冷荣泉：国资改革推动了网通上市

与已上市的中电信(0728，HK)不同，中国网通正在尝试使
自己变得透明些。不久前，集团组织近100家媒体，参观北京电报大楼、长话大楼以及宽带中心，
并在京城高档西餐厅大搞派对。副总裁冷荣泉率领12名面向社会招聘的中层干部，与各路记者同席
共饮。


这近100家媒体，除了少数来自邮电系统内部，更多的是来
自系统外的社会媒体。与中国电信一贯的亲系统内媒体、抗拒社会媒体——它只对系统内监管部门
负责——的形象相比，网通此举实在难得，也颇需要勇气，这意味着它准备接受更多的、更专业的
舆论监督。


外界或许因此获得更多有关网通重组的消息——这是当前
电信圈内最大热门之一。一个开放的形象，将有助于网通日后在国际资本市场上登台。事实上，在
1年以前，中国网通还被视为是“北方电信”。


2002年5月，电信南北分拆后，网通集团得到了北方10省电
信和网通控股(小网通)、吉通三块资产。重组过程中，网通控股的风格对中国网通产生了不小的影
响。


成立于1999年的网通控股公司，股权机构颇为复杂，既有
国资股东又有外资股东。当海归派代表人物田溯宁担任CEO之后，公司逐渐形成了较为开放进取的
企业风格。


目前，网通重组第一步已经接近收官。今年4月底，网通用
4.8亿元购买吉通的全部股权，随后对其进行闪电重组。对网通控股的整合，也迈出实质一步。11
月6日，网通集团总裁张春江在京宣布网通国际股份公司成立。这个公司融合了网通集团和原网通
控股在国际业务方面的优质资产，并且巧妙解决了外资是否清退的关键性问题。公司董事长和总裁
的人选，分别由原网通控股董事长严义埙和总裁田溯宁担任。


上周五(11月14日)，冷荣泉在接受《财经时报》专访时
称，年底将继续组建网通南方和网通北方两个股份公司，完成第一步重组。从明年开始，网通控股
作为一个公司，将退出电讯市场。


“接下来的工作便是在明年实现上市，现在已经成立以田
溯宁为组长的上市工作领导小组，开展了前期调研工作，但是并不像外电所报道的，已经到了对承
销商招标的阶段。”


冷荣泉现年53岁，在就任网通集团党组副书记、副总裁之
前，曾历任北京长途电话局总工程师，邮电部电信总局副总工程师、副局长，中国电信集团副总经
理等职。


国资改革推动网通上市


在追踪网通重组过程，圈内的基本判断是，与中移 动
(0941，HK)、中联通(0762，HK)及中电信上市背景相比较，网通的上市背景是国资体制改革。


为激发内地国企的活力，上世纪90年代末，中央启动“以
市场为导向、以国企改革为中心”的经济体制改革。这项改革到了今年，以国资委的成立为标志，
进入了另外一个阶段。网通是国资委所属189家中央企业之一，这使得它所进行的重组及将来的上
市，具备了鲜明的时代特点。


本周三(19日)，国资委主任李荣融在“并购重组国际高峰
论坛”上称，将以国资改革为契机，加快推进国企改革和发展，加快推进国企的改组重组。


李荣融说：“鼓励国有大型企业引入国内外战略投资者，
鼓励有条件的国有大型企业境内外上市，实现投资主体多元化，促进国有资产合理流动。要在中央
企业中，培育和发展一批具有国际竞争力的大公司和企业集团。”


如此便不难理解，为何网通重组过程中，被认为最难解决
的外资和民资股份的存留问题，最终得以顺利解决，避免了较大的动荡(对比中联通在上市前解决
“中中外”问题)。


张春江吐露心迹：“公司已支付较大的改革成本。作为惟
一没上市的国有特大型电信运营企业，形势逼人，将尽快完成融合改制上市的任务。”——如此也
不难理解。


有关国资改革对电讯业的推动，多从细微处可见一斑：比
如上周早些时候，信产部公布了一个《办法》，大意是12月1日起，移 动联通将以0.06元／分钟
的标准，互相进行网间结算，取消以往互不结算的惯例。事实上，这对于移 动联通收入并无太大
影响。信产部颁布这个《办法》的初衷，是为了避免出现诸如互联互通及价格战等问题，是出于对
国资保值增值的考虑。


“国资委对国企盈利能力的考核，对国资保值增值的考
核，已经成为国企领导考核的最重要的标准。如果连续2年完不成国资委下达的指标，国企领导就
得换人。这也是价格战越来越打不起来的重要原因。”冷荣泉对《财经时报》称。


负债率较高


当然，WTO也是推动网通加速上市的一个重要因素。根据入
世协议，自2004年开始，中国内地电信市场，都必须对外资进行较大程度的开放。因此，如何融
到更多的资本，将盘子做到更大，成为当务之急。这也是在港上市的电信、移 动和中联通不断回
购资产的原因。所以，网通加速重组及上市便不足为怪。


冷荣泉对《财经时报》称，虽然已经确定明年要上市，但
具体的上市时间、上市方式，其实现在都没有定案，还在调研。惟一能够确定的是，首批上市的资
产肯定是负债率较低的优良资产。但他并没有向本报透露哪些是优良资产。《公司法》152条的规
定，股份公司上市的条件之一，是要在最近3年连续盈利。


此前曾有报道说，网通内部其实已经有两种方案，其一是
“小中国电信”的方案，即先期注入北京、天津、山东、辽宁、河北、河南等六省市的电信资产到
海外上市；其二是在注入网通国际全部资产的同时，再加上部分北方公司和南方公司的优良资产。


冷荣泉向本报披露集团现时的资产负债情况：“目前的资
产负债率在58%左右，比联通集团要低些。公司将争取在上市前控制在50%左右。集团要求各子公
司的资产负债率，年底降低1到2个百分点。”由于网通集团目前的总资产约为2400亿元人民币，
因此可以计算出，集团公司目前约有负债合计1392亿元，股东权益为1008亿元。


据中报，中电信的资产总计为2116.49亿元，资产负债率为[!--empirenews.page--]
36.3%。如果年底中电信收购6省资产成功，资产上升至2965.48亿元，资产负债率升至59.3%。中
移 动的资产总计为2989.27亿元，资产负债率为38.3%。中联通的资产总计为1412.03亿元，负债
总计为728.57亿元，资产负债率为51.6%。


网通目前的资金压力比较大。最新的消息是，在发改委的
支持下，网通决定发行50亿元的企业债。虽然前不久成立的网通国际被定位为对外合资合作的主要
载体，“但公司并不打算进行私募。所有资金压力将在上市后得到解决”。在2003财年，集团总
的情况是收支基本持平，略有亏损。另外，在重组过程中，并无裁员计划。


上市不打3G牌


不少分析认为，网通应该待3G牌照到手之后再上市，因为
只有这样才可能吸引投资机构的眼球。


“3G牌照的发放时间未定，而上市则是迫在眉睫。公司对
此不抱过高期望。另外，看到日本和欧洲3G的惨淡现状，市场对3G也日趋理智。因此即便在上市
前拿到3G牌，对上市也不会有实质性影响，因为并没有相关资产可以注入到上市公司中去。”冷荣
泉对《财经时报》称。


一般认为，三种3G标准中，中移 动将采用WCDMA技术，中
联通将采用CDMA2000技术，而电信及网通则可能兼采WCDMA技术和TD-SCDMA技术。最近有外电突
然爆出，信产部将允许电讯运营商自主选择标准。“这种可能性比较低，因为中央在这方面得做通
盘考虑。”冷评价道。


去年年底，在国家信息化工作办公室领导之下，一个以中
移 动总工程师李默芳为负责人的中国3G规划专家组，曾制定出3个3G规划方案，并呈交政府决策
层审阅。但是，后来局势发生了变化。因为NTT以及和黄在3G业务及收入方面的表现差强人意，再
加上美欧势力频频施压，原先制定的方案难以平衡中美欧三方利益，导致3G规划方案迫不得已进行
回炉再造。


冷荣泉对本报说，网通还是希望能尽早得到移 动牌照。来
自网通内部的消息是，公司对小灵通基站的选址要求，其实是按照对3G基站的要求来做的。一旦
3G牌照到手之后，公司就能迅速布置基站，开展移 动业务。另外，公司总部以及各省公司还专门
组建了无线部，储备相关人才，进行网络规划和相关业务试验。


“手机对固话的替代性竞争日益加剧，固话盈利空间越来
越小。目前，固网收入增幅与GDP同步，在7%左右，移 动电话的收入增幅却在18%以上。另外，从
长远看，宽带业务最有发展潜力，但从短期来看，语音市场仍然十分重要。”冷说。



摘自《财经时报》