拆！拆！中国电信业大方向圈定 方案仍存在盲点

岳冰清

● 电信布局扑朔迷离

● 权威人士默认

● 分拆方案存有盲点

快到年底，与中国电信业各个运营商有商业关系或业务往
来的厂商犯了难，现在正是制定明年工作计划的时候，而关于分拆中国电信的消息还是五花八门，
他们把握不准该怎样调整今后的工作方向。大船调头难，小船的难处谁还理会？

关于分拆的争论近半年来异常热烈。

１０月１６日，某官方网站发布一条最新消息，中国电信
重组方案原则在近日确定，该方案基本是按照将中国电信划分为南北两大公司的思路设计的，将现
在的中国电信华北、东北和山东１０个省公司整体划出，和现在的中国网通公司合并，成立新中国
网通集团公司；其余省市电信公司组建为新的中国电信集团公司；现中国联通和铁通合并，组建新
的中国联通集团公司；现中国移动公司和吉通合并，组建新的中国移动集团公司。 在上述重组完
成后，中国电信、中国网通、中国联通、中国移动将同时获得经营全部电信业务的许可，成为中国
电信业的四巨头。 消息中还透露了有关人事变动的消息。

当日，中国移动和中国联通在香港股市上受挫，直到１９
日，中移动发表声明，指出与吉通合并消息并不正确，中国电信的分拆也没有涉及移动牌照的发
放，此后，移动与联通的股价止跌回升。英国《金融时报》称，中国电信发言人马彦表示，没有接
到政府任何正式通知。

中国移动集团公司市场经营部部长张跃表示，这件事的真
与假目前尚未可知，也没有得到正式渠道的通知，在无法证实消息的信息源之前，我们没法表
态。

铁通的有关人士否认了这条消息，认为铁通并入联通是不可能
的。据和讯财经１０月１７日的消息称，联通管理层也否认了并入铁通的说法，并认为，中国电信
分拆将不会涉及新移动电话牌照。

吉通主管业务的副总宁先生说：“没有正式的公文出来，
我们也不好说。”

暧昧的态度似乎证实着这则没有确凿出处和署名的“传言
报道”也许并不是以讹传讹，有权威知情人日前向记者默认了该消息的真实性。

中国电信原定９月上市，苦夏之后，等来了被分拆的命
运。

现在讨论分拆后的细节问题还为时过早，方向定了，没有
一年半载的光景，重组的细节非但不会出台，节外生枝的事情也在所难免，这就是商业的运气与风
险。所以，我们探讨问题只能从“拆”这个大方向上延伸出去，做一个相对合理的猜想。

对中国电信抱有同情心的人越来越多，这不单单是年初中
国电信示弱，公布了其业务滑坡的状况，中国电信在为国家承担着普遍服务义务的同时，接受着来
自各方面的压力，尤其是打破垄断的要求。

一位长期跟踪中国电信的业内人士说，拆，对中国电信未
必不是一件好事，因为当年移动业务被拆出后，中国电信一直希望能够得到经营利润较高的移动业
务的许可，分拆后四家同时经营相同的业务，中国电信如愿以偿后，凭借已有的资源优势，不一定
会落后。拆出利润菲薄的固话业务，反而是放下了一个包袱，可以发挥它固有的优势。

不知是有意还是无意，分拆方案中忽略了卫星集团。
这是一个几乎不在媒体露面的企业，因为卫星通讯刚刚起步，它的赢利能力还很弱，但其业务前景
并不悲观。卫星集团未来会被并进哪个方阵，亦或让它单独站队？

在不同版本的分拆方案中，始终存在一个盲点，中国移动
没有固话网络，吉通没有固话业务，又否认与铁通合并，重组后怎样开展固话业务？或许利薄的固
话业务已成了“敝屣”？

网通的变数体制的磨合与人事结构调整

对网通而言，能够拿到10个省的资产和业务，好像成为一
个表面上的获利者。但它能否消化这块大蛋糕还真是未知数，网通前途的变数在于体制的磨合与人
事的安排。

对于网通现有的赢利模式来说，送来的业务还谈不上雪中
送炭，至于能不能锦上添花，在很大程度上取决于决策者平衡利益的动机和对待竞争的态度，最直
接的也是最根本的问题是人的问题，从某种意义上不能不承认，田溯宁和他的管理团队已经与网通
的前途牢牢地纠缠在一起。

有投行人士认为，“为了帮助网通增强赢利能力而分拆中
国电信”的说法有失偏颇，决策层不是小儿科，不会用舍大求小的方法推动中国电信业的改革。业
内人士评价，已经拥有国际海缆的网通，其雄心一直在“建立全球性的电信公司”，力求向外发
展，将１０个省的国有资产装进网通这样有机制优势的公司，和把１０个省的国有资产装进中国电
信所产生的价值是不同的，拿到在国际资本市场上所体现的价值自然不同。

从成立之日起就备受媒体关注的网通善于向公众展示自己
“竞争型企业”的形象，依靠团队自身的魅力和国际化的思路迅速在国际资本市场上树立了长袖善
舞的新兴电信运营商形象，尤其近一年以来，网通频频与国际大型电信企业建立合作伙伴关系，让
人看到，起点和胸怀在一个公司的发展中所占的地位。

中国电信某分公司一位年轻的中层干部在接受采访时说，
能够并进网通是好事，可以学习在一个全新的机制下如何开展工作。但如何保证分拆后网通先进的
机制能有效地嫁接进重组后的新公司，确实是决策者首要的考虑，重组后由于人事结构调整给延续
网通机制优势带来的影响，以及由此产生的或损失的经济利益不是投行能够计算的。

投资银行密切关注一只手里握有几颗棋子分拆能否形成充
分市场竞争实为关键

心情复杂的还有投资银行家们，长期占据中国市场大型国
有企业重组上市的几家国际知名投资银行都在密切关注事态的发展。在争夺中国电信上市承销商资
格战中胜出的摩根、中金和美林还未及得意，分拆的消息就无疑使高盛成为最大的赢家，作为网通
的股东之一，高盛今后的事还多着呢。

让投资银行家头疼的是对投资人承诺的事情兑现起来有一
定的难度，招股说明书上的说法虽然没有恶劣到朝令夕改的地步，也总让人将信将疑。熟悉资本市[!--empirenews.page--]
场故事的人应该还记得，２０００年１１月下旬，中国联通和中国移动因为实行手机单向收费的传
言而在香港股市上一泻千里，１１月３０日晚上，吴基传抵港后即向媒体澄清了内地电信资费调整
的问题。第二天“中国移动”、“中国联通”摆脱多日的抛售压力，迅速收复失地。业内人士说，
如果一再摊薄移动牌照的价值，会使本来在资本市场上受挫的电信概念变得更加没有吸引力。

资深投资银行家考虑的是更长远深刻的问题。比如，分拆
涉及到的估值问题。将１０个省的业务划归网通，怎样估值？按照国际资本市场对网通现在的估值
为２８亿美金，那样，中国电信划出的这部分算多少？比２８亿高还是低？网通有１２％的外资，
同时存在管理层持股的情况，在机制上与中国电信的差异怎样协调？

政策指令性下的分拆怎样体现它的市场有效性？业内人士
担心，内部分拆换汤不换药，不能解决实际问题，一只手里的四颗棋子，互相之间很难建立真正的
竞争关系。当年，作为民营性质意在打破中国电信一统江山局面的中国联通在１９９４年成立后，
也曾在意气风发中度过了一段艰难的日子。１９９９年５月，身为信息产业部副部长的杨贤足走马
上任后情况变了。为什么？杨从中国电信带走了寻呼业务和一部分固话业务，联通从此成了信息产
业部的一颗棋子。分拆后，网通、铁通、吉通也纷纷装进信息产业部的口袋里，先进的机制会不会
被同化？分拆的意义会不会就此被淹没？投资银行家指出，中国国情不允许一味仿效美国电信业的
充分市场竞争，因为拆来拆去，拆不了的是根本，他们的大股东始终是信息产业部。

从投资银行的角度看，分拆也许并不是一件划算的事，因
为电信的资源体现在它的整体性，切割开来，化大为小，并不能有效地解决资源整合问题，当年美
国联邦通信委员会将巨无霸ＡＴ＆Ｔ一分为七后，反而造成了过度竞争的恶果。

关注广电改革带来借鉴意义中国电信业潜能何在

１９９８年的春天到夏天，在北京学术界里进行了一场论
战，主题是中国电讯产业的发展战略。

论战中有一个案例，山东淄博广电局在自己的有线电视网
上安装了电话交换机，在用户家中安了个机顶盒。这样，所有能看到有线电视的人家，就可以打
“网络电话”了。每一户的电话初装费是４００元，每月只需要再交２０块钱，就通话了。邮电部
门坐不住了，立刻把邮电部门的电话初装费降到了２００元，最后降到零，免费安装电话，收取使
用费。吵闹了一年多，结局是邮电部门通过市政府下令，停止广电局办电话。

２００１年，类似的事出现在杭州，网通在杭州与广电合
作入户，向居民提供语音服务，消息一传出，居民排队向网通交钱，田溯宁到杭州公司的当天就发
展了３６０户，而中国电信的价钱当天就降了一半。但网通在青岛碰了壁，地方广电部门各自为
政，不是每个地方都愿意合作，对付中国电信的垄断。

借助于外部力量完成的变革也许会比信息产业部发自内部
的变化格局要有效得多。投资银行家认为，只有真正做到卫星、有线网和因特网三网合一后，在此
基础上产生的经济实体之间才能展开真正的市场竞争。

消息人士透露，撤消广电总局，成立广电集团已是大势，
挂牌时间也许不会拖过年底。四大公司形成后，广电怎样参与竞争？

与康柏合并后，惠普新任总裁卡莉说，她最喜欢的一句名
言是，“我们最大的恐怖不是看不到我们的不足，而是看不到隐藏在我们身上的巨大的潜能”。潜
能，也许正是中国电信业需要借助重组所寻找的。

摘自《中国经营报》