传中国网通欲纵拆上市

张春江终于入主网通，去解决棘手难题。


这家目前惟一没有上市的内地大型电信企业的难题是，保
持目前松散联盟状态，则内斗难息相煎太急，海外投资者亦少有兴趣；若动大手术，以业务为类再
次分拆，或能治本，然则必大出血。


《财经时报》从网通内部得到消息，集团现在有心动此
“大手术”，在原来“横拆”的基础上，再进行某种形式的“竖拆”，以彻底理清种种资本层面的
关系。不过这个消息并没有得到集团高层的证实。那么，张春江将如何选择？


张上任网通是由中央组织部副部长王东明宣布的，时间是
在4月23日下午，中国网通集团公司三级经理以上干部大会上。张奚对调——奚国华去信产部任党
组副书记；张春江做网通集团党组书记。据说，这次调整，是为了充分发挥张奚二人的特长：张思
维活跃，偏向中观，奚为人沉稳，偏向宏观。通过这次人事调整，信产部部长王旭东得到一位得力
助手，正在深入进行重组的网通则得到一位主帅。


调整并不突兀，而是早有迹象。去年网通初次重组时，圈
内一度传出张春江将出任董事长兼总裁。奚国华则在“十六大”上当选中央候补委员。在党务级别
上，除了王旭东，电信圈内目前只有中国电信副总常小兵可与其相比，常是中纪委委员。因此，
张、奚易位可说早在中央考虑之中。



此时调整，一方面可能因为王旭东尚不太熟悉信息产
业的情况，他毕竟是“圈外人”出身，急于找一个信得过的助手；另一方面，电信分拆已经一年，
在中电信(0728?HK)海外上市之后，网通重组成为信产部的头号问题，需要有个合适的人选来解
决它。


财况糟糕


2001年12月初，国务院批准电信“横拆”方案，中国电信
南、北划江而治，华北区?京、津、冀、晋、蒙?、东北区?辽、吉、黑?和河南、山东共10个省
?自治区、直辖市?的电信归中国电信北方部分；其余归属中国电信南方部分。北方部分和网通控
股(田溯宁的小网通)和吉通重组为网通集团公司；南方部分保留“中国电信集团公司”名称，继续
拥有“中国电信”的商誉和无形资产。


重组后，允许网通、电信各自在对方区域内建设本地网和
经营本地固话等业务，双方相互提供平等接入等互惠服务。南北两部分按光纤数和信道容量分别拥
有中国电信全国干线传输网70%和30%的产权，以及所属辖区内的全部本地电话网。


2002年5月16日，网通、电信重新挂牌。网通人数达20万，
资产2200亿元；电信员工33万，资产4000亿元。


再半年后，南方中国电信的广东、浙江、江苏以及上海四
省市业务以H股形式在海外上市。这是继中移动(0941?HK)、中联通(0762?HK)之后，内地第三
家在海外上市的电信股。


根据财报，在2002财年，中国移动、中国电信、中国网通
和中国联通的营业收入分别达到了1500亿元、1300亿元、600亿元和508亿元。张春江曾预言，今
年中国联通很可能在营收上超越网通。


记者获知，在网通集团内部，虽然原北方10省电信的利润
达到了24.3亿元，但网通控股和吉通却由于前期的巨大投资，加上收入增长乏力，仍然扮演着
“财务黑洞”的角色。


网通控股去年的净亏损高达14.7亿元，吉通的亏损额也超
过了7亿元。三家累计，2002年整个网通集团的净利润可能只有2亿元左右。


一些分析师表示，根据去年的数据测算，2003年网通控股
和吉通公司的亏损，虽会有所降低，但总量估计仍将在15亿元左右。加上截至2002年年底，北方
10省电信的资产负债率已经超过了53%，这样的资产和经营状况，如果不能得到有效改善的话，显
然不会令海外投资者满意。


兄弟相煎


造成这种不幸的直接原因，是因为自挂牌以来，网通集团
内部一直未能有效整合，三个成员体仅仅是一个松散联盟，并非真正成为一个利益共同体。


《财经时报》了解到，虽然网通设立了战略投资委员会以
及预算管理委员会，但北方10省电信、网通控股和吉通在投资以及预算上仍然是各自为政，手足相
残、重复建设在所难免。


一位原北方电信的员工抱怨说，因为网通控股以及吉通的
巨额亏损，致使今年春节拿到手的奖金比去年少很多。


三者的股权结构大不相同，导致利益共同体很难形成。有
分析家认为：“北方10省电信基本以国资为主，而网通控股则有不少外资。在南北资产清算中，网
通控股的外资股和吉通里的民间资本成为各方关注的焦点——在网通控股在2001年2月完成了第一
次海外私募，从新闻集团、高盛等募集资金3.25亿美元，占网通控股12%股份。”


股权结构不同，因此，在北方电信也做IP电话，也做宽
带、数据业务，此时，网通控股和吉通产生严重亏损就不可避免——甚至对后二者而言，北方电信
与在南方的中国电信并无不同。在与网通控股、吉通的一番拼杀过后，北方电信也难吃到好果子。


有分析家认为，股权结构的不同也产生了一些文化上的差
异，致使三者很难融合。


继续分拆


张春江如何出手？《财经时报》了解到，最终的结果可能
是，原北方10省电信组成一个公司，主营固话及移动业务；原网通控股以及吉通合并成另一个公
司，主营宽带、数据业务。


此观点未获网通高层认可。


行家分析说，如果采取这个方案，网通集团将拿出数以十
亿计人民币来对资产进行清算分割，以驱逐外资和民间资本。


北邮的教授、电信专家阚凯力认为这个方案很具有可行
性，“网通内部的整体重组将会比较彻底，是一个比较好的思路”。阚有“竖拆”情结，在电信南
北分拆时，他就曾提出过一个“竖拆”方案，即长话市话分立，轰动不小。


“网通可以借鉴NTT的重组模式。”他讲。日本最大的电信
运营商NTT原是政府下属机构，1985年后开始民营化。1999年7月，NTT重组为NTT东、NTT西和NTT
通信三个全资子公司。前二者分别经营日本东部和西部的本地业务。NTT通信公司经营长途通信业[!--empirenews.page--]
务(包括数据和话音业务)和IP服务。


此前，网通内部人士曾透露消息说，集团专门为内部融合
颁布了“171”号文件，将来会在条件和时间允许的情况下，通过资本层面的整合来彻底解决三方
融合问题。


对于以某种形式“竖拆”的方案，网通内部仍有不少担
心，因为这涉及到对外资以及民营资本的承诺。去年5月，网通集团副总裁田溯宁在出席“2002中
国工商峰会”时曾表示，在网通挂牌后，现有外资股东将得以保留。因此，中国证券市场研究设计
中心研究员厉建超认为，涉及到外资和民营资本的资产清算等问题，网通重组过程可能相当复杂。


上市不易


网通副总裁冷荣泉曾在去年8月表示，今年将开始上市的前
期准备：“大型国有企业上市是一件好事，也是一个方向，这是国家鼓励的。”不过，他曾坦言，
至于什么时间上市、什么资产上市以后才能确定。


许多投资人士也表示，在网通有效重组之前，赴海外上市
的可能性很低。“因为它自身没有可吸引投资者兴趣的地方。它不大可能效仿中电信的上市方式，
将几个省份的资产拿出来上市。因为对机构投资者而言，它没有发现你比中电信强，就不会调整投
资结构，就不会买网通的股票。”


去年11月中，中电信IPO曾两度募股，险遭失败。当时，中
电信的卖点是“垄断”——这曾是吸引海外投资者最有效的因素，但即便是这样，最终也不得不缩
减近一半的募股规模方上市成功。不过，宝来证券分析师单力仍然认为，网通完全可以克隆中电信
的方式上市。“它可以拿原北方电信的优良资产，比如山东通信、北京通信和辽宁通信来上市。投
资者看中的是资产状况、盈利能力，并且，现在的市况要好于中电信上市时候的市况。”


据香港联交所的资料，中电信的股价已经较发行价上涨
16%。单力认为，网通应该在电信市场进一步开放之前，争取时机赶紧上市，募集资金，“否则，
一旦电信市场对外资放开，竞争对手壮大，财务并不透明的网通在国内的处境将更糟糕。而且，网
通完全可以先上市，后重组。”


大幅减员


《财经时报》从网通集团了解到，为重组增效计，集团今
年下半年将大幅减员。



按前所述，在2002年，整个集团的净利润只有2亿元左右。
而集团目前有员工21万，因此，平均每人每年仅创利1000元人民币。


而中移动2002财年员工6万，当年实现利润327亿元人民
币，平均每人每年创利达54.5万元；中联通2002财年员工3万，当年实现利润45.7亿元，平均每人
每年创利15.2万元。因此，网通的减员幅度将十分艰巨。


在网通集团21万名员工中，原北方10省电信20.4万人，网
通控股3500人，吉通2300人。以已公布的2001年的财务数字计算，北方10省电信营业收入600亿
元，网通公司9亿元，吉通公司5亿元，则三者人均年创收分别为29.4万、25.7万，21.7万。人均
创收能力还以原北方电信为强。


在不久前的吉通2003年经营工作会议上，鉴于与网通集团
融合道路漫长，且融资无望，吉通决定减员自救，精简无法收支平衡的分公司。


吉通主营IP长途和互联网接入业务。根据会议计划，目前
吉通121个分公司将按收支平衡作为考核的标准，如不能达到收支平衡的分公司将对全体员工逐月
降20%的工资。3个月后仍不能扭亏为盈的分公司，将变为代办处或取消此分公司。按此标准，吉
通公司目前能够保留下来的分公司不到50家。



摘自《财经时报》