中国电信运营商为何年底大收购？

临近年底，我国运营商收购或准备收购母公司网络的消息
频频传出。

11月20日，中国联通(0762)正式宣布以
113亿元人民币的总代价向母公司联通集团收购9省移动网络。同时以25.91亿元的价格，将传呼业
务售予母公司。交易代价包括32亿元收购价及承担共81亿元的净负债总额。


随后，中国移动(香港)(0941)有限公司副总裁何宁公开表
示，中国移动可能在明年3月的定期年度大会上做出是否收购母公司剩余10个省区网络的决定。根
据有关人士分析，中国移动收购剩余10省区的用户，收购价格可能会在50亿美元上下。


而就在此前不久，中国电信(香港)(0728HK)刚刚完成了首
次向母公司———中国电信集团收购资产的行动。

港
股上扬 机不可失

在接受《通信产业报》记者专访
时，中国银河证券研究中心王国平分析说，三大运营商纷纷选择这一时机收购或准备收购母公司网
络，主要是受香港股市持续上扬的影响。

据了解，港
股自今年四月底以来，连续7个月上扬，升势之持久，自1992年以来非常罕见。与此同时，上周香
港公布的第三季GDP增长了4%，较上年同期大增6.4%，是1990年以来的新高纪录。这些数字昭示
着，第二季SARS疫情的负面影响，已悉数因中央“挺港”的多项措施得以消化，香港经济渐露曙
光。

上市之初就已定位于“整体上市，分步实施”的
国内各大运营商，抓住曙光微露的契机，纷纷放出收购的利好消息。“这些收购行为，虽然在今年
年初就已经有所准备，但是不约而同地选择同一时机来实施纯属市场机制作用的结果。”中银万国
证券分析师张玮说道。

北京证券有限责任公司研究发
展中心副总经理、高级分析师刘景德进一步分析说，这次年底大收购从更深层次反映出，在全球电
信回暖的大环境下，我国电信运营的收入增长尤其迅捷。


上涨空间依然存在


张玮认为，公司形象的提升是本次大收购最具价值的效
益。企业规模的扩大、实力的增强固然是运营商本次收购的宣传重点，但关联交易的减少让三大运
营商在股民心目中的地位提高了不少。以前各个省市之间非上市部分与上市部分会发生网间结算，
而这些属于关联交易的行为随着上市公司的收购大大减少了。


一般来说，这种收购子公司的行为会对盈利有一种增厚效
应，整体上对上市公司的业绩———收入、用户数量等都有一定的积极影响。从实际操作来看，这
几个公司在收购子公司之前股价都有一定的涨幅，公布的时候基本上比较平稳。中国电信在收购之
前的股价涨幅还是比较可观的。

“目前，我国电信股
票的价格不是很高，所以明年我国电信股票还是有上涨空间的。这种上涨与收购引发的市场占有率
提高等现象存在一定的联系。”刘景德说。

尽管如
此，目前三大运营商的新收购公司都存在着靠集团公司、政府等的支持保持业绩的现象，因此提高
自身盈利能力仍然是其面临的一大问题。

联通收购价
格合理

证券业内人士普遍认为，中国联通本次收购的
价格较为合理。




据了解，中国联通
按市盈率定价的折扣为37.4%。表面看来，这一比率似乎很高，但是由于前20个交易日，中国联通
的股价涨幅较大，因此，综合看来，上市公司的收购价格还是较为合理的。


寻呼资产的剥离是联通本次交易的得意之笔。此次中国联
通以25.91亿元人民币的价格，将传呼业务售予母公司，“这个价格比我们预想的要高。”张玮坦
言。据介绍，由于寻呼业务的下滑走势，一些小的寻呼台甚至是零转让的，“但是，小寻呼台的具
体情况和中国联通这样的大公司不可同日而语。”张玮说。


中国联通收购后，整体的负债比率由41%增至45.3%。中国
联通执行董事兼常务副总裁石萃鸣表示，希望可将负债比率控制在40%左右。其中新收购9省业务
的负债比率高达79.8%，但是分析师们普遍认为中国联通的成长性比较好，因此股价依然稳健。　
　兴安证券北京营业部首席分析师乐松说：“中国联通是一支分歧比较大的股票，但是我个人比较
看好它。”另有一位证券分析师告诉记者，对于中国联通这样的新兴运营商，应该把眼光放长远，
可能在3到5年之内，中国联通都还处于建设期。

乐松
认为，对于中国联通来说，这次收购有助于产业链的形成和规模效应的凸现。“中国联通的这次收
购应该会很成功。”王国平说。




----《通信产业报》