网通上市最后冲刺

李小默


“网通作为红筹股公司在香港上市已稳获批准”，日前，接近网通的消息人士向记
者透露。此外，网通已就其入股电讯盈科旗下的香港电话公司事宜和电盈签署框架协议，其合作方
案已经提交国资委。同时，来自网通主承销商的投行人士否认了近来有关香港媒体报道中国网通的
境外上市计划将延期至明年年初的传闻，称上市时间仍定于今年9月。



而中国网通集团新闻发言人对此表示：“我们仍处于上市前的静默期。”据消息人
士称：“目前，网通的上市工作已经完成九成，只等待完成收购电盈的固话资产。”另一方面，7
月1日，网通集团透露，其已经决定将亚洲网通旗下的海底电缆的资产加入其上市主体，以集中优
良资产，凭借良好的资产情况和盈利前景获得投资者的认可。



此外，除了上述工作正在紧锣密鼓地进行以外，网通集团在今年夏季上演的
“上市总动员”还包括：6月28日，北京通信启动为时50天的上市人员重组工作；同时，广东12个
地市级分公司也刚刚完成整合，即将挂牌的新公司将以“中国网通?集团?广东分公司”命名。这
些艰苦的内部整合运动正在为网通的重组上市扫清最后的障碍。



并购的利与弊



7月1日，从香港电盈传来消息，一直负责与网通谈判事宜的电讯盈科运营总监
麦柏乔辞职。



据悉，现年55岁的麦柏乔曾在收购英国电信公司大东电报局的问题上同李泽楷
发生分歧，最终电讯盈科并没有提交正式报价，而作为电盈内部对李泽楷的意见有相当制衡作用的
麦柏乔在电盈洽谈出售核心业务的关键时节突然辞职，可谓意味深长。业内人士分析，一向和李泽
楷在公司战略上相左的麦柏乔的出局标志着香港电盈正在加快推进和网通的谈判速度。



由此，分析人士指出，网通极可能打出“组合拳”——“现金＋换股”，即一
面动用现金收购获得一部分股权；另一面与电盈在中国南方共组一家合资宽带公司，采用换股形
式，获得一部分股份。



而如果成功完成收购，网通公司的价值估计在80亿美元到100亿美元。



让网通看上的香港电话公司系“小超人”李泽楷以巨资自英国大东电话公司手
中购得，公司拥有150万家庭用户与120万商业用户，是香港最大的固网运营商，其市场份额高达
77%，是电讯盈科最大的一笔固定资产。因此，电盈的部分股东担心网通入股会让公司失去核心资
产而导致股价急剧下滑。



但是，正在积极改善公司的财政状况的李泽楷则希望通过和网通成立合资公司
在香港市场之外寻找新的经济增长点。同时，饱受股东要求分红压力的李泽楷也正需要出售固定电
话资产能够使电讯盈科得到急需的现金。



“香港电话公司是一个盈利公司，但是其在香港电信市场所占份额近几年来一
直在下滑。另一方面，在全球范围内，移动业务对固话业务的挤占日益明显。假如李泽楷先生借助
这样一个公司获得抢先进入中国大陆电信市场的机会，我认为，从长远来讲，对电信盈科及其股东
是一件好事。”北京邮电大学教授宋俊德分析道。



“来自香港电话业务的现金流将有助于中国网通获得更高的信贷评级，进一步
完善网通上市公司的投资故事。此外电盈是香港的主导电信商，它的管理体制、团队、市场营销手
段将逐步引入内地，推进内地电信业的改革。”电信专家王煜全乐观地指出。



而另一方面，对于中国网通而言，收购固定电话公司这种增长缓慢、发展成熟
的企业的股份确实存在一定风险。



上市前景拨云见日



尽管如此，正在努力打造有稳定现金流又具有国际拓展潜力的电信运营商形象
的网通集团，急需要一剂兴奋剂将自己推向上市的快车道。



在过去的一年中，网通集团已经巧妙地将盈利问题归结为实现融合所付出的代
价，而融合的最终成果被公认为是网通一大成功。网通副总田溯宁曾表示，由于是4家中的最后一
家上市，将借鉴前3家运营商的经验，上市将准备得最充分、最完善。



另一方面，我国监管部门资费政策的不确定性、电信运营市场日渐激烈的竞争
态势、境外猎食者的逐渐加入、3G牌照的发放，以及缺乏新的利润增长点都会影响投资者投资热
情。



今年4月27日，网通从上市方阵中换下了福建、浙江、江苏三省南方网通公司，
并将融资目标从预期的20-25亿美金调整为15-20亿美金。此外，如何扭亏为盈一直是让网通颇为
头疼的难题。网通对于今年的预计是主营业务收入要实现8.7%的增长，达到人民币817亿元，利润
将达到人民币12亿元。



业内人士一直认为，网通面临的最大难题是选择今年上市可谓运气欠佳。在这
个亚洲电信企业上市年，多家亚洲电信公司首次公开发售新股，总值估计高达50亿美元，带给网通
集团最直接的后果就是股价的压力。除了中国网通外，香港和记黄埔旗下电信业务的控股公司、马
来西亚最大的电信公司西尔康电及新加坡的星和电信也正在筹划上市。



证券人士更指出，今年亚洲有可能出现电信股票供过于求的现象，使网通集团
不得不将这次海外融资发行风险系数调大，也更加小心谨慎。



但市场环境低迷还不是中国网通面临的惟一难题。事实上，由三家公司组成新
网通后企业文化的冲突仍然存在，在人员、市场和管理上形成合力，还需下功夫。至于它的宽频服
务，仍在尽力偿付此前因网络扩张而举借的大笔债务。



此外，就网通具体的业务而言，业务新增点的缺乏也将成为网通上市路上的障
碍。而对于网通一直都渴望的3G牌照，电信专家王煜全认为，未来3G牌照发放之后小灵通将成为
固话运营商的鸡肋；另一方面，得到3G牌照会大大增加网通的固定投入。



“不过，低迷的电信市场、脆弱的盈利能力这些曾笼罩在网通海外IPO计划上空[!--empirenews.page--]
的阴云正在散去。”一位网通内部人士称，网通更远的打算是东亚战略，把中国内地的电信网、香
港电话网、亚洲环球电讯网连成一体，在庞大的东亚电信市场去捕捞用户。作为真正意义上的国际
电信运营商，拥有优良资产的网通可以在价格上打击对手，这是网通上市的最大卖点。





摘自《经济观察报》