中国电信跋涉上市征途

■事件

上市进程陡生变数 集资额可能减少６成

有外电报道，正在积极筹备上市的中国电信争取９月在香港上市，但集
资额可能减少６成，远低于预期的７８０亿元（１００亿美元）的水平，甚至低于中国移动（０９
４１）在１９９７年上市集资所得的３２８亿元，原因与有关方面正考虑把电信分拆成数家地区集
团有关。至于此中影响究竟会多大，各方意见不尽统一。

市场预期中国
电信可能成为历来最大的一宗新股集资活动，不过基于近期国际市场对电讯业持审慎态度。有消息
人士说，上市计划仍在进行，预期９月会完成。

消息人士表示，中国电
信原先计划分拆４个省市，包括广东、浙江、江苏及山东及２个直辖市的固定业务上市，上市业务
可能会因此有所减少，减多少则要视中国电信与国家计委磋商的最终结果而定。原先预期分拆筹集
的资金可达３９０亿元至７８０亿元之间。

至于中国电信重组的员工考
虑及结构重组的影响会有多大，有消息人士认为，在经过中国移动及中联通（０７６２）上市之
后，有关问题的难度已相应降低，加上信息产业部有关方面的全力支持，上述问题对上市的阻碍相
当微小。

■回望

海外上市演绎精彩

class=p14h>中国电信集团自从成立以来几乎每天都在变。世界每天也都在变，但中国电信市
场似乎变得太快，太彻底了，连业内人士都在惊呼，６年前的中国电信市场还是中国邮电独家经营
的铁板一块，现在走在马路上也能看到联通、移动、吉通、网通、铁通等不同的标志牌。中国通信
的版图仿佛一夜间被打破和重新组合，新旧的力量在激烈的碰撞。一个爆炸性的市场

class=p14h>短短几年时间，中国电信市场已经从根本上换了一个模样。电信运营的机制变
了，运营的格局变了，运营的模式变了，电信资费和服务的态度也变了，随之而来的新技术、新业
务不断涌现。经过邮电分家、移动业务和固定业务的分离、一轮眼花缭乱的分离重组，机构调整，
新兴的电信运营商不断崛起，中国电信由邮电部一统天下的局面彻底被打破，在ＩＰ电话，宽带接
入、ＩＳＰ、ＩＤＣ等业务的运营已经形成了激烈的竞争。

中国通信事
业的发展速度是惊人的。“九五”期间，我国通信业务收入年均增长２８·８％，是同期ＧＤＰ的
３·２倍。通信固定资产投资累计完成８０００亿元，是“八五”的３·３倍。由于近年来的快速
发展，中国信息产业增加值占国内生产总值的比重已由五六年前的２％提高到４％，这种翻番的速
度也只有信息产业能做到。在此期间，中国固定和移动电话网平均每年扩容４６００万线、新增用
户３７００万户，规模容量和用户数位居世界第二位，发展速度创下了世界之最。中移动和中联通
的示范效应

中国电信经历了高速发展的五年期后，上市，对于中国电信
主流运营商来说是一条必走之路。中国移动、中国联通上市开创了我国电信企业产权改造的先河，
并取得了令人瞩目的业绩。

通过上市的确也可以给中国电信带来巨大的
资金填补发展的缺口，据信息产业部今年２月份公布的数字，目前我国电信企业在国际资本市场融
资总额已累计达到２００亿美元，融资规模远远超过改革开放以来利用外国政府和国际金融组织贷
款总额，其中，１９９８年以来电信企业融资为１５８亿美元，占同期国有企业境外上市筹资的近
六成。１９９９年６月，中国联通公司在纽约、香港整体上市发行股票，筹集资金５６·５亿美
元；１１月，中国移动（香港）公司在香港、纽约发行新股和可转换债券，筹集资金７５·６亿美
元，连同１９９７年、１９９９年两次融资，我国电信企业在国际资本市场融资总额已累计达到２
００亿元。上市———必然的选择

继中国移动和中国联通之后，作为中
国第一大通讯业务运营商———中国电信已经排好了海外上市的日程表。据信息产业部的负责人介
绍，此次预备上市的将是中国电信１７个省的固定电话业务和多媒体业务排名前六的省所拥有的多
媒体业务。

上市对于中国电信来说可谓意义重大。自从移动和寻呼业务
被分出去后，中国电信的业务收入直线下降，在全国范围内铺设的光纤骨干网，动辄几个亿的投资
造成较大的资金缺口，随着中国铁通进场，电信的固话和数据通信业务又将面临严重的挑战，政府
实施的不对称管制、资费不断下调所造成了很大的运营压力。种种原因都要求中国电信尽快上市融
资。机会与风险共存

上市，固然可以圈到白花花的银子，但是回顾各家
电信公司的上市之路，显然都不是那么平坦的，电信运营的盘子太大，在经营中稍有不慎，就有可
能被激烈的市场竞争所淘汰。中国电信上市之路的问题不少：机制不活，人浮于事，对变幻不定的
市场反应不够灵活，最要命的是历史包袱太重。尽管中国电信已经进行了一系列的改革重组，但由
于种种原因至今仍存在不少问题。

另外，上市后面临的风险不仅是来自
电信内部经营，还要面临国家政策的调整以及国际资本市场的风云变幻、投资基金的恶意操控。２
０００年１１月，中国移动和联通一天市值就给蒸发１７００多亿人民币，今年３月２日，中国移
动和中国联通再次上演同样悲剧，一天内市值又蒸发近千亿，这种境况很值得运营商深思。

■旁白

背着包袱上路

　
　在上市的征程中，中国联通走过了曲折的道路，网通最后只有靠私募来圈钱。中国吉通上市本来
水到渠成，但由于受到纳斯达克在去年年尾一星期两次大跳水，加上自身的质素，上市征程中增添
了许多变数。吉通为什么上市之路受阻？一是因为吉通对投资者的吸引力很小；二是吉通组建的合
资公司除一家成功外其余均以失败而告终；三是吉通主要业务之一的互联网业务受到联通、网通的[!--empirenews.page--]
压力越来越大，ＩＰ电话的业务也受到中国电信资费调整的威胁。因此基金经理们对吉通的兴趣也
就越来越小。几次让路背上包袱

在这里，中国电信上市应该受到启发的
同时我们对中国电信的“高风亮节” 表示赞赏，无论是政策原因还是自身原因，中国电信为了上
市向同行让路已经是不争的事实。首先是中国电信把自己最优良的资产剥离成立中国移动（香港）
公司，成功在海外上市。现在的中国移动应该对中国电信感激不尽，没有中国电信的让路，中国移
动上市起码要推迟几年。而这里最关键的是现在的境外上市公司 ——中国移动拥有的是原中国电
信最优良的资产和人才，包袱没有留一点给它，中国电信全部自己扛上了。正因为如此，现在中国
电信要上市的时候不得不痛苦地承受又一次“分家”，中国电信裁员、剥离所属的不是主业务的子
公司、分离第三产业、分开研发性质的单位，这些一年多来中国电信热衷的大动作都是为了减少
“包袱”，让境内外基金有信心投资。

还有对联通上市的让路，中国通
信行业的垄断形成的不平衡造成管制的不对称，在有很好的上市机会时，中国电信让给了中国联
通，等中国联通成功上市后，好机会又迟迟没来。时机不算很好

今年３
月以来，中国通信概念股受到全球经济的影响一路跌落，最近才有回升迹象，这对中国电信上市是
个不好的兆头。中国电信上市的承销商已经确定说明上市的决心已定，但国际资本市场也肯定持币
寻找中国电信上市的卖点，如果找不到足够的卖点的话，中国电信今年９月份上市之路还是一个未
知数。中国电信在上市这条必经之路上必须忍受一些磨难。技术是它的软肋

中国电信上市的悬念还有中国电信发展的致命弱点，那就是许多核心技术和标准仍过分依赖国
外的电信运营商，对于下一代电信的发展非常不利。幸好，在第三代移动通信，由中国提出的Ｔ
Ｄ—ＳＣＤＭＡ标准被国际电联确定为３Ｇ三大主流标准之一，这一点可以确保中国第三代移动通
信不会离世界通信前进的步伐太远。在新兴的互联网业务方面，中国电信在技术和规模上和外资都
存在不少差距，加上情况复杂，监管非常困难，中国又在市场开放上为“入世”做出过承诺，因
此，“入世”后外资企业有可能在这一领域占优。还有一个重要的悬念就是中国“入世”在即，
“入世”后外资可以在中国电信股份中占有一定的比例，如果从利弊上讲，外资情愿中国电信“入
世”后再在境外上市。上市之心不会动摇

在残酷的市场竞争中，没有永
远的朋友，也没有永远的敌人，只有永恒的利益。目前中国电信初步形成的八雄割据的竞争局面，
相信不久就会改变。多方力量不断参与角逐，合作者会为利益分配产生裂痕，竞争者会为利益和局
势的驱动成为联盟，外国兵团的入侵为动荡的中国电信市场运营增加了新的变数。这也是中国电信
股份制改造必须考虑的事情。

不管怎么说，中国电信肯定要走上市之
路，这样就能从管理上真正与国际接轨，成为世界级电信公司。（南方都市报）