中移动06年净利预测增长24%

里昂证券日前发表研究报告，给中国移动(0941.HK)“买入”评级，12个月目标价90港元，意味着较现价有31%的上升空间。

中移动将于今日(21日)公布06年度业绩，里昂称中移动05年度第4季业绩强劲，令06年度上半年业绩显得逊色，在计入去年人民币升值4%的因素后，预期中移动06年度全年纯利将由05年度的535.49亿元(人民币.下同)，升至663亿元，按年增长23.8%(若以港元计算则按年增长28.9%)。06年度全年每股盈利3.371元，市盈率及市净率分别为20.2倍及4.3倍，派息回报率2.1%。

里昂表示，中移动在农村市场表现出色，用户人数增长强劲，为主要的增长动力，但用户消费较低，ARPU(每用户每月平均收入)及毛利率保持平稳。中移动05年度第4季的APRU按季增长3.5%至92.7元，而EBITDA利润率升1.5个百分点至55.7%；里昂预期06年度至08年度全年EBITDA利润率分别为55.5%、54.8%及54%。

截至06年底，中移动用户数目增长22.1%至3.01亿，市占率69%，而今年1月净用户增长486万户，按月上升1.6%，里昂认为上
升趋势维持健康发展。虽然中移动约有一半的新用户来自农村地区，但ARPU保持平稳，06年度第3季为90元，按年上升0.6%，里昂预期06年度第4季可维持稳定。

该行指出，中移动的EBITDA利润率有上升趋势，05年度为53.5%，而06年度第3季为56.6%；其部分原因是资产注销较少，但预期第4季会下降。中移动每季均会注销老化的设备，05年度注销了460亿元的设备，但由于提高了折旧速度，料06年仅注销7.1亿元，EBITDA利润率可获改善2%。

中移动06年上半年的资本性开支为833亿元，占销售额的29%，仅相当于全年资本开支预算的38%，但由于用户增长强劲，里昂指出其全年开支仍有可能符合预算。中移动07-08年度的资本开支预算分别为780亿元及760亿元，但基于用户的增长趋势及MOU(每户每月平均使用分钟)上升，里昂指该预算或会上调。06年全国移动电话使用分钟上升35%至1.69兆分钟。

中移动公布06年中期业绩时表示，将06年的派息比率调高3个百分点至42%，中期息为62港分。此外，由于加快了2G设备的折旧，年期由7年下降至5年，预计全年的资产注销111亿元。中移动为补偿股东损失，派发中期特别股息9港分，料末期再派特别息6港分。里昂相信在今年稍后时间，中移动会宣布增加派息比率至45%。

中移动股价自今年2月23日创52周新高(79.85港元)后，高位回落，昨日收报72.8港元，升0.9%，成交2902.5万股。