中移动回归将确定采用CDR模式

中国移动回归内地股市的脚步渐行渐近。近日，有中移动内部知情人士透露，中移动的回归将确定采用CDR（中国预托凭证）模式。对于此前媒体关于中移动将直接IPO上市的说法，该人士称，中移动属于红筹股，且目前所有国内资产均已包装上市，不可能以IPO方式再将同一资产直接在国内“二次上市”，比较可行的办法是发行CDR，使国内股民可以直接用人民币购买中移动香港股票，从而间接达到在国内流通上市的目的。

　　虽然目前中移动官方对回归进展和集资目的尚无官方说法，但多位投行人士认为，中移动此次“海归”募集资金将超过100亿美金，如果进展顺利，其中部分资金还将可能用于3月开始一直持续到年底的TD大规模预商用项目中。

　　为什么不是IPO？

　　市值接近1万3千亿的中移动回归国内股票市场，不仅引人关注，更让众多投资机构侧目，因为其成功“海归”不仅意味着一场奢华的资本盛宴，更有可能摧垮海外中资红筹股回归国内市场的制度坚冰，为大批红筹股的回归扫清障碍。

　　从投资机构的利益角度，投资经理们理应希望中移动成功IPO，因为相比于预托凭证的间接方式，如果中移动直接在内地大规模发行股票，将为券商等机构带来更大的投资机会。尽管如此，多位投行经理从制度也企业层面上均认为中移动CDR更加可行。香港大福证券吕文波分析认为，由于中国移动资产已经全部在香港上市，若以CDR形式回归的话，可透过母公司减持的股份转化成存托凭证在内地市场挂牌买卖，不涉及发行新股，投资者通过购买CDR就相当于购买境外公司的股票， 因此不会对股东权益造成摊薄，而直接IPO，无异于“同一资产卖两次”，不仅会摊薄股东权益，且制度层面目前也不允许。

　　在中国运营商中，中国联通不仅在海外上市，且早已通过IPO回归国内资本市场，但此一时彼一时，中国联通当年的IPO模式是否适合中移动，资本人士认为值得商榷。中信建投戴春荣认为，中国联通IPO的时候，国内资产尚未完全海外上市，通过另设“空壳”公司间接控股H股实现了国内资本市场上市的目的。但这种模式增设控股公司，从而导致增加了一批管理层，不仅牵涉诸多法律监管方面的问题，同时也对公司治理带来考验。

　　事实上，中联通当年的IPO存在着更多的时势背景，北京邮电大学经济管理学院院长吕廷杰回忆说，当时由于联通建设CDMA网络，处在发展期，急需大量资金，而国内股民对电信股亦有较好期待，希望更多电信股重入A股，因此政府给予了中联通特批处理。

　　正是由于IPO的众多特殊原因，中移动方面一直极力声称希望采用CDR模式回归内地资本市场。尽管CDR在国内尚无成功先例，但据知情人士透露，证监会可以通过推行CDR试点，解开制度羁绊，如果进展顺利，最快今年中将有首个试点出台。

　　CDR只为TD？

　　对于CDR募资用途，中移动官方鲜有谈及。但有消息人士称，此次CDR募集资金将超过100亿美金，如果进展得快，其中部分资金还将用于TD大规模预商用项目中。对此，吕廷杰分析认为，CDR募资除了必然用于优化现有网络运营之外，更重要的用途就是发展新的3G网络，如果中移动承担运营TD，将更有可能从政府得到很多政策性扶持，其中包括允许回归内地资本市场，给予新的融资渠道，中移动CDR与TD之间是有相互关联的。

　　然而，TD似乎并非中移动CDR的唯一原动力。从财务数据上看，截至2006年6月底，中移动手头净现金达1035亿元。联合证券关海燕认为，对中移动而言，融资需求并不很迫切，其巨大的现金流足以支撑3G项目之需，回归内地资本市场无疑将巩固其在本土市场的霸主地位。

　　事实上，中移动早在2003年就曾谋求回归内地资本市场，当时试图以国内8省市分公司资产在A股上市。但这种方式是否能带动整个大盘的走势，是当时的一个疑问。吕廷杰说：“当时股票市场还比较低迷，政府希望能有优良资产托市，而当时的8省市资产并未在中移动内部排在前列。目前回归内地，将为国内市场提供更多投资机会。”据国务院发展研究中心公布的数据，2007年内地游资极盛，保守估计有超过30万亿元的购买力在流动。

　　中移动等红筹股回归内地，不仅对内地企业、资本市场利好，更对香港内地市场的协调发展具有非同寻常的意义。

　　中国人寿等公司以IPO方式回归内地发行A股后，出现了A股股价较H股高出很多的现象。对此，香港证监会主席方正表示，对于同一只股票，A股和H股的价差过大是不正常的，监管机构正在探讨如何增加A股与H股之间的流动性。当中存在不少障碍，其中最大的障碍是内地外汇管制。

　　对于CDR，方正表示，目前内地监管机构尚未批准推出CDR。他认为，CDR能有效解决同一股票异地作价差别绝大的问题。如果未来推出CDR，香港证监会将加强与内地相关监管机构的沟通，并将给予大力支持。

　　3G资本纠葛

　　在中国3G即将启动的前夜，中资电信股的任何动向都在挑逗资本市场的神经，围绕3G的种种资本纠葛也开始越来越紧的缠绕在一起。

　　近日，有爆料称，中移动将向大唐集团注资人民币30亿元，且此次运作由国资委主导。消息传出后，中国移动集团副总裁鲁向东，大唐移动通信设备有限公司副总经理、首席科学家李世鹤均向媒体表示未听说过此事，不便发表评论。

　　结合大唐电信股票近三周来狂涨23%的背景，类似猜测消息不绝于耳，也就不难理解了。近日，又有传闻称，中国移动研究院将与某设备厂商研究院合并，对此，中移动方面表示，不会凌驾整个产业链，兼并设备商的研究机构。