联通GSM业务下跌 高盛调低两年盈利预期

针对中联通（0762）公布的首季运营业绩，日前，证券机
构大和总研和高盛证券纷纷调低中联通今明两年盈利预测。



证券机构大和总研认为，中联通首季GSM业务每月每户平均
消费（ARPU）下跌速度较预期快，加上需为CDMA手机进行补贴等不明朗因素，因此关注其未来盈
利表现。大和维持联通“大市同步”评级，基于中移动（0941）现价吸引，及未来六个月的盈利
增长较佳，该行认为中移动较中联通优胜。为此，大和总研分别调低中联通2003年及2004年盈利
预测0.6%及4.7%，以反映折旧开支增加，并调低其每股折算现金流通量（DCF）至15.29元。


高盛证券也表示，中联通首季业绩符合该行全年预测，该
行维持联通“逊于大市”评级，目标价4.8港元。高盛证券认为，每户每月平均收入（ARPU）继续
下跌，主要是因为价格战及新收购网络资产拖低ARPU水平。高盛料GSM业务全年ARPU跌至56.8元，
每月每户平均通话分钟（MOU）为154分钟，而CDMA业务全年ARPU则大幅跌至94元，每月每户平均
通话分钟181分钟。而中联通首季度GSM业务ARPU为60.6元人民币，CDMA业务ARPU为158元。该行
称，中联通首季度GSM及CDMA业务新增用户分别为341.5万户及178万户，中联通未来每季CDMA新
增用户达320万户，才可达到全年用户目标。


此外，中联通4月底发布的首季业绩，税项达到7.3亿元，
较市场估计为高。中联通管理层表示，这是因为一笔坏帐准备未能扣税，相信全年的税率将回落至
30%水平。



摘自　硅谷动力