传网通IPO计划遇专项财务审计 海外上市受阻

对于积极寻求海外上市的中国企业来说，年初的黄金岁月似乎已不复存在。中
国经济形势的变化使得海外投资者对于中资企业的发展前景感到不安，投资热情也随之大
减。这使得包括中国网通在内的大型国企陷入了少有的IPO困境。



中国网通最近宣布把IPO的时间由今年7月推迟到9月，并将融资规模由25亿美
元降至15亿美元。有消息称，国家审计局将于今年夏天对网通的财务状况进行专项审计，这
给网通上市蒙上了一层阴影。虽然网通的主承销商花旗集团和高盛公司不愿对网通上市遇阻
进行评论，但据消息灵通人士透露，目前有关方面正在积极地安抚投资者，并尽可能地使
IPO顺利进行。香港Latitude资本集团的运营总监弗兰克-吴(Frank Au)则认为，投资者对中
资企业的狂热已经过去，他们变得越来越挑剔，对一些国企的赢利前景也谨慎起来。



据悉，由于中国人寿、民生银行等一些在海外上市的大型公司纷纷出现财务丑
闻以及投资者担心中国经济过热，多家正在积极申请海外上市的企业均受到了不同程度的影
响。中国第二大寿险公司平安保险已将其在香港的IPO规模由20亿美元削减至15亿美元。中
国海运集团旗下的中海集装箱运输股份有限公司在港上市规模也由20亿美元削减至13亿美
元，并因“市场环境不佳”而推迟了路演。而中国建设银行的50亿美元IPO已经推到了明年
以后。今年年初的时候，在港上市的中资企业可以用炙手可热来形容，一些公司的IPO甚至
超额认购达1000倍。但形势很快就出现了变化，3月份上市的中芯国际和TOM互联网（Tom
Online）上市之后都出现下跌走势，中资企业的光环消退了。数据显示，在纽约证交所上市
的中国电信股价年初到现在已经下跌了33%。而中国联通的股价在2月份创下一年来的新高后
暴跌了45%。



市场环境的变化无疑使中国网通的IPO变得困难起来，但这并不是问题的全
部。事实上，网通的赢利前景才是投资者最为关心的问题。网通的财务报表显示，去年网通
实现运营收入90.7亿美元，但赢利却是-2170万美元。虽然网通去年进行了大规模的重组，
但目前仍是一个“联合体”，其传统业务主要以北方十省的固话业务为主，这只占前中国电
信网络的三分之一，而且还包括了内蒙古等偏远省份。网通的宽带业务主要是原吉通和原网
通的宽带业务。在公司重组的过程中，一些企业文化的冲突仍然存在。更为严峻的是，网通
的传统语音业务占公司总收入的84%，而这部分业务面临着VoIP的强大竞争。



电信咨询公司BDA China的管理总裁邓肯-克拉克(Duncan Clark)认为，中国网
通有可能将赢利能力较强的北方六省业务以及提供高速互联网接入服务的南方两省业务放到
上市公司中。这种作法在上市的中资企业中虽然较为常见，但同样有着不小的隐患，因为没
有上市的不良资产与上市的优良资产同属于一个母公司，这有可能在将来危及到上市资产的
财务状况。值得庆幸的是，网通的宽带业务和小灵通业务发展势头良好，并且很有可能获得
移动牌照，从而进入发展前景诱人的移动电信领域。此外，网通与香港电信盈科的潜在联盟
也有可能为该公司的发展提供新的动力。




摘自　新浪科技