称网通IPO上市将推迟 中电信可能受益

日前有消息称中国网通的首次公开募股可能推迟，对此一欧资银行分析师认
为，这对现有的三只大陆电讯股尤其是中国电信(0728)有利，原因是这延长了政府对中国电
信的保护期。因为中国电信是惟一的内地固网股。在3只电讯股中，继续看好中国电信，因
其具有绝对的增长空间。



不过此前业内人士一直在提醒，警惕电信业盈利能力虚高，因为从表面看，电
信业收入利润率在各行业中名列前茅，盈利能力不成问题。但实际上，要警惕电信业的盈利
能力虚高的问题。稍有不慎，电信业的盈利就会消失，未来的增长就会成为泡影。这是因为
国内电信运营企业之间的盈利能力悬殊。



数据显示，在2003年我国电信行业的700多亿元利润中，中国移动一家独占
73.7％，其他5家合起来只有26.9％。从收入利润率看，中国移动高达33.8％，中国电信为
10.8％，中国联通为7.8％，其他运营商亏损或略有盈利。除中国移动外，其他运营企业的
平均盈利能力并不比其他行业强。



因此，我国电信业的高收入利润率不过是个别运营企业利润率高的表象。个别
运营企业利润水平高，除了经营管理方面作出的努力外，下列因素也是十分关键的：作为从
原来垄断的电信主体中剥离出来的优良资产，没有包袱；借助从垄断经营时期获得的先发优
势，拥有最具价值的高端用户群；无偿的政策性投入帮助完成加速折旧。



个别运营企业在特定条件下形成的高利润率是无法在全行业复制的，甚至也难
以在该企业未来发展中复制。还要指出一点：个别高盈利运营企业的资产负债率低于30％，
不到其他行业大企业的一半，这意味着，以净资产利润率这一反映企业效益的最终标准衡
量，其盈利能力并没有收入利润率显示的那么高，至少要打一半折扣。



有专家认为，以最近财年的股本回报率比较，中国移动、中国联通和中国电信
三大上市企业是我国电信运营企业的优良资产，三家的股本回报率介于7.4％至20.6％，平
均值为17.9％，低于许多销售收入超过100亿美元、盈利水平很高的国际电信企业，如西班
牙移动为49.5％，意大利移动为43.3％，墨西哥电信为36.7％，澳大利亚Telstra为
24.3％，美国SBC为25.6％，美国南方贝尔为22.1％。



根据有关机构的研究结果，2003年在31个国家的比较中，我国电信业的企业竞
争力排在末位。在进入《财富》世界500强的24家电信运营企业中，中国移动和中国电信虽
然列第14位和第15位，但劳动生产率分别列倒数第三和倒数第一。这些情况说明我国电信企
业的总体盈利能力并非很强，总体竞争力还比较弱。



期间，国际评级机构惠誉国际表示，将中移动高级无抵押信贷评级由BBB＋调
高至A－，评级前景稳定。惠誉指出，这次调升中移动评级，主要反映其营运状况不断加
强，过去业务持续增长，包括透过收购及自然发展，业绩已反映新收购省份业务，快速进行
整合，同时，效率也见加快，营运状况强劲、财务管理保守、及处市场领导地位。




摘自　enet