移动收购10省网络受关注 业界评说不一

中移动（941）计划向母公司收购10省市网络资产的消息公
布后，引起市场的关注，日前证券机构纷纷对这一收购做出各自分析。


里昂证券预计，以10省网络价值在47至53亿美元之间，以
现金购买约为23至27亿美元，按中移动6月底净现金达40亿美元及每年现金流50至60亿美元计算，
中移动可轻易支付是次收购代价。预测新收购10省市网络用户可望由10月底的2400-2500万户增至
2700-2800万户。但基于10省市网络的用户ARPU较低，相信只会为中移动增加约17%的客户基础，
保守估计落实收购后，公司每股盈利只会有单位数的增长。里昂目前持审慎投资态度，并关注市场
竞争加剧状况，同时中移动管理层对增加派息的预测上也嫌审慎。该行对中移动维持跑输大市评
级，目标价为24港元。


中银国际称，如果中移动从母公司收购10省市网络兑现的
话，该交易将于2004年中完成，交易价格相当于04财年10－12倍的市盈率，中移明年的盈利增长
率应能稳定在年增2－4%的一般水平。中银国际认为即使如此，该股03财年14倍的市盈率也不算合
理。维持该股的跑输大市评级。


美林说，中移动收购10省网络的交易可能使每股收益提高
10%左右，前提是假设企业价值与利息税项折旧和摊销前利润之比在3.5－4.5倍之间，而且中移动
以现金和债券（不发行新股）支付收购价款。美林补充说，即将进行的收购带来的温和的收益增长
可能支撑股价，使其停留在当前价位附近；维持中性评级，因为估值与新兴的无线运营商同行相
当。


业界认为，由于剩余的10省市网络资产质量较差，多数位
于经济相对不发达的省份如内蒙古、甘肃、青海等，加之诸如收购时间表、收购价及财务条款等细
节问题尚未确定，对中移动影响不大。此外，中移动已否认有意配股，打消了市场忧虑。虽然中移
动尚未透露相关的财务安排，但市场多预期收购作价（股本连债项）会在60亿至80亿美元之间。
有分析人士相信，这次收购虽然是省市数目最多的一次，但市场对收购价的预期，显示对盈利的帮
助已不如之前的4次注资。



摘自　硅谷动力