众多专家谈中国电信海外上市前景

近期，有关中国电信即将同时在香港联交所、纽约证券交
易所挂牌交易的消息引起了业界的广泛关注。为此，记者采访了中国电信集团北京研究院战略与政
策研究室高级经济师刘红、信息产业部电信研究院电信科技情报研究所战略与发展研究室主任研究
员周光斌、华泰证券综合研究所陈金仁，请他们谈谈自己的看法。


记者：就目前情况看，如不出意外，中国电信极有可能在
今年内上市。针对目前全球资本市场的情况，您认为中国电信选择年内上市时机是否合适？上市前
景究竟如何？


刘红：中国加入世贸组织之后，中国的经济正逐步融入全
球经济一体化，中国电信要想尽快走向国际市场，必需尽快上市融资以拓展海外市场。目前，虽然
受全球经济规律波动及IT业不景气的影响，电信股票价格一路下跌，但在中国未来的电信市场的发
展空间仍然很大。在全球经济持续低迷的情况下，我国国民经济继续保持稳定增长，今年上半年我
国国民生产总值仍然保持7.8%的增长速度，我国电信业仍保持稳定的增长。据统计，今年上半年
我国电信业收入达到了1845.35亿元，比去年同期增长16.05%。同时，今年上半年我国电话普及率
已达到30.22部／百人、移动电话普及率13.86部／百人，但与国外发达国家电话普及率超过的
50%、移动电话普及率40%差距相距甚远，因此，我国电信市场的发展空间仍有很大潜力，在这种
大的宏观背景环境下，海外股市普遍看好中国国内市场。因此，我个人认为，中国电信上市进行融
资的未来前景应该是乐观的。


周光斌：中国电信上市已经早有耳闻了，我们内部对此也
有专门的小议，小议的结果大都认为，现在乃至今年都不是上市的最好时机。如果上市，市值恐怕
难以达到满意的水平。这主要是目前全球IT业普遍不景气，其中的电信业也是普遍低迷。尤其
WorlCom出事后，电信板块一落千丈，投资人对电信失去信心。在电信市场暂时遭到重挫的背景
下，如果中国电信选择这个时机逆势而上，困难可想而知。


陈金仁：美国作为西方发达国家经济的“领头羊”，其证
券市场的走向对于全球资本市场影响最大。在经历了长达十年的大牛市后出现了较大幅度的调整，
业内人士普遍认为美国股市短期内走熊已成定局。原因主要有：美国经济经过一段高速增长后后劲
不足，经济周期规律也决定美国经济需要一个调整的周期；其次长期牛市积累的巨大市场风险和泡
沫需要一个缓慢释放过程；第三，“9.11”事件对于美国经济造成一定打击，股市的下跌也使得
大量国际游资撤离美国股市；第四，世界通信等公司的假账丑闻、安然公司的倒闭等对投资者信心
打击很大，市场信心的恢复也需要一个过程。美国证券市场的两大主要指数道琼斯指数和NASDAQ
指数近期有所止跌，但距离历史高点依然有很大一段距离。国际资本市场受美国经济以及证券市场
影响总体处于一个低迷时段，世界通信事件在投资者心中留下了阴影对于美国通信业也造成了重大
打击，可以说中国电信选择年内上市面临的市场环境并不十分理想，证券市场的低迷可能对中国电
信的成功发行以及筹资总额有一定负面影响。有消息报道，受美国电信业大跳水以及国际资本市场
影响中国电信计划筹集额有较大幅度的下降。但对于中国电信的上市前景依然可以谨慎看好，主要
有以下理由的支持。


首先，中国电信业目前依然保持较高的成长趋势，与美国
通信业高峰后出现的衰退相比我国的电信业依然有巨大的发展空间，我国GDP保持快速增长也为中
国电信的上市提供了良好的宏观背景；其次从中国电信近年来的经营可以看出，中国电信的经营较
为稳健，其稳健的经营风格以及充足的现金流也有利于吸引市场的眼光；第三，中国电信以优质资
产上市的可能性较大，潜在的移动牌照、四省的优质资产有助于提升中国电信的投资价值；第四，
中国联通、中国移动的成功上市也为中国电信的上市积累了丰富的经验，中国电信成功上市应该说
技术上的障碍不大。


记者：在您看来，在香港及美国上市将对中国电信的经营
和发展起到什么样的作用？


刘红：为了企业的可持续发展，加大企业建设步伐，中国
电信应拥有多种融资渠道，而上市融资是现代企业的首选融资渠道之一。通过上市解决资金问题对
中国电信未来的发展起着十分重要的作用。另外，上市还可以促使中国电信推进建立现代企业制度
的步伐。


除此之外，上市还有利于中国电信企业国际化战略的实
施。要拓展海外市场，中国电信必须走出国门进行资本运作，这对中国电信市场走向国际化，不断
提升电信业的国际竞争力、不断开拓海外国际市场有巨大的推动作用。


周光斌：中国“入世”9个月了，境外投资人没有一家向中
方提出申请进入中国电信运营业，可见中国电信业对外的影响力并不是我们所预期的。当然，中国
电信去香港、美国上市，除了融资目的外，另外一个战略目的就是通过上市而融入国际资本市场，
有利于中国电信运营商“走出去”参与国际竞争。


陈金仁：中国电信分拆后可以说机遇与挑战并存。中国移
动、中国联通、中国网通等对中国电信的业务造成分流，也对公司的效益造成了较大冲击，但中国
电信的固定电话业务是其它公司无法抗衡的，中国电信依然具有核心竞争力。针对竞争环境的变
化，中国电信加快了国内城市“ADSL”的发展，并在全国范围内推广“Vnet互联星空计划”，继
续发展无线市话。但我们也应该看到通话收费标准的降低尤其是长话收费的大幅下调对于中国电信
的收益构成冲击，中国电信目前40%的资产负债率也需要通过资本市场来改善其财务结构。中国电
信在香港和美国上市最直接的作用可以说是通过资本市场直接融资，优化资产负债的比率，解决其
业务扩张所需资金的短缺。上市后股权的分散可以降低企业的经营风险，众多投资者尤其是机构投
资者的参与也有助于改善公司的经营管理水平。


此外中国电信上市对于其现代企业制度建设将起积极的促[!--empirenews.page--]
进作用。上市后对于信息的公开披露两地均有严格的规定，中国电信上市后其财务状况以及经营管
理均受到市场的公开监督，可以说中国电信上市后信息披露的直接成本和间接成本还是较高的。但
正是由于有多方面的共同监督，上市后对于中国电信加快管理体制创新、形成有效的激励和约束机
制、完善法人治理结构、加快国际接轨步伐都将起积极作用。中国电信上市后可以利用美国以及香
港等地的人力资源优势快速提高企业的整体素质，对于拓展国际市场也大有裨益。


记者：在国内的电信运营商当中，中国移动、中国联通虽
然都已在海外成功上市，但也曾历尽坎坷。您认为中国电信在海外上市的道路上将会遇到哪些困
难？对此，您的建议是什么？


刘红：到目前为止，中国联通的股票市值已经缩水近2000
亿港元，当然，股票市值的缩水的原因是多方面的。中国电信在海外上市首先遇到的是由于全球经
济的不景气、国际电信市场发展也遇到一定的阻力，因此，在这种特定的环境下，中国电信上市融
资的所获得资本收入的规模不会象联通、移动上市时那样大。但随着未来世界经济的复苏，中国电
信企业内部改革的进一步深化，例如：中国电信将通过不断创新，建立科学的管理模式和高效的运
营机制，建设适应市场经济要求的现代企业集团，尽快与国际先进水平接轨并建立以用户为中心、
以市场为导向、以效益为目标的协调高效的流程和组织结构体系，不断完善企业管理信息系统，逐
步提高企业运转效率和市场反应能力。中国电信将以全面创新，求真务实，努力奋斗，力争用五年
左右的时间，把中国电信建设成为世界级的现代电信企业集团作为企业的战略目标。为实现这一战
略目标，中国电信将抓住中国入世的历史机遇和电信业重组的契机，力争把企业做大、做优、做
强，全面提升中国电信的核心竞争力，使中国电信逐步发展成为效益、服务和管理水平领先的国际
化电信公司。另外，政府部门也将逐步规范市场的监管，避免市场的过度竞争、企业间的不正当竞
争等等，为此，我对上市后中国电信的未来充满信心。


周光斌：中国电信集团和其他运营商通过上市走向国际是
必然的趋势，关键是选择好时机和营销战略合作伙伴，在运作模式上要有不同特点，不能都套用中
国移动的模式。


陈金仁：中国电信在海外的上市主要的困难有两点。首
先，受WORLDCOM等事件的影响，美国近期重新修订了美国上市规则和会计准则并成为法律，要求
更加透明的会计准则和公司结构，以及空前严厉的惩罚措施。根据美国最新修订的上市规则和会计
准则，上市公司董事会“独立董事须占董事会多数”，同时要求“上市公司必须设立审计委员会、
提名委员会和薪酬委员会，其成员必须是独立董事”，中国电信要在美国上市必须跨越这些“新门
槛”。


其次，根据有关报道，中国电信以H股在香港上市的可能性
较大。H股公司部分国有股份不能上市流通，且H股发行要按国家规定以10%的比例减持国有股，有
关资金需要上缴全国社保基金。中联通、中移动上市后的市场表现以及对中小股东回报甚少影响对
于中国电信的投资信心。如何改变中国通信类公司形象并得到香港投资者的真正认同，中国电信仍
有较长的一段路要走。


要应对上市路上的困难中国电信一方面需要调整其组织结
构、修改申报材料等方面以符合两地上市的条件，通过加强与承销商联络以解决上市中出现的技术
性问题；其次最重要的是中国电信应对其分配政策作出清晰而庄重的承诺，尤其是现金分红方面的
承诺，增强投资者参与的信心，并在上市后给股东实实在在的回报。中国电信上市不是终点，而应
成为中国电信发展的新起点，我们期待着中国电信能在国际资本市场为“中国概念股”树立崭新的
新现象。


摘自《通信信息报》