世通东山再起的机会究竟有多大?

编者按　世通假账曝光以来，世通一步步地走向破产，尽
管目前形势对世通非常不利，但通过申请破产保护，给世通赢得了东山再起的最后一线希望和调整
自身战略所必需的宝贵时间。当然，其通过重组实现新生的路将会充满艰辛和曲折。它能否最终实
现复兴之梦是全球通信业目前极为关注的焦点。为此，本报记者专访了北京邮电大学文法经济学院
杜振华教授，请他就此问题阐述自己的看法。

　


世通重组只能成功不能失败


记者：已经申请破产保护的世界通信公司７月２９日任命
首席重组官和首席财务官，以监督该公司改组并理顺财务问题。对此您怎么看？您认为世通是否会
重组失败？



杜振华：７月２１日晚，美国第二大长话公司世界通信
（WorldCom），向纽约南区破产法院利用电子信函方式提出了破产保护申请，以１０７０亿美元
的资产、４１０亿美元的债务创下了美国破产案的历史新纪录。已申请破产保护的世通公司７月２
９日任命首席重组官和首席财务官，以监督该公司改组并理顺财务问题，这对世通来说无疑是一个
重要的转折点。一方面，申请破产保护是世通的“策略性破产”。世通选择美国破产法第１１章的
重组而不是第７章的清算，说明了世通申请破产保护的目的就是为了甩掉包袱。因为这可以使企业
有权终止养老金计划，余下的养老金费用由政府承担，并且企业对破产前的债权人支付利息的义务
也终止了。重组后，公司将得以消除２０亿美元的年利息偿付款，并减少７５％的巨额债务。因
此，申请破产保护是公司能继续生存下去的唯一出路。另一方面，世通重组只能成功不能失败。其
主要原因包括以下几个方面：



首先，世通在国民经济中的地位使美国政府不能坐视不
管。世通是美国第二大通信公司，１９８３年从一个名不见经传的小电信公司起家，而后不断发展
壮大，尤其是在２０世纪９０年代，先后进行过６０多起兼并，公司业务迅速扩展到６５个国家，
全球雇员达到８．５万人。该公司主要服务对象包括纳斯达克、美国在线时代华纳、联邦航空管理
局、美国国防部等重量级客户，以及２０００万长途和２０００万的地方电话用户。世通还是全球
最大的网络流量运营商，其互联网骨干网承担着美国７０％的电子邮件流量。如果公司关闭其网络
设施，２０００多万美国居民的电话服务以及数以千计的企业数据和网络服务将被中断。因此，世
通的重组不仅仅关乎一家巨型企业的命运问题，而且涉及到美国公众利益和“国家安全”问题，对
此美国政府不可能坐视不管。



挽救一个岌岌可危的巨型企业也是美国政府的主要责任之
一。虽然美国政府向来奉行对经济的最少干预，但在对美国经济产生破坏性影响的大是大非问题上
向来绝不含糊，一定会用政府有形的脚踏在市场“无形的手”上。早在２０世纪７０年代末，美国
三大汽车公司之一的克莱斯勒公司，就是从政府的强有力的担保中摆脱了濒临破产的困境而发展起
来的。而目前的世通公司假如重组不能成功，它对美国的国民经济所造成的难以估量的损失是当年
的克莱斯勒公司难以望其项背的。从电信行业、债权银行、投资者、债券持有者、供应商、公司员
工、消费者，乃至到华盛顿的政治家们的利益都会受到不同程度的损害。从美国的整体利益出发，
政府也会在世通重组的必要时刻助其一臂之力的。



第二，债权人利益的的牵制。最希望世通重组成功的恐怕
就是世通的债主们。如果世通重组失败，那么，损失最惨重的是投资银行。在世通的大债主中，前
三名债主分别是ＪＰ　Ｍｏｒｇａｎ　Ｔｒｕｓｔ　、Ｍｅｌｌｏｎ　Ｂａｎｋ、花旗银行、Ｃｉ
ｔｉｂａｎｋ，所拥有债权分别为１７２亿美元、６６亿美元和３２．９亿美元，而借债给世通超
过１亿美元的投资者就高达５０家，几乎全球所有知名的投资银行均是世通的债主。假如世通重组
成功，这些债主们不仅能安全地收回自己的本金，而且还会有不匪的回报；假如失败，这些债主不
仅得不到任何回报，恐怕本金也要蚀去大部分。因此，这些债主们会千方百计地与世通一道结成利
益共同体，共同洗刷掉世通名字上的污垢，让世通重振雄风。正是在此危难下，摩根－大通、花
旗、通用电器资本等公司伸出了援助之手，又提供了２０亿美元的贷款，以保证世通能继续运转，
顺利渡过难关，实现重组。



第三，金融危机的威胁。一般来说，来自企业的坏消息将
会导致股市下跌，而股市下跌又会导致全面的银行业危机。银行会发现自己无法收回贷款，银行将
面临破产。于是便严格限制新的贷款。更加严重的情况是银行储户因担心存款的安全，不再把钱存
入银行。储户的恐慌使银行业危机加剧，这时国外投资者也会突然抽逃资金。这样，美国就会突然
陷入国际支付危机，无力偿还外债。２０世纪３０年代美国发生的大危机就是这一系列连锁反应的
牺牲品。今天，美国正面临着同样的风险。从安然破产案到世通假帐案，应接不暇的公司丑闻已经
使华尔街股市损失惨重。美国华尔街股市自２０００年初以来已跌去４万亿美元，数额大致相当于
美国ＧＤＰ的一半。今年７月２３日，道指猛跌至１９９８年１０月以来的最低点，只有７７０
２．３４点，跌幅达３０％以上。美国科技股市场纳斯达克指数也从２０００年５０４８．６２点
的峰颠跌落下来，跌到目前的１２００多点，跌幅达７６％，降到１９９６年秋季以来的最低水
平。纳斯达克市场所有公司的股市资产从两年前的６．１万亿美元跌到现在的２万亿美元稍多的水
平。虽然政府的宏观调控手段已非昨日可比，但世通这一巨型航空母舰的搁浅有可能会成为金融危
机的导火索。因此，无论如何，美国各方也会在共同利益的驱使下通力合作，使世通的重组只能成
功不能失败。



世通东山再起的机会



记者：已破产的世界通信，日前宣布，通过内部审计，追
溯到１９９９年，公司还有一笔３３亿美元的错账。这样世通公司的财务丑闻涉及金额增加到７０[!--empirenews.page--]
多亿美元。据报道，美国司法部将考虑起诉ＷｏｒｌｄＣｏｍ公司，若被起诉，ｗｏｒｌｄＣｏｍ
将被政府列入黑名单，从而被禁止参与任何政府合同的竞标。这意味着该公司将失去最重要的客户
和不菲的收入来源，这将对世通重组产生怎样的影响？它是否会打碎这家美国第二大电信公司的复
兴之梦？　



杜振华：总体上来说，世通目前所面临的危机是财务假帐
问题，这固然有通过夸大盈利而掩盖经营亏损的问题，但世通亏损的最主要原因还是这几年疯狂扩
张不断兼并做大，来不及消化吸收所造成的。因此，世通将通过减员、节支、剥离边缘业务等以度
过难关，“在破产法第十一章的保护之下尽快地重新振作起来”。



首先，世通拥有强大的可以创造营收的可靠资产。世通麾
下的ＵＵＮＥＴ和ＭＣＩ足以让世通东山再起。世通的业务虽然比较多元化，但核心资产只有三大
块：ＵＵＮＥＴ互联网业务、世通的企业长话业务、ＭＣＩ的消费者长话业务。世通申请破产保
护，其核心业务受到的影响不大。



ＵＵＮＥＴ是世界上最大的商用互联网数据业务运营商，
向很多企业巨头提供从ＶＰＮ到Ｗｅｂ托管在网络接入等无所不包的服务，这部分资产大约为１０
００亿美元，其去年收入为４７亿美元。新经济的泡沫破裂后，ＵＵＮＥＴ业务增长虽然明显放
慢，但数据和互联网业务明年仍可望获得５％至１０％的增长，国际业务增长最快，将达到１
４％。ＵＵＮＥＴ是世通旗下最有活力和最有希望的部分。
　


ＭＣＩ于１９９７年被世通以４２０亿美元并购，在长话
业务方面具有相当的竞争力，消费者用户达２０００万，是世通公司现金来源的一条主要渠道。据
权威人事预测，受电信业大环境不佳和世通会计丑闻的负面影响，ＭＣＩ今年收入将会下降１５％
至８３亿美元，但仍能占到世通公司总收入的２４％。



此外，由于世通的大客户们因为害怕更换数据或长话运营
商可能导致潜在的业务中断，因此，目前暂时还没有弃世通而另觅新的合作伙伴的打算，世通完全
可以抓住这一有利条件，在ＭＣＩ和ＵＵＮＥＴ的基础上重新打造世通。



其次，世通赢得了调整自身战略所必需的时间。尽管目前
形势对世通非常不利，但通过申请破产保护，给世通赢得了东山再起的最后一线希望和调整自身战
略所必需的宝贵时间。由于美国破产法中的“重组”条款，早已打破了原有的把破产当作惩罚的概
念，因此，现存的企业经理们可以保留对企业的控制权并继续经营六个月。随着养老金负担和利息
负担的阶段性终止，即通过把负担和风险转嫁给他人?债权人、工人和政府　。世通有可能在９至
１２个月的破产保护期内，通过减员、节支、剥离边缘业务等以渡过难关，努力偿还债务并进行重
组。此外，新注入的２０亿美元的贷款，足以保证公司在短期内继续运转，这也给世通的东山再起
创造了有利的条件。



世通可能采取的措施



记者：您认为世通还有哪些机会？它关键要采取哪些措
施？



杜振华：世通可能采取的措施：



第一，保住核心层客户。如果世通能保持住原有的客户
群，从破产的阴影中走出，它的前景还是充满光明的。但在目前的情形下，要赢得新的客户已不可
能，而老客户再选择离去，那就会酿成真正的危机。因此，如何稳定客户，特别是核心层大客户，
将是世通渡过难关，实现重组，走向新生的关键。



第二，精简剥离一部分非核心资产。世通由于过去的不断
扩张，固然使自己迅速膨胀为美国第二大通信公司，但也由此使自己变得十分臃肿。在破产保护期
内，为了解决资金问题，世通可能会出售一些非核心部门。精简和剥离一部分非核心资产，出售或
终止非赢利业务，关闭部分未充分利用的网络，节省运营开支。这可以使世通增强自身的干练、灵
活和竞争力，通过涅磐而获得新生。



第三，做好应变竞争对手的准备。危难中，最可怕的就是
落井下石。看到世通在灾难中挣扎，竞争对手们幸灾乐祸已是仁慈之举，若是落井下石，世通的重
组就会付出更高的代价。目前世通的一些客户已离开了世通，如苹果电脑、ＣＮＥＴ等已将部分业
务从世通转移到了Ｓｐｒｉｎｔ和ＡＴ＆Ｔ，对世通来说，无疑已是雪上加霜。再加上其剥离出售
的部分资产，任何一家公司都不会出高价购买，世通想不贱卖又是根本不可能的。因此，做好应变
竞争对手的准备也是实现重组所必需的关键一环。



总之，世通虽然申请了破产保护，但世通不会垮掉。但其
通过重组实现新生的路将会充满了艰辛和曲折。美国司法部正在考虑起诉世通公司，若被起诉，世
通将被政府列入黑名单，从而被禁止参与任何政府合同的竞标。这意味着该公司将失去最重要的客
户和不菲的收入来源。就在前不久，联邦政府有一项数十亿美元的飞行控制系统改造工程，本来有
望中标的世通却因公司会计丑闻不幸失去了这笔大单。由于财务欺骗问题，世通已被证券交易委员
会指控犯有欺诈罪，面临司法部的调查。这些都增加了世通重组的难度，为世通设置了重重障碍，
但不会打破世通的复兴之梦。




摘自通信信息报