高盛调高网通评级 市场担心收购电盈需集资

　　日前，券商高盛将网通的首次评级定为优于大市，理由是尽管存在母公司入股电盈及落实3G的投资风险，但其估值及股息率具吸引力，并可受惠于人民币升值及行业改革，12个月目标价12.3港元。花旗也 认为网通股价吸引人，现价仅为2005年预测市盈率8.8倍，而且资本开支迅速减少，未来3年的盈利增长将很强劲，目标价11.2港元。

　　最新的消息称，网通公司收购电盈股份的谈判正在进行，除报道的将收购电盈20%的股份外，还有多种不同的收购方案，并不仅仅是这一种。每一种收购方案都有自己的条款和条件，目前还无法排除其中任何一种。不过到目前为止，还未同电盈签署任何协议，甚至不能确定一定会同电盈达成协议。电盈在亚太地区的多个国家以及世界其它地区提供的电信服务吸引了网通的关注，因为网通一直希望在这一地区扩展业务，而收购电盈股份有助于实现这一目标。而市场一直认为网通收购电盈股份对自身没有任何益处，因为电盈的核心固话业务近年来每况愈下。

　　国泰君安认为，尽管目前网通集团没有计划将所收购的电盈股权注入上市公司，但预期未来会逐步将更多资产注入上市公司，现在已经部分反映到中国网通股价上。另外从其他上市电信运营商的实践经验来看，也存在母公司将更多的资产（包括此次收购的电盈股权）注入到上市公司的可能性。

　　这家投行提醒投资者，如果中国网通逐步收购母公司更多资产，则存在进一步集资的可能，这将对股价造成一定压力。因为目前有关收购细节（如价格等）尚不得而知；其次，由于电盈业务除了电信服务外，还包括房地产、商企电子贸易服务等，中国网通能否有效利用收购资产实现业务整合、发挥协同效应仍为未知数。

　　此外，中国网通的股票在发行价中位数以下认购有一定的值博率，但从长线看其投资价值不如中国电信及中国移动。最新的盈利预测及估值分析，中国网通的合理估值应为9.30港元，分别相当于2004年、2005年预测市盈率（扣除初装费）10.6倍及9.6 倍，相对中国电信目标价3.10 港元对应的2005年预测市盈率11.6 倍有近20％的折让，投资评级为“中性”，与电盈的交易并非是一个利好消息。

　　受此影响，电盈股价近日一直在4.80元反复，4.60元为调整目标区。电盈可能以8.44亿美元作价，出售20％股权予网通集团，有关交易将可降低电盈的债务。目前磋商未能落实，因为主席李泽楷要求一个相对于电盈股价的溢价价格水平。较早前，全资附属透过配售4.5亿股盈大地产股份，每股股份作价2.48元，电盈套现11.16亿元。