中国联通："四合二"电信重组方式最有利

继今年5月之后，近期有关电信行业重组传闻再起波澜。政府倾向于在3G发放牌照之前先进行电信行业的重组。

　　从"四合二"到"六合三"，有关电信重组的传闻先后有三个版本："四合二"：即"中国电信+中国联通(600050[行情-资料])"、"中国网通+中国移动"四网合二的架构。"六合三"之一版本：与前者略有不同的是，"六合三"设想将另外两大电信运营商中国铁通和中国卫通囊括其中。"六合三"设想的重构方案是："中国电信+中国铁通"、"中国移动+中国卫通"、"中国网通+中国联通"。

　　在三种重组传闻版本中，国泰君安认为"四合二"对联通是最有利的，但却不符合打破双寡头的意图；而"六合三之拆分联通"方案可能会受到很大阻力。即使是按照对联通最有利的"四合二"方案，国泰君安认为可能的操作是从国资委的股权入手，将联通和电信从集团的角度合并，而不会涉及上市公司业务的更改。

　　从现实的角度看，国泰君安认为联通第四季度依然难以带给投资者以惊喜。除了资费因素之外，新增网络租赁费用及CDMA摊销费用增长对联通四季度经营业绩有不可忽视的影响，维持对其"中性"的投资评级。

　　今日投资《在线分析师》显示：目前中国联通分析师综合评级系数从90天前的2.24下调至2.85，04年综合盈利预测为0.16，04年动态P/E在19倍左右。