新铁通：主要融资途径将是发行企业债

易强


吴先生的老家在湖南，北京的家在宣武区，他的春节却
在北京西城区度过。在位于
西城区的月坛大厦21层铁通公司总部，这位铁通公司职员从除夕忙到了大年初四。


吴先生的忙碌全因为一份通知。或许为图“辞旧迎新”
的彩头，在1月21日(除夕)，经国务院批准，国资委、铁道部联合下发了“关于将铁通公司
移交国资委管理有关问题的通知”。


通知明确：自2004年1月20日起，铁通公司由铁道部移
交国资委管理，公司原有股权全部划转国资委，并且将更名为“中国铁通集团有限公司”
(简称中国铁通)，作为国有独资基础电信运营企业独立运作。


对于吴先生和他的7万名同事来说，这份通知让他们感
觉踏实了些。从2003年8月起，有关铁通公司动向的传闻，一直左右着他们的心情。“这下
好了，再也不用在猜测中过日子了”。


铁通公司注册资本为103亿元，下设31个省级分公司，
316个地市级分公司，截至2003年年底，其总资产为350亿元。铁通公司拥有一张较大规模、
覆盖全国的固定通信网络，现已开展除公众移动业务以外的各项基础和增值电信业务。



三年前成立之初，铁通公司曾被寄予“打破电信垄断”
的希望。但在经历一番故事之后，业界发现这种希望不切实际——铁通公司的市场份额依旧
徘徊在1.5%左右。


“在电信市场上，各公司角逐的不仅是技术，也不仅是
服务，更重要的是资本。如果不能壮大资本，铁通公司脱离铁道部之后，未必就能走得顺
当。从整个电信格局的角度上讲，似乎不必夸大移交国资委的意义。”一位投行人士对《财
经时报》说。


融资方式


目前，中国共有电信、网通、移动、联通、铁通以及卫
通六大电信集团，有中移动(0941?HK)、中联通(0762?HK)以及中电信(0728?HK)三大电信
上市公司。


以市场份额计，移动最大(占37%)，电信、网通、联通
次之(各占30.7%、16.2%、14.5%)，铁通及卫通最小(占1.6%)。这个次序也是资本总额多少
的次序。



移动、联通都是借助资本的力量，最终实现与电信、网
通抗衡。


这一点在联通身上尤其明显。联通1994年成立之初，仅
有资本金13.4亿，而现在则为2050亿，十年间增值150倍，联通也因此被中宣部、国资委确
定为十家国有企业改革典型之一。“联通的扩张，其实就是资本的扩张”。


正因为看到资本的力量，网通也在加快上市的步伐。但
对铁通公司来说，上市还只是个理想。“与上市融资相比，发行企业债可能更为实际。另
外，因为银行贷款的还贷压力太大，今后可能不再只采取这种方式融资。”铁通公司内部人
士告诉《财经时报》。


这位人士透露，铁通公司2002年与国家开发银行签署的
100亿元贷款额度，到2003年年底已差不多用完。迄今为止，其已从国家开发行贷款150亿
元，这使得其资产负债率达50%至60%。


根据除夕日的通知，铁道部将免除铁通公司组建初期随
资产划转的债务约24亿元，除此之外，由铁道部向世界银行及瑞士银行统贷的网络建设贷
款，也将由铁道部统一归还。



“但对铁通公司来说，仍然存在较重的债务压力。目
前，公司的总资产有350亿元，但净资产仅在130亿到140亿元左右”。而根据有关规定，企
业债累计发行规模不得超过净资产的40%，因此即使铁通公司发债，规模最多不超过60亿
元。


铁路情结


虽然资本的力量无穷，但在中国电信产业的发展过程
中，政策的力量从来不可忽视。


铁通公司办公室负责人称，这次移交工作，国务院有关
部委给予了大力支持：中国铁通作为一级预算单位，在财政部预算单列；所需国家统一配置
的资源和生产经营条件，在国家相应计划中实行单列；继续享有国家已经给予的优惠政策。


而来自铁道部的支持更为实际：铁道部免除铁通公司组
建初期随资产一并划转的部分债务；铁通公司自成立以来所使用的铁道部统贷外资贷款由铁
道部统一归还；铁路新线建设和既有线路扩能改造中，铁路专网通信配套部分的建设资金，
由铁道部统一筹集，建成后通信项目净资产以国家资本金注入的方式移交中国铁通。


“在铁道部给予的三条政策中，媒体大都看好债务处理
方面的政策。但事实上，铁通公司内部的人都很清楚，第三条政策才最为利好。”


“因为铁路通信的特殊性，其他电信公司无法与中国铁
通竞争，铁路还将是中国铁通的最大客户。而在第三条政策支持下，以后铁路通到哪儿，中
国铁通的网络就能铺到哪儿。”前述铁通公司内部人士对《财经时报》说。


投行人士也认为，这使得中国铁通获得了低成本扩张的
好机会。“这等于是说，新铺网络的成本由铁道部承担，而新网络的收益则由中国铁通所
有。由于注入公司的将是净资产，所以，这是无风险至少是低风险的扩张。”



“由于有些线路经过的都是比较贫困的地方，因此中国
铁通在某种意义上还承担了普遍服务的责任。国家或许会给予更多的支持，比如在税收方
面”。


人事悬念


《财经时报》获悉，如果不出大的意外，中国铁通将在
一个月内挂牌。整个经营团队不会有大的变化，乔金洲总经理的职务不会变，但王兆成应会
辞去董事长职务。


王是铁道部副部长，此前兼任铁通公司董事长。铁通公
司移交国资委后，是归二局管(电信、移动、网通、联通归一局管，是副部级单位，卫通也
属于二局)。至于接任人选，将由国资委来任命，有可能从铁通公司内部产生，也可能从外
面调入。


而乔金洲的职务不变，是因在他担任总经理期间，铁通
公司的业绩十分出色。2003年，铁通公司营业收入比2002年增长了40%，利润也有同比例的
增长。而来自社会市场的收入翻了一番，首次超过了来自铁路的收入，人均生产率提高了[!--empirenews.page--]
33%。



乔1945年生人，北方交大毕业，为人低调、务实。在就
任铁通公司总经理之前，曾担任郑州铁路局副局长，是位铁腕人物。2002年6月初，陇海线
灞河大桥段被黄河水冲毁，铁道部命令乔金洲在80天内修复，可他最终提前12天完工。



3个月之后，他便被调入北京铁通公司总部。据说他来
北京报到时，只是孤身一人，没有带家属，也没有带亲信。与其共事过的工作人员习惯称呼
他为“乔老爷”。


在乔之前任铁通公司总经理的是彭朋。“彭对铁通公司
的意义，现在很难说清楚。在除夕日当天，他正式被调回铁道部，任企业协会副秘书长。”
铁道部一位官员告诉《财经时报》。


有消息说，铁通公司党委书记、现年50岁的赵吉斌，很
可能接任董事长。赵曾经担任郑州铁路局局长，与乔金洲一直合作无间，也是一位铁腕人
物。


但投行人士认为，这种可能性不是很大。“如果一把
手、二把手都来自铁路，对公司今后的融资不会有太多好处。因为投资者可能会担心，管理
者会将公司等同铁路去经营，除非他能迅速地显示他的才干。”




摘自《财经时报》