联通A股上市时间面临抉择 发行价定在每股4元？

“万事俱备，只欠东风！”9月10日，联通一位高管针对联
通A股上市有感而发。这位高管认为，发行定价的尽快出台将有利于联通加速在上海证交所挂牌。
他还表示，联通内部普遍可以接受的融资额在120亿-180亿人民币之间。


一位参与联通A股上市的人士说，联通此次上市除了对联通
本身融资有益，还在于此次A股上市的一些内容与CDR(存托凭证)有相似之处。


价格决定速度


9月12日联通即将开始面对战略投资者举行非正式路演，随
后的询价将会是一个很重要的议程，联通方面希望投资机构能够支持自己提出每股4元的发行定
价。


国内某基金经理表示，联通与承销商中国国际金融公司方
面最近正频繁与国内投资机构沟通，希望机构对联通提出的发行定价有积极的反馈。对于发行定
价，投资机构和联通方面各自期待的价格有较大价差，从每股2.80元至4.00元来回交换过几次意
见。


但这位基金经理透露，国内的投资机构相互之间有过一些
交流，他们希望发行价能够在20倍市盈率下定出。目前联通方面是以国际电信市场普遍25倍的市
盈率计算出每股4.00元的发行定价的，而证监会发行监管部的官员私下说，以15倍的市盈率计算
较适合。


从联通可以接受50亿股达60亿元人民币的价差来看，联通
已经作好从25倍市盈率降至15倍市盈率的准备，显然联通对挂牌上市有时间上的考虑。


内地股市的特例


在9月6日证监会的发审会上，有一项动议值得内地投资机
构关注。据知情人士介绍，内地的投资者一旦购买联通A股股票，将有机会针对联通(香港)行使投
票权，这在内地上市股票里尚属首次。


这就是说，持有A股股票的投资者将有机会赴香港参加联通
(香港)股东大会，并针对某些动议行使投票权，但关联交易除外。


投资银行高盛的研究员诠释了这种内地投资者所不熟悉的
制度，首先这和中国联通此次在内地的上市结构有关系，中国联通集团在英属维尔京群岛(BVI)注
册了一个新公司，通过这个公司控股联通(香港)77.47%的股权，然后再从这个新公司拿出51％到
内地上市。


这证明联通A股上市和香港上市资产实际是一致的，但由于
A股上市公司是联通(香港)的大股东，因此在涉及关联交易时，根据有关规定，大股东必须退场由
小股东进行表决。业内人士分析，这有点像变相的CDR，借鉴意义明显。


艰难的抉择


让投资基金人士大惑不解的是，相关机构在9月6日发审会
讨论通过之后，为什么还迟迟不通过联通正式挂牌的文件？


从证监会传来的消息则表明，他们目前关注的是投资者需
要多长时间消化联通上市的信息。


接近中国联通的人士向本报记者描述说，联通高层现在面
临着价值判断的抉择———到底是屈从某些机构以较低价格尽快发行，还是拖到股市大势看好的时
候再择机上市？


一位参与联通上市的人士说，现在对于联通来说，时间是
以秒计算的。的确，针对战略投资者的非正式路演即将开始，CDMA1X又急需资金，留给联通选择
的时间已经不多。


摘自《国际金融报》