中国资本市场酝酿全面开放
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本周，日历将从五月翻到六月。六月的
财市值得关注的事情很多：６月１日，境内自然人今年２月１９日之后存入的外币储蓄可以进入Ｂ
股市场交易；以华安创新为试点的开放式基金将在这个月推出……如果把近来一连串重大的有关资
本市场的各种消息加以整合、梳理，至少可以开列出这样一份清单：Ｂ股扩容并向境内自然人开
放、Ａ股有望向境外资金开放、首只开放式基金推出、境内外币存款利率再次下调，再加上法人股
流通提上日程、不良资产向外资放开，还有人民币可浮动汇率、统一指数的编制完成等等，这一切
使得中国资本市场的上空弥漫起越来越浓的“开放”的空气。人为的壁垒正在渐成往事，兼容并包
正在成为主题词；而每一个人为壁垒的拆除就意味着一个新的投资机会的出现、财富效应的累积、
市场半径的延伸。
Ｂ股围城
除了Ｂ
股向境内自然人开放以外，目前，Ｂ股扩容大门已经开启：除了小天鹅等４家Ｂ股公司的法人股变
成可以在市场买卖的流通股份之外，闽灿坤Ｂ（２５１２）已公告拟发行不超过５０００万股增资
Ｂ股，并且已经获得深交所审核通过，发行方式为私募及境内外公募相结合。据了解，为配合２０
０１年６月１日之后新增资金入市，新Ｂ股公司的上市工作已进行得如火如荼；国际金融及法国巴
黎百富勤正分别为两公司筹备６月Ｂ股市场上市；证监会正赶制新的Ｂ股发行办法。证监会首席顾
问梁定邦说：“证监会亦在积极考虑缩短上市公司辅导期的可能性，以加快新Ｂ股公司上市的速
度。”
如果说“２．１９”后的井喷还多少有点令人猝不及防的话，
６．１之后的开放与扩容则是按监管部门既定的步骤实施的，在某种程度上是可以预测的。上周Ｂ
股的市场行情再鲜明不过地表明了人们对Ｂ股未来走势的心理预期。
６．１之后，Ｂ股还有多少上扬空间？沿着这种逻辑，Ｂ股开放和扩容的前途是什么？ Ｂ股价格
超过Ａ股，在《证券市场周刊》主编方泉看来具有特别重要的意义，也很微妙。因为投资者前期在
政策的推动下炒作的是概念和题材，是ＡＢ股的市场差价；如今，经过几个月来两倍的“疯涨”，
Ｂ股的平均市赢利率已达到５０倍，相对于Ａ股的市场价也仅有３０％的增长空间。
３９中集Ｂ第三大股东已经在３月２７日减持１７００万股，２４２９粤高速Ｂ第二大股东ＩＪＭ
到３月２３日也减持了４６９０万股，持股比例遂由１３．９％降为８．２％。对此，法国百富勤
证券有限公司首席代表陈兴动强调，境外机构投资者在沪深Ｂ股市场接近４５倍的情况下“基本上
已把手上的Ｂ股卖掉”，因为据说Ｂ股市场在大幅上涨的条件下“已经大大超出理性投资的范
围”，存在很多的泡沫。“策略投资者”或者战略投资者的阶段性撤离将进一步加速Ｂ股市场的Ａ
股化，Ｂ股市场将进一步呈现出Ａ股市场的投资或投机风格。因此，Ｂ股短线利空的压力加大、股
价分化、小幅震荡在所难免。
“Ｂ股的盘子过小、流动性差、投资周
期过长，二级市场交易又不够活跃，这些都是Ｂ股长期发展的制约因素。”中国人民大学金融与政
券研究所副所长赵锡军教授说。
在这种情况下发展Ｂ股就是水到渠成
的事了。虽然有人认为目前支撑Ｂ股的仍然是境外机构投资，但是境内居民７４０亿的外汇存款、
境外正观望的策略投资者、等不了二板的国内企业、一部分Ａ股Ｈ股无疑都是Ｂ股的潜在市场。长
线是以供求关系为基础的，因此放宽原有限制，乃至打破壁垒，逐步开放市场就势在必行了。据
悉，部分已发行Ａ股Ｈ股的企业正在申请发行Ｂ股。
“Ｂ股开放后存
在两种前途，即需要重新定位，是独立发展还是ＡＢ股合并。目前出发点是盘活其筹集外资的功
能，即解决历史遗留问题。”方泉引用证监会副主席高西庆的话说，“而这又取决于资本和货币市
场进一步开放的力度，比如人民币资本项目下可自由兑换，Ａ股多大程度对外资开放等。”
至于各位投资者的心情，只能用一句话来形容，那就是“外面的人想进
去，里面的人想出来”。
Ａ股开放
对于
Ａ股对外资的开放，虽然没有时间表，但证监会主席周小川上周在港出席一个研讨会后指出，内地
正研究香港上市公司发行中国预托证券的可能性。这使近来香港多家蓝筹、红筹、国企公司拟在内
地上市的种种意向有了进一步的演化。专家认为，如获通过，这预示着中国开放资本市场有了重大
的突破。周小川曾表示，正研究引进境外机构投资者的制度，希望能有步骤、有限度地开放外资进
入Ａ股市场，其中包括外资企业在Ａ股上市。专家指出，可能会先选择有香港中资背景的公司在内
地上市，包括红筹、蓝筹、国企股公司。
业内人士认为，随着全球金
融一体化及证券市场合并或结盟日渐普遍，香港、深圳、上海三个证券市场之间的合作会越来越密
切，三地的股票交叉上市将成趋势。
汇率浮动
class=p14h>外经贸部本月１８日发出警告：第一季度贸易顺差同比大幅下降，今年全年贸易顺差要减少。几天前，中国人民银行发表的报告警告，日元贬值将威胁中国出口产品的竞争力。“日元
继续贬值将对人民币的稳定构成压力，”这家中央银行的季度货币政策报告说。最新贸易统计显
示，今年前四个月，贸易顺差已经从去年同期的７３亿美元下降到５４亿美元。 class=p14h>由于全球经济放缓引起的需求下降已经影响到中国的贸易地位，中国出口竞争力
将由于日元和韩元最近几个月贬值１０％而进一步下降。经贸部的报告说，中国应当采取措施提供[!--empirenews.page--]
出口竞争力。尽管它没有特别提出要货币贬值，但指出，影响中国贸易的重要因素之一就是日元和
本地区其它货币疲软，那些货币贬值侵蚀了中国出口的价格竞争力。
针对国内外有关人民币走势的猜测，中国银行国际金融研究所主任王元龙博士说，贬值显然不可
能。这在第一季度央行货币财政委员会的例会中已表述得很清楚（本报ＮＯ．３《央行无意调整利
率》）。
王元龙博士介绍说，１９９４年汇率改革后实行的“以市场
供求为基础的单一的有管理的浮动汇率制”，在１９９７年以后事实上已演变为变相的固定汇率
制——只有０．０３％的浮动空间。现在的问题是保持目前的状态还是回归９４年的浮动汇率。王
说，浮动汇率有利于规避金融风险等压力，但波动过大，不利于企业成本预算，影响经济发展，固
定汇率刚好相反。
从促进出口的短期效应来看，确实面临着升值的压
力；但从中长期来看，中国经济的发展，资本市场的对外开放，人民币是求大于供的，也就是还要
升值；人民币目前与美元的合理真实水平究竟是１：５、１：２还是１：７没有定论，所以现在来
说贬值升值都是不现实的。为了避免升值或贬值的压力，惟一可行的办法是加大汇率浮动的区间，
比如１％－７％ 经国务院批准，中国人民银行决定，自２００１年５月２３日起，下调境内中资
商业银行美元、港币和瑞士法郎利率。
截至目前，我国央行自２００
０年１２月以来已跟随国际市场外币利率的波动６次下调境内外币存款利率，一年期美元存款利率
从２０００年１２月２３日前的５．５％调整到２．６８７５％，下调２．８１２５个百分点，调
整幅度为５１％；一年期港币存款利率从５．３１２５％调为现在的３％，下调２．３１２５个百
分点，调整幅度达４４％。
汇率和外币存款利率的双向调节，无疑会
加大资本市场对内外开放的力度。外币存款利率的几次调整都是对应美联储的，虽然短期外币储蓄
有增加，但肯定会加大境内外币向资本市场的流量，尤其是当Ｂ股向境内自然人开放时。汇率浮动
空间的加大则会引导外资向境内资本市场的流入。
中国入世之于资本
的全球性流动与其说是原因，不如说是结果。囿于历史条件的限制，蹒跚起步的中国资本市场似乎
已开始发力，向资本及其市场按其所有人、所在地域设置的重重壁垒——Ａ、Ｂ、Ｈ、Ｓ、Ｎ股—
—宣战。虽然改革仍然没有时间表，但有一点是明确的，逐步打破对资本流动的藩篱，建立统一
的、开放的、完善的资本大市场。（经济观察报，转载于和讯）
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