联通45亿元配股能否“善终”

伍健文


中国联通上市以来最大的一次配股，日前终于敲定单价为3元／股，配股总数为15亿
股。联通(A股)宣布配股所集资的45亿元用于CDMA建网。不过，配股从公布计划开始就在资本市场
上引起了激烈的争议，甚至被指为“圈钱”。在投资者赚钱和企业发展的博弈之中，究竟这次配股
能否顺利完成，为业界所广泛关注。


市场反应 公布配股再引股价波动



国内证券市场最大规模的一次配股行动，日前终于由中国联通启动，这次也是
联通上市以来最大的一次配股行为。6月29日，中国联通正式对外发布配股说明书，使得业内一直
关注的其A股配股价格最终敲定，其配股发行价格为3元／股，配股总数为15亿股，折算之后，这
次筹集资金的总额将达人民币45亿元。7月6日，联通将开始实施配股股权登记。



此价位敲定后的几天来，联通的股价出现了波动。公告当天，联通A股收盘价上
升了3.5%，以3.52元报收，而次日30日开始股价下跌至3.45元，跌幅近2%。而联通在宣布A股配
股当天，在香港上市的红筹股下跌了1.61%，以6.05港元收盘，次日略为反弹至6.1港元。自从联
通4月份宣布配股计划以来，其股价一直低迷。对此，不少投资者认为，联通这次配股的价格过
高。尽管3元的价格已低于此前联通高层始料的3.50元，但是由于配股市盈率高于目前两市平均市
盈率，因此不少投资者担心其后市的势头。



专家分析 配股行动意在“圈钱”？



事实上，这种担心最早可以追溯至联通宣布配股计划的4月10日。当时，就有分
析师认为，一方面联通利润增长缓慢，另一方面配股令投资者担心股权被稀释，甚至怀疑联通变相
“圈钱”，当时联通A股股价一度大幅跳水。但是，在一个月后的5月11日，联通在深圳召开的股
东大会上，该配股计划却以99%的高票被股东通过。



国信证券分析师黄晓峰认为，同样在最近配股的桂柳工等多只股票，均跌穿配
股价，对联通的这次配股构成了非常大的压力。虽然，中国联通第一季度的业绩并不差，但是投资
者还是担心配股后每股收益被摊薄。再者，作为“航母级”股票，联通目前的流通盘高达50亿股，
对于投资者而言，总股本扩大之后，需要有新资金投入才能维持原有的控股比例，因此特别是基金
或者机构投资者，对这次配股行动并不乐观。



不过，广州证券西湖路营业部总经理丁斌则持不同的意见，他认为联通目前每
股净资产2.03元，3元的配股单价只是溢价50%左右，尚属比较合理的范围。投资者的反应，除了
出于对联通盈利能力的担忧之外，还反映了在股市资金目前“失血”严重的情况下，市场对于融资
的“恐惧”心理。



联通答辩 筹资建网为积蓄力量



根据联通的配股说明书介绍，这次配股所募集的45亿元，将全部投入CDMA网络
的建设。“今年以来，联通一直在花大资本投入到网络建设中，这是积蓄力量的一种做法”，广东
联通移动通信部的一位人士说。在广东，联通今年计划投入106亿元的巨资用于建网，这一数字比
去年的85亿元上升了近30%。最近，CDMA三期网络刚刚建设完成，联通表示其网络覆盖范围和质量
已经大为改善。



“从CDMA网的第一期开始，中国联通投入到网络建设的资金，已经超过了1000
亿元，相比之下这次配股所得的45亿元可能还是一个小数目”，广东联通的这位人士说。这位人士
承认，由于此前联通在CDMA网络上的质量和用户的期待仍有差距，先花重本改善网络，再出击市
场，是完全必要的。



联通内部人士透露，在这一番“积蓄力量”之后，联通在今年下半年将会加大
市场攻势，尤其是本月开始联通将会向市场大规模推出其酝酿已久的的“双模手机”，这种手机兼
容CDMA和GSM网络，联通希望借此招揽含金量高的手机用户群体。



广州证券的丁斌认为，在电信业竞争越发激烈的情况下，电信企业的“暴利”
已不复存在。而联通出于发展需要而融资，本身是符合市场发展规律的，在联通目前的股价上所反
映出来的，只是投资者和企业的一种协商和博弈过程。



悬念



联通会否提前公布中报？



如何确保这次配股的顺利进行，成了联通目前需要考虑的一大问题。国信证券
分析师黄晓峰认为，目前已经到了年中财报的披露时间，联通如果可以及早披露中报，释放基本面
的风险，对投资者重新恢复信心有帮助。



而丁斌则认为，目前联通能做的，就是加强其投资项目的宣传，和投资者多进
行沟通，吸取此前中远航的经验，中远航曾经在其一个资产收购计划被股东否决之后的8个月后，
最近才重新获得了投资者的认可，顺利实现收购计划。



摘自《信息时报》