侨兴环球3亿购并中电通信 借壳进入手机产销领域

本质上这是一次不惜血本的并购，收购溢价高达70%。侨兴
之所以如此，是因为它必须快速解决天花板的高度问题，加之手机生产许可证奇货可居，万般无奈
之下惟有出此策略。


秘而不宣的完全版本


4月9日，泰达股份(000652)发布公告，宣布将所持有的中
电通信科技公司(CECT，以下简称中电通信)25％的股份转让给侨兴环球，转让金额为10875万元。
股权转让后，泰达只持有中电通信10％的股权。


事实上这并不是故事的全部。3月26日，侨兴环球(代码为
XING)在美国NASDAQ发布公告，宣布将出资近3500万美元，收购中电通信65％的股份。


侨兴环球欲收购的65％的股份，除了25％出自于泰达股份
外，剩下的40％来自于中国电子信息产业集团(CEC)。


据悉，早于今年3月底之前，侨兴环球就与CEC签署了股权
转让意向书，只是CEC隶属于中央企业工委，股权转让事宜须经国家财政部批准方可生效，所以两
家对此事一直秘而不宣。


就是现在甚至也不是宣布的机会。因为“目前财政部尚未
批准，在没有完成工商变更之前，一切都还充满了变数”，侨兴环球副董事长吴志阳4月10日对本
报记者说。


但是证券人士估计，由于侨兴环球的出价远高于中电通信
的每股净资产，该股权转让计划应该不会有大波折。


如果这样，那么吴志阳确实值得额手相庆，因为侨兴集团
进军手机领域的努力，在两年后终于获得了回报，并成为国内首家生产CDMA手机的民营企业。


侨兴终于柳暗花明


侨兴环球在国内可能不那么知名，但是它的控股股东——
—惠州侨兴集团———却大大知名。


侨兴收购中电通信的根本目的，说白了就是想借壳进入手
机生产和销售领域。


更进一步说，是看中了中电通信的生产许可牌照：中电通
信是国内有权生产销售CDMA手机的19家企业之一，而且它还同时拥有GSM手机生产许可证。


侨兴成立于1992年4月，它的得意之作就是在1991至1995
年间，抓住固定电话急速增长的机遇，一跃成为行业翘楚。


1995年以后，侨兴借助无绳电话保持了令人吃惊的持续增
长。


也就在那一年，侨兴在英属维京群岛注册成立侨兴环球，
来回购侨兴集团90％的股权。绕过国内政策限制，接着于1999年在美国NASDAQ上市。股价曾一度
从发行价每股5.5美元上涨到71美元，一时风光无比。


侨兴之所以在NASDAQ大受追捧，其原因一个是“中国概念
股”，一个是通讯行业股———当时几乎所有的国际公司，都狂喜中国为最大的单极电信市场。


但是只有固定电话和无绳电话的侨兴，很快就触到了天花
板：固定电话竞争极度激烈，利润逐年降低。侨兴需要一个新的经济增长点。


一眼可见的机会当然是做手机。但是它遇到一个坎：拿不
到手机的生产许可证。


没有生产许可证的侨兴注定四处碰壁。2000年6月，侨兴与
韩国现代电子合资，准备生产CDMA系统和手机，但是当现代电子等不到许可证的时候，它终于失
去了耐心，弃侨兴转投南方高科。那一年，南方高科是19家幸运者之一。


剩下的路就是并购，从而借壳上市。而这个壳，只能在那
19家里寻找。


侨兴一家家谈下去，结果是一家家碰壁。原因很简单，侨
兴的胃口太大，它老琢磨着控股。在许可证奇货可居的年头里，侨兴确实有些不自量力。


去年12月，侨兴终于柳暗花明，居然与中电通信达成意
向。当然，它的代价就是溢价。


除了“牌照”资源外，侨兴看中的，还有中电通信已建成
的GSM和CDMA手机生产线、成型产品、技术力量、销售网络。


中电通信CDMA手机的产能为200万部，此前它整天忙着塑造
自己是CDMA手机领跑者的形象。


现在，这个形象可能要戴到侨兴的头上去了。


豪华阵容难如股东之意


侨兴愿意买，那么CEC为什么就愿意卖呢？


中电通信注册资金3亿元，于2000年5月成立，股权结构如
下：CEC(40％)、天津泰达(35％)、武汉中原电子集团(10％)、深圳桑达电子总公司(5％)、中国
计算机软件与技术服务总公司(5％)、中国华大集成电路设计中心(5％)等6家企业联合组建成立。


单看这个阵容，堪称豪华。但是这个豪华阵容，两年来的
表现难如股东之意。


吴志阳的分析是，中电通信的短板在于营销网络和管理机
制，长处是制造、技术和牌照。


中电通信的短板恰好就是侨兴的长板，中电通信的长板也
恰好就是侨兴的短板———两者的确存在互补性。这个时候，合适的价格就成为决定性的因素。


显然，侨兴的出价也令CEC满意，“我们的收购价格比净资
产溢价了70％。”侨兴集团财务总监透露说。


但是CEC并没有完全退出，它还间接持有25％的股份，因为
武汉中原等四个小股东实际上都是CEC的全资子公司。


除了上述两个因素，据市场观察人士分析，CEC之所以要出
售股份，可能还跟去年10月收购飞利浦手机全球研发和生产业务有关，在生产和销售业务不太理想
的情况下，CEC可能将重点转向了毛利润更高的研发和设计领域。


另外，除了中电通信外，实际上，CEC旗下还有厦新电子、
武汉中原NEC、深圳桑达等3个手机企业，由于各家的业绩都不太好，CEC也需要收缩战线，培养优
势个体。


至于泰达，原因就相当明晰，手机生产和销售不是泰达重
点，参股中电通信只是一种试探性投资行为，在中电通信业绩不甚理想的情况下，将股份出售不失
为明智之举。


泰达的公告透露，按当初的原始出资额，25％的股份的等
比价值是7500万元，但此次转让价格是其原价的145％———对泰达来说，这真是一笔划算的买
卖。


“泰达是主动要求出售的，但由于资金计划有限，我们只
能收购其中的一部分.”吴志阳说。[!--empirenews.page--]


侨兴的期望


据悉，此次收购的总金额大约在2.6亿至3亿元之间，由于
汇率的变化和资产评估还没有最终结果，其确切的数字还有待确定，不过，侨兴已向CEC交付了一
部分定金，其余的将分期支付。


目前，侨兴的人员已经进驻中电通信，着手实施中电通信
的整体改造计划。


按照侨兴的计划，一是要进行组织流程调整，但大部分的
人员会被留用；二是扩展销售网络，因为侨兴在通讯领域拥有多年的基础，所以会同时利用侨兴和
中电通信的销售网络；另外，将会在合适的时间里，让中电通信上市，至于上市地点则可能选择海
外。


至于股权变更后的公司的名称和品牌，都会沿用旧时模
样。


对于是否有足够运作能力的外界怀疑，吴志阳显得相当有
信心，在他看来，侨兴灵活的管理机制和多年来培养的销售网络，没有理由不成功。


“竞争那么激烈的电话机我们都能做好，还能做不好手
机。”按照吴志阳的测算和估计，可以在两年内基本回收投资。


吴志阳的信心还来自于侨兴和中电通信的设计开发能力，
“侨兴以前已在手机研发方面投入几千万的资金，我们知道如何将技术迅速商业化”。


摘自《南方周末》