中电信业绩超乎预期

中电信(728，HK)近期公布中期业绩，受惠于小灵通及宽频业务的强劲增长，
远超分析员的估计，另外，新收购10省网络的经营十分理想，公司上半年营业额上升8%达
802亿元(人民币，下同)，纯利增长12%达147亿元，表现与市场预期相当，因此近期大批外
资大行，包括大摩、高盛证券、花旗美邦、美林证券、中国金融、麦格理及一波，都发表研
究报告看好中电信。



据中电信董事长兼首席执行官周德强介绍，不考虑初装费，2004年上半年中电
信的收入增长为10.4%，实现净利润增长高达28.1%。这些重要指标均达到了高盛等国际投资
大行预期的最好水平。



摩根士丹利表示，中电信在小灵通及宽频业务虽然有强劲增长，但客户每月平
均消费却较低，拖累这两个业务表现，故此调低中电信2004年度纯利预测2%。另外，由于新
收购10省网络的表现胜预期，而且这10省的除税、折旧及摊销前盈利前利润率由去年同期的
45%增至50%水平，反映出中电信能有效地控制成本。



麦格理证券指出，中电信上半年盈利较该行预期低7%，固网电话收入因小灵通
减价而令收入稍为下降，但宽频业务的收入增长51%达66亿元，占总收入9%。上半年，小灵
通的新增客户达1090万户，占新增固网总数的62%，因此认为小灵通的增长是非常正面的，
所以麦格理证券给予中电信跑赢大市评级。



花旗美邦认为，中电信过往靠收购维持增长，现时就靠小灵通及宽频服务带动
公司增长，而有关增长将会对中电信的股价造成刺激。另外，中电信控制成本措施得宜，估
计有关开支可减10%至12%，而小灵通上客量增加62%，高于过去50%至55%的平均水平。



高盛证券对中电信的中期业绩感到满意，并称中电信继续成为高盛证券在电讯
股中优先推荐的股份，公司上半年的增长主要由小灵通及宽频业务所带动，而中电信透过削
减网络成本，令边际利润大幅改善，而新收购10省亦有可观增长。



瑞士信贷第一波士顿把中电信本年和明年的每股纯利预测，分别调升24%和
31%，分别为25分和28分。德意志银行近日同样提高了中电信的未来3年盈利预测，预计将实
现净利润分别为 215.1亿元、226.1亿元和205亿元，每股盈利分别为各27分、28分及25分。




摘自　财经时报