传大唐电信借道上海贝尔获大唐移动股份

各界揣测多时的*ST大唐(600198)重组传出最新版本。

5月11日，消息人士称，*ST大唐将实质性参股大唐移动，其所获股份中一部分将来自于上海贝尔阿尔卡特(下称上海贝尔)。

大唐移动是大唐集团旗下主要运营TD-SCDMA的子公司。在中国移动此前的首轮TD招标中，大唐移动拿下约30%的份额。消息人士称，参股大唐移动的安排，使得*ST大唐可以由此及时分享到胜利果实。

借道上海贝尔？

“没有得到最终确认，有这样的说法。”上述消息人士称，部分基金及私募经理最近得到上述重组传言，并称*ST大唐通过接手上海贝尔所持股份的方式参股大唐移动的方案已获确认。

这的确是一个令人费解的买卖。

早在大唐移动成立之初，TD-SCDMA在大唐集团内部就像一个“烫手山芋”无人敢接。而主要从事TD研发的大唐移动，则被视为一个不赚钱、依靠集团和政府资金“供养”的企业。

来自大唐集团的内部资料显示：大唐集团在TD上投入巨大，其中，2000年投入2亿元，2001年接近4亿元，2003年投入近10亿元，2004年提供了13亿元贷款担保。此外，在三大部委于2004年9月联合立项支持TD联盟的7亿元资金中，大唐移动一家独获2亿元。

值得注意的是，在2004年前后，大唐移动在TD研发和产业化上所花费的超过30亿元资金中，大唐集团旗下的多家上市公司，如*ST大唐、高鸿股份等，并没有施以援手。

在大唐移动的“困难时期”，给予其援手的恰恰是上海贝尔。公开资料显示：2004年11月11日，上海贝尔以1.5亿元入股大唐移动，持有其3%的股份。同时，上海贝尔还投入1亿元，用于TD中最为重要的无线部分的产品开发。此外，上海贝尔还开放自己在上海的一条生产线，进行TD设备生产。此前，有消息认为上海贝尔仍将扩大其在大唐移动的股份。

令人困惑之处在于：上海贝尔真的会在大唐移动春暖花开时将胜利果实转让他人吗？

事实上，上海贝尔与大唐移动之前并非仅是股权上存在关联，在产业配套上亦非常密切：大唐移动在TD-SCDMA上的研发力量主要集中在无线网部分，而在核心网以及其它配套方面，长期是与上海贝尔合作。

业界人士认为，大唐移动与上海贝尔脱离股权关系后，可能会影响到未来的产业合作。

而据业界人士普遍推测，业绩低迷的*ST大唐必然会从国家扶持TD的大局中获益，只不过，获益的方式更倾向于：一，从大唐集团受让大唐移动股权；二，从新近获得的46亿元国家开发银行贷款中沾光。

“越堕落越快乐”

尽管*ST大唐的重组尚未有最终结论，但在“重组概念”之下，其股价已几乎可以用“疯狂”来形容。

根据*ST大唐此前发布的2006年财报，期内其亏损达到7.18亿元。至此，由于连续两年巨亏(2005年亏损6.9亿元)，该公司于4月30日被实行退市风险警示处理。

然而，在如此“利空”之下，*ST大唐的股价依旧在冰与火的交织中体验着“向上”的快感——其在被ST处理后至本文截稿时的4个交易日，已连续涨停。即使是在5月10日——上交所发布针对*ST大唐前后矛盾的业绩预告行为发布公开谴责的当日——*ST大唐仍然开盘即被大单封于涨停。

难道是“越堕落越快乐”？

中金公司近期针对大唐电信的业绩及股价走势做出的判断认为：“就公司自身的业务前景而言，目前的估值已过高。”目前，大唐电信的2007年及2008年的市盈率已高达311倍和134倍。而且根据业绩快报在2006年亏损后，公司净资产仅为3.28亿元，即其2006年市净率高达26.7倍。

“我们认为该股股价走高主要原因是反映了投资者对于大唐集团注资大唐电信的愿望。我们也同意该股股价在注资预期的推动下有进一步走高的可能，但值得投资者注意的是其基本面支撑力度已不够。”中金在报告中指出。

针对目前各种关于大唐移动资产将注入大唐电信的“假设”，中金公司做出的“最乐观测算”认为，重组对大唐电信的2007年每股收益贡献为0.20元多，“可以发现资产注入后的2007年的市盈率仍然高达63-100倍”；如果按照较中性的预测，重组对每股收益的贡献仅为0.10元左右，如此计算，“2007年的市盈率仍将高达113-184倍”。