中联通上半年经营业绩喜忧参半

　　天相投资顾问公司日前指出，中国联通发布的上半年数据可谓有喜有忧，由于中国移动业务有5张网络竞争，联通未来2年的增长速度将低于10%，移动增值业务快速发展抵消了话音业务降价的不利影响，预计未来ARPU下降速度放缓。根据上述判断预计公司2005年业绩为0.118元/股，2006年业绩为0.134元/股左右。

　　天相投顾认为，中国联通上半年主营收入增长率低于电信运营商整体增长率，2005年上半年，公司实现主营业务收入379.2亿元，比去年同期增长7.2%。其中，移动通信业务实现收入362.3亿元，比上年同期增长8.7%。而中国电信运营业整体增长率为10.7%，移动运营市场竞争激烈。上半年公司实现净利润13.84亿，比去年同期下降11.7%，主要原因是毛利下降，2005上半年的毛利为48.55%，2004年上半年毛利为53.1%。

　　天相投顾表示，中国移动运营市场竞争激烈，目前中国移动运营市场有5张网络竞争，中国移动的GSM网、中国联通的GSM网、中国联通的CDMA网、中国电信的小灵通网、中国网通的小灵通网。中国新增移动用户数量减少：移动用户普及率为28部/百人，普及率已高。2005年移动月新增用户均低于540万户(2004年月平均新增数)。未来随着上小灵通用户数量增长，使移动潜在用户减少，新增用户数将进一步降低。

　　天相投顾分析称，中国联通CDMA月新增用户量逐渐下滑，GSM用户增长平稳：CDMA用户从2005年1月新增56万户滑落到7月的40万户，用户达到3092万户。据经验判断，CDMA网络的用户达到5000-6000万户，网络才能真正实现赢利，短期内CDMA网络难以扭亏。移动增值业务快速增长，GSM用户ARPU值回升：上半年移动增值业务实现53.7亿元，同比增长96.9%，从2004年中期占移动收入的8.4%增加到今年中期的14.8%，这是GSM用户ARPU值回升的主要原因。

　　天相投顾强调，中国联通短期内有两个利好，一是还没有做股权分置改革，股价含权，二是中国电信运营行业有重组预期，给予中性评级。