中国电信今日在纽约挂牌 发行规模减55%

上市之路一波三折


据了解，此次重新招股，中国电信共在全球发售75.564亿
股H股，其中95%属于面向国际机构投资者的国际配售部分，余下的5%?3.778亿股?则在香港面对散
户公开发售。中国电信在香港公开发售的部分获得了2.7倍超额认购。



据介绍，在此之前，以ADR(美国存托凭证)形式面对国际机
构投资者的中国电信国际配售部分已经在美国时间11月6日下午5时结束。根据公告，国际配售部
分悉数获得认购，并且中国电信、销售股东、国际承销商、美国承销商及联席全球协调人已经在11
月7日签订了有关国际承销协议。


但由于国际配售部分机构投资者反应冷淡，在香港公开销
售部分也未受到中小投资者的追捧，因此中国电信在和承销团成员商量之后，决定不按原计划完成
招股。


期间，为了唤起投资者对中国电信的信心，中国电信高层
先是收回了此前对外宣布的中国电信上市半年内将再行收购5省市公司的建议，此后又借中国电信
美国子公司正式开业之际，宣布中国电信启动其海外市场攻略，并且迅速推出名为“China
Direct”中美端对端通信服务方案。在数计重拳出手未见动静以及诸多压力之下，中国电信为了
确保顺利上市，不得不作出削减IPO发行规模的决定。募股数量由此前原定的发行168亿股H股缩减
为75.564亿股H股，总共缩减发行规模约五成五。


“发行股数减少将提高每股盈利，降低市盈率，从而提高
招股的吸引力，这也是中国电信不得已而为之。”一位业内人士说。


电信回暖企业减亏


已持续一段时间的全球电信业务萎靡状况在中国电信海外
IPO期间有了回暖迹象。不少一直亏损的电信企业在此期间纷纷宣布减亏或盈利的消息。


如英国手机商沃达丰就宣布，截至今年九月底止的上半年
度，公司实质盈利急升41%、生意大增60%、税前亏损减半。其中实质盈利比年前同期增加41%，为
42.5亿英镑(67.5亿美元)，高于先前分析家预期的35-36亿英镑。除税前亏损减少55%，约43.7亿
英镑，这家世界最大手机商成功地以68.4亿英镑划减扩张期间购入的公司的资产负债值。受此影
响，日本第三大电信公司日本电信控股星期二宣布，公司上半年的重组计划带来较预期好的成果，
带动同期获利。截至9月底的6个月内，日本电信获利435亿日元，税前利润约1411亿日元，较去年
同期上升9倍多。


代号为0728的中国电信明天也将正式登陆香港联交所。
“也许此前的种种历练，是中国电信蜕变为一家国际化公众公司所必须走的路”一位业内人士
说。


缩股发行效果立现


有专家认为，此前中国电信国际配售之所以不受机构投资
者的青睐，一个很重要的原因就是，许多基金经理人认为在“固话”概念不如已经上市的中国移动
和中国联通的“移动”概念的情况下，中国电信的市盈率还高于两者，实在有些说不过去，因此许
多基金经理人都捂紧了口袋冷对中国电信。此次缩股发行后，市盈率的降低使得中国电信的股票吸
引力陡增。


这些措施立刻显现效果，在随之进行的重新招股中，面对
机构投资者的国际配售部分被足额认购，而缩减发行股份之前，中国电信的国际配售部分的认购率
为95%。


削减规模以后由于集资规模缩小，减少每股盈利摊薄效
应，同时公司减少资本开支约11%，使2003年的净利预测稍微提升，2003年市盈率将由10倍以上降
至9.5-11.8倍。由于股票发售数量减少，完全稀释后的每股收益预期值从原先的人民币0.1974元
提高至0.2194元，本益比上次发售减少10个百分点，在7.1-8.2倍之间。股息收益率达到了3.8%-
4.4%，超过了中国移动15年的债券利率。


据了解，中国电信2002年的自由现金流将达到4.66亿美
元，2003年将达到7.18亿美元，2004年将达到11亿美元，这在同行业中处于最高水平。业内人士
指出，即使计入对于备受期盼的收购支出和对新移动业务的投资，中国电信的现金额仍足以维持派
息。另一方面，中国电信仍在努力削减成本，这将有利于长期保证稳定派息。中国电信一向以优异
的稳定性和增长性著称，据预计，中国电信未来3年的年利润增长率有望达到8%-11%，2002年净利
润将达到163.4亿元。


香港“超人”吃进4亿


参与中国电信国际配售股份申购的机构投资者共有150家机
构，其中美国占45%、亚洲占43%、欧洲占12%。在众多机构投资者，香港“超人”李嘉诚颇为引人
关注。“李超人”在中国电信国际配售中通过旗下的“和记黄埔”?0013.HK?斥资5000万美元?约
合4亿港元?，认购“中国电信”股份。这已是“李超人”继参股中国联通之后又一次以策略投资者
的身份出现在中国电信运营商的背后。


“和黄”董事总经理霍建宁在解释入股的原因时指出，一
是看好“中国电信”长远前景；二是中国电信股息率相当富有吸引力；三是“和黄”与“中国电
信”的关系一向良好。业内人士指出，李嘉诚参股中国电信更看重的可能是其长期的发展，尤其是
在获得移动运营牌照以后的发展，“李嘉诚的出现从某种意义上表明他对中国乃至电信行业未来发
展的信心，这也让相当一部分机构投资者改变了此前的看法。”一位业内人士认为，随着国家在电
信方面立法的逐步完善，中国电信的市场地位也必将更为清晰地展现在人们面前。“更何况中国的
电信业还处在高速增长的时期”。


数据宽带电信招牌


据了解，截至9月底我国的固定电话用户已达到2.07亿户，
位居世界首位。尽管如此，我国的人均占有率仍然低于世界平均水平。今年前三季度，国内固定电
话用户一共新增2663.3万户，而且其中固定电话的主线普及率还只有16.25%，全国通电话的行政
村比重仅达到85.3%，这一切说明国内固话市场还有不少的提升空间。“另一方面，随着运营商带
宽的不断增加，一些增值服务的市场也已经显现出来。”


在此背景下，中国电信已经先后开发了基于固网的增值业[!--empirenews.page--]
务“家家e”、“任我行”和“电话QQ”。不仅如此，中国电信还在着力打造自己基于宽带的内容
服务品牌“互联星空”，在这个品牌里面，中国电信将向用户提供视频点播、在线游戏等诸多增值
服务。“这一块目前在国内市场还基本处于刚刚启动的状况。”目前互联网拨号及专线用户只有
4504万户，普及率仅达3.5%。由此可见，我国宽带市场具有巨大的发展空间。而固网无论在骨干
网还是在接入网上都拥有其它网络无法比拟的带宽优势。“可以说中国电信在数据和宽带业务的布
局为将来中国电信未来持续盈利打下了坚实的基础。”一位证券人士认为这也是李嘉诚看好中国电
信的一个重要原因。

摘自《北京娱乐信报》