中国电信21省实业公司上市轮廓渐清晰

几乎被人遗忘的，中国电信上市前，早在1999年就剥离的
大约200亿元非主营资产—南方21个省的电信实业公司的相当一部分，近期将走上资本市场前台。
这部分资产包括为运营商提供服务的设计、施工、维护、服务等业务。


“这些业务，还有涉及到保密的一些业务，是应该并入中
电信(0728，HK)的，但目前中电信忙于收购集团公司内未上市几省的电信主营业务，收购这些存
续业务要等到二三年以后，存续企业等到那时再进行改制，早就完了。”了解背景的人说，因此，
中国电信实业集团公司(下称：中国电信实业)寄希望于进行存续企业优质资产的第二次剥离，整合
各实业公司分散的优势资产上市。


中国电信实业为中国电信集团子公司，其统一管理中国电
信所辖21省剥离出的存续企业——各省电信实业公司。


10月9日，香港知情人士向《财经时报》透露：中国电信存
续企业——广东电信实业集团公司(下称：广东电信实业)核心业务，控制香港上市壳公司华脉通信
(0449，HK)?并注入电信资产的操作?详细过程见本报9月20日《中国电信存续公司暗试海外上
市》?，已经得到中国电信实业首肯。而且，该上市模式可能很快在中国电信集团下辖的21省电信
实业公司中全面推开。


此次广东电信实业向华脉通信注资后，按常规案例，将立
即展开增发融资。而且，由于CEPA(内地与香港更紧密经贸关系安排)六个协议附件中最后加入电
信服务业的内容，令广东电信实业同华脉通信组建合资公司，进入国内电信市场的事宜也已在计划
中。


同样由于CEPA的原因，令近日来香港壳公司价格飞涨，目
前在香港主板控制一个壳的成本大概在6000万-8000万港元之间，而创业板的壳价则由数百万港元
上升至1000多万港元。而业内人士称，广东电信实业控制华脉通信这个壳公司时，成本极低。


知情人士称，尝试操作香港买壳上市，广东电信实业“打
了头阵”。其后具体的操作思路是：把各省实业公司的优良资产，渐进式地逐步注入华脉通信这个
壳里。一个最理想的最终结果是，利用一个壳公司，实现中国电信实业的整体上市，把自身打造成
“运营商的服务商”。


“如果利用这一个壳实现中国电信实业整体上市，这个壳
可能就要更名叫做‘中国电信实业’了！”一名知情者说。


电信业分拆遗患

没有接连的几次大分拆，中国电信业一定不会像现在这么热闹。



自1998年始，中国电信业分拆大戏开锣。首先，信息
产业部进行邮电分营，中国电信甩掉了年年贴钱“救济”的邮政业务。


紧接着，中国电信把主营业务和非核心业务完全剥离开。
不久后，各省非核心业务陆续成立电信实业公司。电信实业公司基本为独立法人实体，自负盈亏，
只是形式上仍属于中国电信集团。此次剥离，实际上等于为从中国电信集团分拆出去的中国移 动
集团、中国网通集团以及中国电信集团自身的日后上市，提前进行了非主营业务剥离。


1999年，中国移 动集团从中国电信集团划出，其划走的是
绝对的核心业务，所以今天的中国移 动集团里面基本没有非核心资产。同年，国家又重点扶持了
新兴运营商中国联通，由于其为新建公司，亦不存在存续资产。


2002年5月，中国电信分拆成南北两大公司，即中国电信集
团公司(辖南方21省电信业务)，中国网通集团公司(辖北方10省电信业务)。全国各省电信实业公
司也以省为单位分别划归中国电信集团、中国网通集团。


电信实业公司业务庞杂混乱，除了为运营商提供服务的设
计、施工、维护、服务等业务外，还存在大量房地产等与电信无关业务。“只要是当时赚钱的，他
们都干了。”业者如是评价。


时至今日，各省电信实业公司和运营商关系已较为疏远，
实业公司间更是松散，基本一省一个，依附于当地运营商生存，自我发展、自生自灭，各省发展水
平亦良莠不齐。


知情者称，“不说西部，就是中部地区一些电信省的实业
公司，在很早就开始裁员，亏损严重。”而发展得不错的，比如广东电信实业公司，按其网站公布
数字，其资产已高达70亿元人民币。


“中国电信存续企业此次上市尝试若获成功，将为中国网
通集团将来上市，解决存续公司提供借鉴，因为二者情况基本相同。”民族证券电信分析师蒋海告
诉《财经时报》。


据了解，目前仅中国电信集团21省存续资产就应在200亿元
人民币左右。而中国电信集团2002年5月重组挂牌成立时，注册资本为1580亿元人民币。


业内人士估计，虽然中国电信存续企业的资产看起来较
大，但房地产等一类的业务，占了很大比重，真正能够整合起来，注入上市公司的，所占的比例会
很小。

　

上市棋局


对于各省存续企业买壳上市的策略，分析人士基本持肯定
态度。申银万国电信分析师张炜就认为，对于经过几年的发展，已经做强具备较好的盈利能力的资
产，完全可以通过各种金融工具操作上市。这和能源行业的中海油服(2883，HK)与中海油(883，
HK)的关系是一样的。


电信咨询机构Frost＆Sullivan总经理王煜全认为，这是
解决电信企业存续公司问题的一个很好的思路。


但中国电信实业希望整合各实业公司资产并注入一个上市
公司的意图，却为电信业界分析师所诟病——


“把各省实业公司优质资产注入一个壳里，有利于发挥整
体效应。但是，同时应保持各省的现有建制不变，没必要把各省优势业务整合到一起，例如把各省
的维护业务合并成一个公司。因为一盘散沙、紧贴各省运营商展开服务，恰是各省实业公司的优势
所在”。


而民族证券蒋海则认为，把各省优良资产注入一个上市公
司操作难度极大，基本不可行。第一，存续公司需注入资产规模较大，至少像华脉通信这样一个发
行30亿股，市值约4亿元的壳，需要很长时间才能逐渐把这些资产都装进去。第二，各省的优良资[!--empirenews.page--]
产本没有什么联系，硬放进一个壳里，给投资者的感觉就是一家硬拼凑的公司，上市就是为了圈
钱，“这么扩张，很不讨人喜欢，投资者不会买账”。第三，在挑选优良资产时，由于实业公司业
务的杂乱，相关的资产处理将相当复杂。


一业内人士甚至认为，中国电信集团就没有必要设立中国
电信实业集团公司。而且从中国电信实业对广东电信实业买壳上市的操作没有具体干预，就可看
出，中国电信实业对下面各省实业公司的管理是松散型的，基本没有约束力。


有点和中国普天集团整合一批通讯企业相似。让中国电信
实业整合21个省的电信实业公司整体上市会很难。因此，各省存续企业应该走自我发展的道路，
“哪个省的公司强大的，就可以按照广东电信实业的手法，自己买壳上市。没有必要强扭在一起。
而弱小的公司，就要按照市场竞争规则，优胜劣汰”。?



摘自《财经时报》