不愿意拿自己的钱扩产能；二是公司账上远没有描述的那么“光鲜”。

一位曾在海洋王照明任职的内部人士透露，公司2007年至2009年三年间业绩确实增长很快，之后公司领导过于乐观地把市场划分得很细。此后三年，由于经济大环境不好，公司整体业绩出现了下滑。各级领导为了自己的利益，给下属摊派业绩指标。之所以财报上的数据很“好看”，是因为做了很多假合同而产生的效果。他透露，公司每年12月20日之后的合同，近8成都是假的。

价格扭曲业绩难以持续

对于海洋王照明，业内人士普遍印象为“产品价格高，销售接单强”。记者在淘宝网上发现，同样的一支强光电筒的售价，一般品牌在100元以下，国外品牌在150-200元不等，而海洋王照明的产品却卖到近300元。

如此大的价差，是海洋王照明的灯具更高端、大气、上档次吗？海洋王照明招股书显示，海洋王照明的产品主要是工业照明设备，包括固定照明设备(工业用悬挂灯、投射灯)、移动照明设备(移动灯)以及便携照明设备(防爆探照灯、手电筒)三大类。上述业内分析人士直言，对于这几类灯具，最重要的核心零部件是光源、镇流器、电子元器件等。不过，在海洋王照明的生产流程中，上述零件均需要向外界采购。而公司所谓的“生产”也不过是将上述核心零件买回来，再套上一个外壳从而改头换面变成“高科技灯具”。该业内分析人士透露，“先前，海洋王照明曾出现过国家质检不合格的情况。”‖

对此，记者查阅国家质检总局网站发现，身披“中国驰名商标”的海洋王照明在2010年防爆电气产品质量国家监督抽查结果中，曾被检验出产品不合格，该产品型号为BFC8120150W220V，具体原因是内场强光防爆灯外壳耐压试验项目不合格。

公司的财务报表显示，历年公司产品的销售毛利率高达70%，与行业平均的毛利率水平25%相差甚远。那么是什么让海洋王照明的低端灯具买了好价钱呢？对此，上述业内分析人士透露，主要是因为海洋王照明采用“重赏”的销售策略———在高毛利的背后其实是公司向销售人员支付高额提成。招股书显示，三年间公司提供给各地销售人员(对外宣称为“服务中心”)的工资、奖金和福利费就达到了收入的27%。而招股书列出的可比上市公司中，勤上光电历年平均毛利率为32%，而销售人员成本对收入的比例却只有2%。

“海洋王照明的客户大都是大型企事业单位。通过高价格、高提成的方式来销售，而销售人员又拿出部分奖励作为回扣给国企采购人员。同是100元的灯具，勤上光电花了68元在成本上，2元在销售人员成本上；而海洋王照明却只花了30元在成本上，但却给了销售人员27元作为销售奖励！”上述内部人士透露。

对此，业内分析人士认为上述模式将不可持久。海洋王销售人员乃至总部管理人员的高报酬，都来源于其产品的高价格，而按照市场的客观规律，产品的价格一定会与价值走向趋同。客观地讲，现在海洋王所获得的业绩，都是众多销售人员扭曲推销的结果。

独董不独市场品牌混乱

根据海洋王照明的招股书，公司董事会由13名董事组成，其中独立董事五名，分别为：陈燕生、王锦燧、范值清、胡援成和王勇。其中，独董陈燕生目前为中国照明电器协会副理事长兼秘书长。除了在拟上市的海洋王照明任职之外，他还同时为阳光照明、飞乐音响、勤上光电和远方光电等四家已上市企业的独立董事。按照目前证监会的有关规定，任何人同时担任上市公司独立董事不得超过5家。陈燕生可谓刚好“踩着政策红线”。

另一位独董王锦燧则已经是76岁高龄，现任中国照明学会名誉理事长，同时兼任雷士照明独立董事。此外，范值清和王勇两人亦在非照明企业兼任独董。

对于以上独董兼多职且与竞争对手有关的问题，本报试图联系海洋王照明相关部门采访，但截至记者发稿时为止，其电话始终无人接听。

其实，除公司独董不独、任职复杂外，“海洋王照明”这个品牌在市场上也很混乱。记者用百度搜索发现，至少有9家品牌为“海洋王”的照明企业，经营范围均含有防爆照明、照明灯具制造、加工、销售、安装等。

如此重大品牌风险隐患，海洋王照明的招股书并无特别说明。对此，上述业内分析人士表示，一种情况可能是保荐人经验不丰富，疏忽大意，还有一种情况是保荐机构故意隐瞒。