北邮教授曾剑秋：网通上市应“三思而行”

前不久，中国网通集团公司高层接受央视采访时表示，新
网通要先把自己内部调整好，再选择比较好的时机上市，现在显然不能急于求成。对中国网通而
言，什么时机才是企业上市的好时机呢？北京邮电大学经济管理学院曾剑秋教授日前在接受本报记
者专访时认为，企业选择有利于自身的上市时机具有十分重要的意义；上市的基本前提是选择良好
的上市时机，当前低迷的全球电信业环境显然不利于网通上市，因此网通应三思而行。


目前多数人认为，网通上市难在融合，融合困难可能会影
响到网通对上市时机的判断。对此，曾剑秋认为，企业上市需要看其上市的目的，其融资受到目的
和手段的制约。


首先，从电信运营商融资策略进行分析。自从2002年以
来，中国的主体电信企业出现了上市热潮。中国移动和中国联通要“激活”国内投资市场，在几年
前海外上市的基础上回到国内资本市场上市(此前中国联通已经在国内成功上市)；而新中国电信和
新中国网通则希望“激活”低迷的全球国际资本市场，已经或准备到海外上市。这种逆向的融资策
略本身具有机会主义的特点。因此，曾剑秋说：“网通认为目前的上市时机不好是可以理解的。”


其次，从中国电信企业上市的经验进行分析。中国电信企
业从1997年开始在海外上市进行融资，当时以广东和浙江两个省的移动通信为基础组建了中国移
动(香港)股份有限公司，并在香港和纽约上市；后来又增加了江苏、福建、海南和河南四个省的移
动通信公司加盟上市。随后，中国联通也跟进，在香港和纽约上市发行股票。至此，中国电信企业
从国际资本市场融资总额达到200亿美元。为什么这些企业上市能够成功呢？其基本前提是当时的
上市时机比较好，全球电信产业呈现出兴旺发达的景象。


而目前国际电信行业仍然处于低谷，调制规制
(Reregulation)还没有使“受伤”的电信企业出现明显的好转。自从2000年互联网泡沫破灭之
后，国际上各主要电信公司的危机开始相继显现出来。Level3、Flag、Williams、Global
Crossing、KPNQwest以及Teleglobe等新兴电信公司已经不再辉煌。AT＆T、Worldcom、德国电
信、法国电信、英国电信等世界级电信巨头负债累累，股价都大幅度下跌，举步维艰。从总体上
看，国际电信行业还没有走出低谷，国际投资者对于电信业的投资信心还需要时间进行恢复。这是
新中国电信不久前在海外上市遇到困难的原因所在，也是新中国网通准备等待时机上市的深层次原
因。


第三，从资本市场的结构方面进行分析。全球资本市场实
际上已经为少数几个发达国家和少数金融巨头所控制，而且伴随着经济全球化具有愈演愈烈的趋
势。几年前发生在亚洲的金融危机实际上就是索罗斯这样的国际金融大亨所操纵的。国际资本由于
近年投资电信业过度，对电信业是否走出“泡沫”仍然具有各种各样的评估方案，国际资本正在重
新审视资本供求关系并在整体上处于观望与评估状态。


第四，从中国资本市场进行分析。中国资本市场还很不成
熟，也不太健康。例如中国目前拥有数千亿美元的外汇储备，并且还在以每年超过数百亿美元的速
度增加。中国似乎正在通过过度开发资源和廉价使用劳动力“攒钱”，而发达国家则通过资本市场
和印发“钞票”来控制和“剥削”中国。中国目前的国内储蓄也已经超过10万亿元人民币，这是一
个巨大的投资市场。但是，中国投资市场出现了一个很奇特的现象，即中国的企业要到海外去上
市，海外上市以后再回到国内上市就会改变身份，就能够募集到资本。2002年，中国联通在国内A
股市场发行50亿股，募集资金为112.6亿元，就是一个典型的案例。因此，曾剑秋认为，目前中国
的企业比较普遍具有机会主义的特点。


其实上市不仅是时机问题，还有市场拓展问题。现在有观
点认为，新中国网通面临被中国联通赶超的威胁，如果新中国网通错过上市时机，在品牌及业务上
对新中国网通都将不利。为此有人主张，网通不需要融合也能上市，比如可以像中国电信那样，挑
几个好的省先上市。


对此，曾剑秋认为，新中国网通希望上市来完善企业机制
和促进企业改革应在情理之中。但是，目前新中国网通在整合内部机制方面的确遇到一些困难，原
网通、电信以及吉通仍然独立运作就是例证。因此，对于新中国网通上市问题，仍应三思而行。


总之，曾剑秋认为，中国网通今年上不上市，这是企业行
为，企业选择有利于自身的上市时机具有重要的意义。中国缺乏了解世界，特别是缺乏了解世界电
信资本市场的人才，但是能够审时度势，选择好时机上市则是明智之举。





----《通信信息报》