中国电信企业引发国际资本强流
扫描二维码
随时随地手机看文章
随着中国电信市场的逐步成熟和７大运营商格局的建立，中国电信业逐步体
现了其针对国际资本市场日渐成熟的吸引力。远赴海外上市融资，对中国电信企业来说，是解决发
展瓶颈的上佳选择；而中国电信企业海外上市，对瞄准中国电信市场的海外资本来说，更是一个绝
佳的进入机会。
中国电信：面临再次分拆？无缘移动牌照？
原本，按照美林国际、摩根士丹利和中金公司三家承销商在去年底
制订的计划，中国电信将在本月中旬完成上市路演的推介活动，７月份在香港和纽约两地同时上
市。
但是，时值此刻，仍然没有任何迹象表明中国电信会如期挂牌。
原因自然很多：惯常的解释是欧洲３Ｇ牌照拍卖的后果令投资人对电信
股的狂热心态回归理性，电信股在全球资本市场遭遇前所未有的冷遇，各国纷纷开放一些基础市
场，在电信等一直处于垄断的行业展开竞争，使得电信股供给不再稀缺。
——根本的根本当然产生在中国电信内部的再次分拆压力。
扶植联
通、把中国移动从中国电信剥离出去，组建铁通集团，客观上都促成了中国电信产业的竞争。但
是，中国电信去年高达１７００亿的营业额、２２００万用户传递的信号还是——垄断！
三张移动牌照以增加上市资产的质量，就目前情况看，这个愿望恐怕也要落空。class=p14h>信德电信国际合作有限公司副总裁胡昕分析认为，中国电信一旦拿到了移动牌
照，它凭借固网基础的移动业务的发展势头怎么估计都不过分，结果自然是原来的垄断实力被再次
增强。届时，本来就打得热火朝天的移动和联通又得腾出手来应付电信这个巨无霸，当初费尽心机
的分拆岂不是“转了一圈又回到原地”？
此外，从实际操作角度讲，假
如中国电信在上市前夕获得移动牌照，它会选择什么标准也会是一个“令人头疼的问题”，上马
２．５代或者２代显然很快会被淘汰，但３Ｇ成熟至少还要２－３年的时间。拿了移动牌照的中国
电信必定不可能坐等３Ｇ，花钱认购其股份的投资人自然也不允许中国电信等。
一位电信业投资咨
询人士称联通此次上马窄带ＣＤＭＡ是不明智的“情急之选”，虽然联通通过先行启动ＣＤＭＡ可
以达到其抢占一部分３Ｇ频段资源的目的，但从长期来看，联通还要为此付出相当的精力解决此后
层出不穷的问题。
首当其冲的是联通已有的ＧＳＭ网与ＣＤＭＡ之间的
“手心手背”问题。去年８月，抓住牛市尾巴的联通上市时，运营ＣＤＭＡ网络的长城已经被划归
联通，但彼时联通并未对此投入太大精力，因为它看到自己已有的ＧＳＭ与长城的ＣＤＭＡ必然在
用户、资金和相关资源上展开争夺，“左手搏右手”是对此的一个形象的比喻；
股份公司的新时空经营ＣＤＭＡ网络，计划等其发展成熟再装入上市公司，但届时以多大成本、何
种形式回购已经是眼光长远的国际投资人现在开始考虑的问题，涉及到股份公司从母公司收购资
产、与母公司之间的结算的问题，在国际投资界向来都是重要课题。
中国移动：抉择前的宁静
比起中国电信和中国联通，中国移动
看起来是目前最平静的一家。的确，它既没有中国电信现实存在的上市压力，也没有联通在ＧＳＭ
网络角逐中背负的巨大的包袱，最近一次发生在２０００年的增发新股使其再次融资７５．６亿美
元，几近８０００万的移动用户是足以与任何一个国际级的大型电信运营商比肩。
费的消息，使移动与联通在短短几天内损失上千亿市值，最后是信息产业部部长吴基传出面讲话才
部分挽回了影响。
是为“金口救市”
起落之间的股价着实令移动品尝到了资本市场的冷酷。一种言论认为，海外上市是改造大型国企
的好途径。既有事实固然在客观上达到了这样的效果，但如果企业的操作者仅仅把股市视作一个融
资渠道，必然会感受到“股市双刃剑”的威力。诚如前次单向收费风波时一位基金经理的观点：
“改变收费方式带来的投资是投资者本身的应该面对的，但要用制度来说话，而不是哪个人、哪个
官员。对投资人做出的承诺是公司必须恪守的准则。”
其实，这不仅仅
是移动一家教训，海外资本市场把企业的财务、运营引向与国际接轨的规范化模式，这是企业炼内
功；更深层次讲，这实际是对公司这个商业机构必须以“产生利润”为根本目的的重新认识。
铁通：挑战中国电信
铁通出世的前
前后后，热心人的指点评说不绝于耳，但好也罢、坏也罢，铁通终究在市话这个领域打破了中国电
信的垄断。
铁通最新披露的计划是：借助国家开发银行的资金，今年在
基础网络上投资７２亿，２００１年度基础网络建设分为两期工程进行。目前，一期招标已经结
束，设备招标总额为８．２亿，网络容量为２１０万线，覆盖全国３４个城市，每个城市的网络容
量介于１到１０万线之间；二线工程的覆盖面将扩大到１５０个城市左右。
铁通的长远计划是在２００３年之前，网络容量达到１７００万线，从中国电信手中抢得１／
４固话份额，届时再决定究竟是独立上市还是装入已经上市的联通。
最
早对于铁通的担心是其一直在铁道系统内部使用的网络能否满足市场需求，铁通的不良资产是否会
成为其集资募股的包袱，长期积累下来的冗员能否顺利消化，缺乏市场竞争经验是否能抵挡其他运[!--empirenews.page--]
营商？但铁通显然不认为以上种种是大问题。据称，已经有五家以上的银行寻求为铁通贷款；铁通
本身拥有的路权在某些区域甚至会成为其与中国电信谈判的筹码；新生代运营商的角色是切入市场
的利器。
资本市场对于中国概念电信股的需求自然是有限的，就看谁能
讲述一个漂亮的故事。
网通：何时能通？
class=p14h>网通的定位是“运营商的运营商”，当这个名字第一次出现在电信业的视野内时，令人眼前一亮，相对与长话、固话和数据这些耳熟能详的词语，这的确是一种全新的电信运营
模式；网通自己不遗余力、大干快上地广铺网络，“任我天地宽”的广告词显示了其雄心壮志。
去年底，以新闻集团、高盛集团和新鸿基为首的投资组合，为网通投入
３．２亿美元资金、获得网通１５％的股权；今年二月份，网通在香港设立了网通（香港）公司，
而去年年底就有传闻说网通将在今年年底上市。
历史短、资产优良、人
员精干是网通比其他几家运营商占便宜的地方。但是，针对其“运营商的运营商”这一模式而言，
中国目前处在基础运营商和终端用户之间的第二级运营商数目并不多，还不能形成足够的力量去消
化网通庞大的网络资源；同时，像网通这样瞄准宽带网络资源的基础供应商也不在少数，带宽资源
正在急速增长，但下游用户的缺乏，可能会使网通的模式缺乏用户基础的支持。
４月底，东方集团通过
其控股的锦州港正式参股吉通，实际上是民间资本进入基础电信业的第一个案例，伴随此次东方集
团的进入，吉通还将扩股不少于２０亿，而且还将有继东方集团之后的“几家更为重量级的国有公
司”先后进入吉通。
比照去年吉通上市未果的境遇，吉通现在的日子显
然好过得多。当时的吉通的主打是ＩＰ电话，如果说最初这还是一个亮点的话，但众多电信运营商
纷纷杀入ＩＰ电话领域，燃起价格大战，使得吉通在国际投资人眼里，已经不足与其他电信运营商
分庭抗礼了。
但吉通手中掌握的电信运营牌照成为其整装重发的资本。
东方集团等一系列民营资本渴望电信领域已经不是一时片刻，而吉通也正可借此引入有活力的股
东、壮大资金实力、开发有潜力的新业务，再次发起上市冲击。（财经时报）
下载文档
