专家分析认为电信海外上市有三大不利

北京邮电大学信息产业政策与发展研究所 阚凯力


中国电信在几经磨难之后，终于要上市了。问题是：它目
前继续在我国南方的21个省市保有垄断地位。这样的公司上市对各方的利弊关系如何？甚至，中国
电信究竟是不是应该上市？这至少可以从对国家、对消费者、对企业自己这三个方面分析。


中国电信上市对消费者不利


1999年，世界银行首席经济学家、诺贝尔奖金获得者、前
斯坦福大学教授斯蒂格里兹访问了中国。他在演讲中对中国与俄罗斯的经济体制改革进行了比较。
他认为：由计划经济向市场经济过渡，有两件事情要做：第一件是打破垄断引入竞争，第二件是改
变所有制。但是在这两件事情的先后顺序上中国和俄国采用了不同的策略。中国是先打破垄断，然
后再逐步实现所有权的多元化，所以取得了巨大的成功；而俄罗斯则恰恰相反，在没有打破垄断的
情况下就把国有企业私有化了，结果对俄国的经济造成了巨大的破坏。造成上述不同结果的原因
是：国有垄断尽管是官商、效率低下，但因为是国有，所以不会全力以赴地谋求垄断利润。但是它
一旦私有，利润就是它的唯一目标。那么，它谋求超额利润最有效的方法就是利用自己的垄断地位
去盘剥消费者。比如，天然垄断性很强的自来水公司一旦私有，政府如果缺乏有效的管制措施，自
来水很快就会变成天价。不仅如此，这种企业还必将采取种种方式对其它企业进行不公平竞争，进
行“垄断延伸”，不断加强并扩大自己的垄断地位。因此，斯蒂格里兹的结论是：“国有垄断是懒
汉，而私有垄断是恶魔”。


现在中国电信还具有很强的垄断性，它不但拥有天然垄断
的市话，而且经营着多种竞争性业务。即使在国有的情况下，中国电信也已经在很多领域利用自己
的垄断地位进行着“延伸”和不公平竞争，如长途电话卡、“小灵通”、寻呼、因特网业务、等
等。但是，值得庆幸的是——它是国有的。拆分前，中国电信一年才向国家上缴十多个亿的利润，
相对于几千亿的国有资产，其资产利润率是非常低的。但是正如现在的上市过程已经证明的，中国
电信一旦上市，它必然面临着牟取利润的巨大压力，也就是必须想尽一切方法来谋求超额利润，换
句话说就是要利用手中的垄断来盘剥消费者，进一步扩大对其他电信企业的不公平竞争。这是所有
上市公司的性质决定的，不可能以任何人的意志为转移。所以，中国电信上市的第一个结果就是：
消费者的利益必将受到极大地损害。


中国电信上市对国家不利


首先，政府监管的难度必然大大提高。众所周知，我国的
电信监管机制远非完善，现在对于监管中国电信这样的“庞然大物”已经往往力不从心。但是，上
市后的中国电信将变成“恶魔”，不但将千方百计地盘剥消费者，而且将拼命地扩大垄断延伸，进
行不公平竞争，政府管制的难度必然大大提高。原来因为是国有企业，所以必要时政府还可以出面
行政干预。但是因为上市了，尤其是加入了国际资本，政府的监管一旦对企业的利益发生损害，它
就会利用一切合法、半合法、或非法的手段与政府对抗，甚至与政府诉著公堂。在我国的法制与监
管体制尚不健全的今天，其破坏作用可想而知。


第二，我国电信体制深化改革的难度必然提高。中国电信
上市本来没有什么卖点，唯一的卖点就是它的垄断性，这在它的招股说明中已经是直言不讳。既然
投资者买的就是中国电信的垄断性，而且实质上是与原独资所有者（中国政府）达成一种契约关
系，那么今后进一步打破垄断时，必将引起股东的抗议，使我国政府背上出尔反尔、欺骗投资者的
“骂名”。例如，香港电信一直拥有国际长途业务的垄断经营权，而且是私有的。香港回归前的
1996年，香港政府想要打破它的垄断，结果只能拿出几百个亿来向股东赎买。同样，目前中国电
信作为垄断企业上市，将来要其打破垄断格局的难度和成本必然大大增加，甚至也只能用巨资向外
方赎买。


第三，中国电信上市以这种方式上市是国有资产的巨额流
失。对优质资产剥离，“靓女先嫁”，这是公司上市的基本原则。但是为了保住自己“市话垄断、
长途盈利、交叉补贴、垄断延伸”的垄断格局，这次中国电信偏偏要把不盈利的市话与盈利的长途
捆绑在一起上市。即使目前上市的四个省市的市话盈利，投资者也会想到今后把其它省装到上市公
司这个“筐”里的后果。更何况，目前世界电信业处于“泡沫”破灭之际，被称为是电信业的“冬
天”，所以投资者对中国电信上市的表现非常冷淡。在这种压力下，中国电信上市的招股价格仅仅
略高于相应的资产净值。资产净值，就是全部资产经过折旧之后的账面价值。比如说光缆、电缆是
十年折旧，交换设备是五年折旧，之后它们的帐面价值就为零。但是光缆、电缆的使用寿命绝对不
止十年，交换设备的使用寿命也绝对不止五年，因此可以说中国电信的大部分资产已经在折旧后严
重贬值，甚至是帐面价值为零的资产。但是，如果联通要用中国电信的交换机或者光缆，说“这些
设备经过折旧已经没有价值了，我要免费使用”，中国电信肯定不会同意。而这次中国电信按照这
种股票价格上市，实际上是把大量的国有资产白白地拱手送给了外资。相比之下，中国移动的广
东、浙江二省在1997年的上市，出让23.5%的股份就比历年累计总投资还多出近一倍，公司市值相
当于总投资的八倍，净资产的几十倍，国有资产大幅度增值，所以是非常成功的。但是，这次中国
电信上市不但没有增值，只能概括为空前的国有资产流失，实在是闻所未闻。


这种上市对中国电信自己也不利


第一，上市必然引发新一轮的大规模重复建设和资金浪
费。世界上“电信泡沫”的原因就是在需求不足的情况下盲目投资。中国电信经过近年的超速发
展，其通信能力实际上已经远远超过了需求。现在有购买力的用户都已经安装了电话，但大量设备
仍处于闲置状态。而几个国有企业不计经济效益的恶性竞争，更是使重复建设非常严重。比如说光[!--empirenews.page--]
缆，北京的城域网就有三四个，全国主要干线上的光缆也有七八根，其实全部业务量的总和连一根
光缆都用不了。因此，中国电信目前应该在改进服务的同时努力消化存量资产，根本就不需要大量
的外来资金进行投资。但是，中国电信通过上市“圈”到了几百亿资金以后，为了向股东有所交
代，唯一的出路就是扩大投入，被迫进行无效投资，也就是继续扩大电信的“泡沫”，形成新一轮
的重复建设。这样作必然使中国电信的经济效益恶化，对企业的损失很大，对作为大股东的国家损
失也很大，而且这些损失迟早要转嫁到消费者头上。


第二，上市后中国电信的经营将更加困难。上市后的中国
电信将仍由国家控股，其领导人继续由作为大股东的政府任免。但是，国家的根本利益是以电信作
为基础设施，推动整个国民经济的发展，同时政府又肩负着保护消费者利益的责任。这种目标与国
际投资者的盈利目标从根本上是不一致的，甚至往往是矛盾的。因此，中国电信处于国家利益与盈
利目标的夹缝中，其经营策略必将自相矛盾，左右为难，使政府、消费者、投资者都不满意，其经
营更加困难。


综上所述，可以看到中国电信的上市对消费者、对国家、
对企业本身都是百害而无一利。那么，为什么中国电信还要拼死拼活地海外上市呢？其原因可能有
二：

　

其一，中国电信要通过上市来深化自己的改革，扭转企
业不讲经济效益的经营方式，同时进行人事劳资制度的改革。说穿了，是以外资介入为“借口”来
推动改革。但是，这种作法只能反应中国电信对改革的软弱和不彻底。如果中国电信真的要改革，
去年在讨论电信拆分时它就不会如此拼命反对了。但是在错过拆分这个改革的最好“借口”、采取
了“横拆”这种无关痛痒的方案之后，它目前只是要在不触及自己根本利益的前提下进行一些小改
小革。这对于从根本上改变中国电信的垄断性官商性质是无济于事的，最多也只能作一些表明文章
而已。


其二，中国电信要用海外上市的方式使自己的垄断永久
化，有意识地增加对其深化改革的难度。当然，这种目标根本不可能拿到桌面上来，最多是自己肚
子里的小算盘。但是，电信业打破垄断的历史潮流不可阻挡，连上市百年、完全私有的美国电报电
话公司（AT&T）都避免不了垄断被打破的命运，更何况处于社会主义中国的中国电信呢？


实践是检验真理的唯一标准。中国电信即将上市，这是不
是一个错误的决定，是不是真的百害而无一利，历史将作出结论。


摘自ChinaByte