平衡“过火”股市 网通有望率先回归A股

与2007年1月中国网通集团（香港）有限公司对A股上市的回避态度不同， 7月12日，香港媒体报道，中国网通首席财务官（CFO）李福申在香港表示，网通有望在今年内完成A股上市，目前只等待有关红筹回归内地上市的细则出台。

　　李福申日前还曾向摩根大通透露，内地最多将发出三张3G牌照，网通有信心取得一张。

此前，建行、中石油、神华、中国电信这四家H股公司在6月初由国务院特别批准回归A股，采用的方式都是在A股市场发行新股。截至目前，中国电信是其中最后一家还未公布回归方案的企业。与中国电信回归A股同样紧迫的是中国移动的回归，按照业界的说法，中国移动最快7月份就会登陆A股。

由于中国网通的资金渴求度比较高，业界认为网通率先回归A股市场的可能性也比较大。中国网通高层透露，公司倾向安排先发行旧股，预计监管部门对出售旧股会有所限制，故仍需根据相关政策在发行旧股和新股间取得平衡。

回归A股与3G有关？

针对人们普遍关注的网通A股上市和3G牌照发放是否有必然的联系，北京邮电大学经济管理学院阚凯力教授接受本刊记者采访时表示，网通此举是在政府政策引导下的行为，并不仅仅是一种融资的行为。

“中国股市目前发展比较快，有一些泡沫现象，而且发展也不均衡，像网通这类电信企业的加入是为了更好地平衡股市结构，抵御风险，降温股市。而业界自2000年以来就对3G牌照是否发放以及何时发放讨论了很多年，大家都已经身心疲惫，预计此举不会对发放3G牌照问题有什么影响。”阚凯力教授说。

统计资料显示，2006年，网通全年净利润129.6亿元，同比减少6.7%。今年5月，网通固定电话用户仅增加1.05万户，比4月份的24.66万户大幅减少95.7%，为今年以来最低单月增长数字。与此同时，宽带新增用户量则再度回升，由4月份的35.19万户增至5月份的50.72万户，创下今年以来第二个增长高峰，宽带用户总数为1680.39万。可见，网通的用户发展目前处于固网锐减宽带大增的阶段。

网通首席执行官左迅生此前对媒体表示，固网业务目前正面临着被移动业务替代的问题，固网及语音ARPU值正在下跌，预计全年会下跌1元（人民币，下同）。同时左迅生强调，网通公司正积极拓展新业务，将循序渐进拓展农村市场。左迅生还表示，网通的宽带业务今年首季增长150万户，有信心今年底完成增长400万户的目标，而该业务的ARPU亦正在上升。

虽然就业内人士的分析以及网通目前情况来看，网通在国内A股上市的主要目的是政策导向和累积资金，全力发展其日益增长的宽带需求。但是有专家认为，网通目前与以往回避提到A股上市问题的态度转变为积极预测和准备A股上市的态度，说明网通目前有很强的融资需求，而现在能刺激网通融资需求的必然是已经讨论了很长时期的3G牌照发放和网络大规模铺设问题。网通此举应该是为了迎接3G上马所带来的大规模投资做准备，在目前股市仍然处于牛市的状况下回归，有益于提高其估价水平，并且通过在国内A股市场上市，可以使投资者增强对中国网通的信心，对于其品牌推广和改善投资者关系也有很多好处。

电信运营商在国内A股上市前，将在国内消费者身上所得的高额利润都分配给了国外的投资者；运营商国内A股上市后，国内消费者就有机会成为其股东，分享运营商带来的利润，这个结果是可以预见的。

7月16日午后，香港股票市场出现下跌，其中中资电信股全线下跌，中移动(0941)现报91.35港元，跌0.65%；联通(0762)现报13.62港元，跌0.87%；网通(0906)现报21.4港元，跌1.38%；中国电信(0728)跌1.67%，报4.71港元。

影响近日股市下跌的原因除了国内电信企业第二季度业绩不太理想、人民币升值、税率统一等问题外，很重要的一点就是红筹股中电信企业国内A股上市的影响。

虽然中资电信企业的股票下跌，著名的里昂证券依旧对即将进行国内A股上市的中资电信股看好，维持了中资电信的买进等级。里昂证券的人士称，政府来应该认识到中移动A股的上市要优先于电信行业的重组，所以不太可能实施对中移动招股或是上市后股价表现不利的政策。

另外，里昂证券补充称，中资电信的高资本支出确保了其高增长和在市场上的主导地位。

上市可能在年底前完成

关于网通A股上市的问题以及种种猜测，北京邮电大学经济管理学院彭蕙副教授接受采访时表示，包括网通在内的电信企业上市，可能更多是为了平衡目前国内股市的供求关系。由于2005年以来，股市暴露出比较多的问题，股市过于火热，流动性过剩，股市监管部门的允许红筹股国内A股上市是其增强监管力度的一种表现，是为了降低流动性，增加供求关系。

彭蕙副教授解释，网通融资规模比较大，预计达200亿元，应该可以起到一定的股市调温作用，平静一下股市热情。包括网通在内的电信企业陆续回归A股，能够让投资者有更多的选择，而至于利弊，应该辩证地看待。

对于网通上市的时间问题，彭蕙副教授预测说，如果网通照现在的积极态度努力准备上市前的各方面事务，同时监管机构的政策允许，网通在年底前A股上市应该是没有问题的。同时她还提到，为了减少各大电信运营商之间的融资差距，其他电信运营商也会紧随网通其后，陆续在A股上市。

针对目前透露的中国移动和中国网通均偏向于发行旧股的问题，作为经济学博士后的彭蕙副教授也表示了自己的看法，她认为发行旧股的方式是为了平衡股东利益和结合运营商的实际情况而进行的。

“即将到来的3G网络铺设所需要的现金投入量非常大，运营商的资金需求量非常高，这就有了出售旧股的需求。相比两家公司而言，中国移动在A股上市方面，由于其自身赢利能力较强，现金流充沛，本身的资本需求并不是十分迫切；而对于中国网通而言，网通的现金流不是十分充沛，它比中国移动有更加迫切的资金需要或者说是资金储备，而这恰恰也是目前讨论比较热烈的中国网通可能先于中国移动A股上市的原因。”彭蕙副教授说。