联通价值已被低估

无论是股价，还是基本面，联通的合理价值都未得到充分发掘。

联通A股的走势最近有点让人看不明白，自打5月19日股改复牌后，一直波澜不兴，就连与韩国SKT结成战略联盟的消息也没能让股价振作起来，反而在7月初以来还连续下行。7月20日，联通A股收盘于2.27元，距离其每股2.08元的净资产只有一步之遥。一直以来，绩差股跌破净资产的例子屡见不鲜，而像联通这样的大盘蓝筹股如此逼近净资产值，确实少见。

不仅如此，联通A股的近期表现还与其H股背道而驰。7月20日，联通H股收盘于6.95港元，折合人民币为7.23元，比A股的价格差不多高了5元。事实上，A股的价格是盯住H股的，由于估值体系的不同，价格往往还高于H股，而联通H股的价格与其A股的反差如此之大，也耐人寻味。这不禁使人疑惑，其中究竟是何原因？其实，左右股价走势的有很多因素，而联通的情况似乎更应从市场层面寻找答案。联通股改后，目前可流通股从65亿股扩大到了83.2亿股，市值将近200亿元，堪称“超级航母”。其股价要上涨，需要大量的资金投入，而市场的资金并不富裕。

股市从来都是非理性的，往往热衷于追逐虚幻的概念，却忽略了一些已经显现出投资价值的真金白银。从基本面判断，联通并未发生导致其股价下跌的实质性改变，相反，其基本面还在逐步好转。联通公布的数据显示，其5、6月份用户增长仍然趋缓，但分析电信企业不能只看用户数，更应考察公司在获取用户与增加盈利上的平衡控制能力。今年一季度，联通主营业务收入增长8.5%，EBITDA为76.6亿元，达到历史最高水平，净利润也增长了37.8%，利润增长动力主要来自CDMA业务扭亏为盈。如果做一个横向比较，联通G网当期的赢利能力已接近中移动，而C网的盈利能力已高于中移动。一些敏感的投行对此已有察觉。中银国际给予联通的评级为“与大市同步”，而对中移动的评级则为“逊于大市”。花旗集团也认为，联通C网手机补贴正在减少，此举将改善公司的赢利状况，并给予联通“买入”评级。

显然，无论是股价，还是基本面，联通的合理价值都未得到充分发掘。或许这种局面短期内难以改变，但是玫瑰终究会绽放，当市场意识到原先的错误后，或许会以一种矫枉过正的方式来纠正目前的偏差。