中国电信34亿美元购10省资产 加速整体上市

高燃 周璐


4月14日，“中国电信股份公司将以人民币278亿元收购母公司10省市资产”公告发布的当
天，中国电信股份有限公司公关处副处长李航对记者的采访要求如是说：“此事属于中国电信整体
上市的范畴，你可直接与中国电信的香港方面进行沟通。”此言即正面确认了中国电信此番收购的
目的所在，以及外界关于中国电信即将整体上市的传言。



关于集团整体上市，中国电信香港公司负责公关的卢勇先生表示：“这两个月我们
正处于公司上市前的静默期，对外界一律不得透露任何信息。”由此我们可以初步推定，中国电信
集团计划将于今年6月左右在海外整体上市，目前已进入最后冲刺阶段。



34亿美元再购母公司资产



4月14日，中国电信?0728-HK?宣布签订有条件收购协议，向其控股股东中国电信
集团公司收购10省市电信公司的全部权益，总代价为278亿元(约34亿美元)。其中收购的10省市业
务包括湖北省、湖南省、海南省、贵州省、云南省、陕西省、甘肃省、青海省、宁夏回族自治区及
新疆维吾尔族自治区。



14日，一位不愿透露姓名的涉及该项交易的投行人士称，在这一次收购中，中国电
信将支付34亿美元的现金，目前先付10亿美元，未来十年再付清剩余的24亿美元，另外中国电信
将吸收10省市48亿美元的债款。



这个计划中的收购将使中国电信控制的省级固话网络由现在的10个增加到20个，这
是中国电信自从2002年11月上市以来进行的第二次大规模收购。在2003年年底，中国电信完成了
从母公司收购6个省级网络的交易。中国电信为这笔交易支付了55.5亿美元现金，其中一部分是延
期股款，并且承担了母公司的41.1亿美元的债务。



中金公司、摩根斯坦利、瑞士银行获聘担任了4月13日这次收购的财务顾问；独立董
事委员会的独立财务顾问由JP摩根证券担任。



频频收购的深层原因



半年之内进行两次大规模收购，中国电信的快速行动有着深层次原因。



从中国电信3月17日公布的2003年财报中显示，中国电信的业绩飞涨显然受惠于去年
10月对安徽、福建、江西、广西、重庆和四川等6个省市的资产收购。中国公布2003年度实现纯利
润246.86亿元，较2002年的97.73亿元大幅增长了1.5倍，大大超出市场预期。完成对6省市的收
购后，其业务覆盖到10个省市，用户达到约1亿。这些省市的资产质量虽然不如先前上市的地方公
司，但中国电信考虑的是，它们能使中国电信整体盈利能力得到增长。



显然，上一次的收购让中国电信尝到了甜头。



中电信这次收购的10省业务，主要为经营固定电话、互联网、基础数据及网元出租
等业务，均为所在地区的主导固网电信运营商，截至2003年12月底止，收购的公司本地用户达到
4290万，市场占有率为95.5%。中电信表示，这次收购的10省业务，预测截至今年底其合并净利润
将不少于47.61亿元人民币，收购价278亿元人民币，将相等于合并预测盈利的5.8倍。



根据中国电信公布的资料，2003年此次收购的10省市公司的本地电话用户和宽带用
户分别增长18.3%和198.2%。公司董事长兼首席执行官周德强先生指出，本次收购后，公司的经营
地域将扩大至20省，本地电话用户超过1.6亿户，从而进一步巩固在中国电信市场的地位和竞争能
力；10省(区)人口总数为3.11亿，本地电话普及率仍然低于全国平均水平约5.9个百分点，将进一
步开拓上市公司的增长前景。周德强认为，总体而言，本次收购是一个崭新而重要的机遇，有助于
公司进一步受惠于中国电信行业的持续发展。



华夏证券华南分公司经纪管理部总经理吴一军对此的解释是：“道理显而易见，通
过规模优势，公司的运营成本可以控制下来，中国电信与收购前相比应该更有竞争优势。”



收购资金从何而来？



4月13日，中国电信在公布将以278亿元收购10省市网络资产的同时公布了此前发行
新股方案的执行进程，中国电信表示，发行新股建议最快会在5月3日举行的股东特别大会后才可进
行，收购10省网络建议的股东会则于6月9日举行。



周德强表示，中国电信计划发行最多约83.18亿股H股集资，用作收购母公司10省业
务资用，将发行的新H股会全部公开发售，母公司不会认购。



根据中电信的计划，这一次收购10省业务，公司将以278亿元人民币的股本对价收
购。截至去年12月底止，10省业务公司的净债务约400亿元人民币，该次收购的款项支付将包括首
笔现金付款和延迟付款两部分。首笔现金付款为83.4亿元人民币，将在收购完成后立即以人民币
或等值外币现金支付，余额人民币194.6亿元将延迟支付；该笔延迟付款的期限为10年，公司可在
任何时候部分或全部提前偿还该延迟付款。收购完成后，公司将每半年就尚未支付之延迟付款向母
公司支付利息，首5年之年利率为5.184%，5年后利率将根据当时的利率标准进行相应调整。



作为在香港和纽约两地同时上市的公司，中国电信的融资计划必须征得纽约证交所
的同意。但是，现在这一顾虑已经不复存在。早在3月20日，中国电信就发布公告称，公司于3月1
日向美国证券交易委员会?SEC?提交的缓行注册声明已经获得批准，并于17日纽约时间正午十二
点开始生效，这也就意味着中国电信在美国申请发售债券或H股获得批准。业内人士表示，中国电
信在美发债的获批也为新的融资渠道进一步扫清了障碍。



银河证券的左小蕾认为，中国电信的融资计划有可能对流通股股东的利益造成影
响，中国电信方面需要有所表示。13日，周德强发表讲话安抚小股东：如果按增发上限完成，母公
司中国电信集团在公司持股量将由77.78%摊薄至69.91%。虽然增发股本会摊薄每股盈利水平，但
公司拟收购的10省业务质素良好，因此肯定有助于增加每股盈利。[!--empirenews.page--]



这笔交易将成为今年最大的电信交易之一。观察家分析，中国网通计划发行20亿美
元的新股以及和记黄埔对其电信部门实施剥离这两笔交易在今年晚些时候预计都会对资本市场产生
影响。



竞争态势迫求上市



2003年中国固定电话运营商们举步维艰。移动电话、IP电话严重分流固定电话和传
统长途电话；同时，中国电信和中国网通南北竞争态势形成，使部分业务价格下降，造成运营商增
量不增收；非典和洪涝灾害也造成消极影响。在这种严峻的形势下，寻找新的业务增长点是中国电
信必须面临的问题。



从去年全年的情况来看，中国电信的业务增长亮点只有两个，一是宽带，一是小灵
通。在去年中国电信的业务收入增长中，宽带拉动了大约3到4个百分点，小灵通业务的拉动约为
1.5个百分点。



但是，相对中国电信每年上千亿元的营收，这些增长即使不是于事无补也只能是杯
水车薪。信息产业部副部长奚国华在中国电信工作会上就指出，中国电信和中国网通两大固网运营
商都存在着缺少新业务增长点的问题。



怎样才能使业务高速增长？中国电信从收购6省市的案例中所悟出的是回购，而其它
几家电信运营商似乎也都悟到了这一点。



3月18日，中国移动(香港)宣布，今年6月前收购母公司10省的移动网络，将在今年
上半年实现整体上市。去年11月，中国联通以人民币32亿元收购内地9省电信资产，率先整体上
市。而中国网通此时已处于整体上市前的“静默期”。



银河证券首席研究员左小蕾女士认为：“根据WTO协议，我国将在今年年底开放移动
市场，允许国外企业进入。面对日益开放的中国内地市场以及国外电信企业在中国市场涉水日深，
中国电信企业所面临的竞争压力也将越来越大，提升自身的竞争力是中国电信乃至整个电信业的当
务之急。”



对于电信业当前的竞争态势，周德强很乐观：“中国是发展中国家，市场还是比较
大的，现在中国正在进行城市改造，农村城市化建设也在不断拓展，对新技术的要求也越来越迫
切，几家运营商都有自己的发展空间。”



竞争优势正是中国电信迫切需要的，由于近年来中国电信的固网成长幅度远不如中
国移动等手机运营商，因此中国电信急需增加客户、扩大规模以求追上移动电话网络运营商的快速
成长脚步。







摘自《经济观察报》