券商:王晓初现身17大主席团预示电信重组加快

国金证券日前发表研究报告指出，十七大主席团成员新增了中国电信集团董事长王晓初，这将意味着现有4家电信公司核心领导层将出现重大调整，是加快启动国内电信重组的积极信号。

报告说，目前，我国2G运营商只有两家，竞争不充分，电信运营市场失衡现状严重，“国家要以启动3G的发展为契机，优化电信业的市场竞争结构”已成为业内的共识。电信重组方案已成为近三年来的焦点，电信重组最有可能的结果是发展三家电信运营商，其方案主要有如下两种：

重组方案一：中国移动独自发展、网通收购C网、电信合并联通。中国移动谁都不合并，独自发展。

尽管主流观点认为中国移动收购中国铁通可能性较大，但国金证券认为这种可能性较小，主要原因有如下两点，其一，就铁通的资产质量和现有固网络资产规模而言，对于如今盈利十足、现金流充沛的中国移动而言，收购本身不具备吸引力；其二，中国铁通作为铁道部主要用于承担铁道网络通信的专用网的定位而言，铁道部是否有出售铁通的动机呢？如果该网出售给中国移动，是否意味着未来铁道部需要向中国移动租用该网络呢，对铁道部本身少了一个可控而有必不可少的通信网络资产，这对铁道部门是否有利，存在疑问。

网通收购联通C网..网通集团收购中国联通集团CDMA网络资产，网通红筹公司（香港上市公司）回归A股发行新股，以现金方式收购联通红筹公司（香港上市公司）CDMA经营权、用户价值，以及长途资产。收购完成后，网通集团拥有CDMA网络资产所有权，网通红筹公司拥有CDMA经营权现有C网用户规模、以及长途资产。网通上市公司前期以租赁方式使用CDMA资产，这一方面可以避免目前CDMA网络资产经营亏损而造成转让价格难以定价问题，另一方面为将来引进战略投资者又不失去绝对控股权作为预留空间。

重组方案二：移动独自发展、电信收购联通C网、联通合并网通。

电信收购联通C网。中国电信购联通C网资产，中国电信（H股）以现金方式收购联通红筹公司C网经营权和用户价值，收购完成后，中国电信持有电信H股上市公司股份比例不变为70.89%。中国电信H股公司先期以租赁方式使用C网经营权，择机收购C资产。

联通集团合并网通集团，联通红筹发行新股，换股合并网通红筹原股东的股份，同时联通红筹回归A股发行新股，换股合并联通A股上市公司原股东的股份，这有利于解决换股合并后联通A股上市公司持有联通红筹的股权比例低于51%的问题。合并完成后，联通集团合计持有联通上市公司的股份比例在58%-62%之间，具体比例取决于合并方案。

国金证券认为，重组后，中国电信和中国网通会在完善2G网络的基础上发展3G，先拓展2G用户规模，一方面有利各电信运营在一段时间内缩小与中国移动在规模上的绝对不利地位，另一方面又为国有3G技术从芯片制造、手机终端品种、移动网络规划与优化等产业链的成熟和完善留出时间和空间。

国金证券指出，电信重组宜早不宜迟，有利于电信市场消费升级。重组后，中国移动在产品创新空间较其他两家混业电信运营商明显处于劣势，为了确保高中端客户不会或少流失，当务之急就是大力开拓移动增值业务，提升现有用户价值，另外，通过产业链的整合，寻找新的利润增长点； 中国电信在拥有2G GSM网络后，一方面加紧完善G网络覆盖质量和容量，另外通过固网规模优势推出捆绑或创新产品，迅速扩大用户规模，拓展集团用户数量，和提升ARPU值。

国金证券认为，中国最终重组方案选择中国电信换股合并联通的方案可能性较大，这方案对中国电信和中国联通将构成重大利好。