联通继续停牌商洽重组 3G板块或现羊群效应

受电信重组及运营商高管调整刺激，上周五A股3G板块逆市飘红，整体涨幅达6.70%.券商认为，电信重组消息将为通信板块尤其是中国联通运营商带来一定短期投资机会。同时光通信厂商、设备制造子行业龙头厂商与占据垄断地位的系统集成厂商具备价值投资价值。

-本周看点

受电信重组消息刺激，3G、通信板块上周五逆市飙涨，板块指数分别上涨5.83%、5.82%，其中波导股份、亿阳信通、高鸿股份、中创信测、长江通信等20来只个股涨停，占当日两市涨停个股家数的2/3左右，板块内个股几近全线飘红。而随着工业和信息化部、国家发改委和财政部上周六联合发布《关于深化电信体制改革的通告》，宣告以“六合三”方案开启电信重组大幕，3G、通信板块无疑将迎来新一轮投资机会。

中国联通继续停牌商洽重组

“此次大涨是对电信重组预期的一种积极回应。电信重组消息，将为这两个板块尤其是运营商带来一定短期投资机会。”齐鲁证券认为，中国联通将具备一轮短期投资机会，同时光通信厂商、设备制造子行业龙头厂商与占据垄断地位的系统集成厂商具备投资价值。

尽管重组目前还停留在运营商母公司(集团公司)层面，而非运营商在上海、香港等地的上市公司，但著名投行高盛认为，电信重组将无法绕过上市公司层面。

中国联通昨日便公告称，作为对深化电信改革重组的回应，中国联合通信股份有限公司的下属子公司目前正就向中国电信股份有限公司出售CDMA业务以及与中国网通集团(香港)有限公司的合并(下称“重大资产重组”)分别进行洽商。为此，公司申请股票自5月26日起继续停牌，直至公司披露重大资产重组预案后恢复交易。

高盛称，相关上市公司股票将维持停牌，直到交易条款和价格确定。这一过程将持续一周。而中国电信以现金方式溢价收购联通C网；联通溢价(可选现金或股票方式)收购网通，随后网通退市。

对于各大运营商上市公司的调整与整合，国金证券分析师陈运红认为，中国电信股份公司(H股)将以现金方式收购联通红筹公司C网的经营权和用户价值，待收购完成后，电信集团持有电信H股上市公司股份比例为70.89%，中国电信H股公司先期以租赁方式使用中国电信集团的C网经营权，择机收购C网资产。

联通C网估价500亿至800亿元

目前，关于中国电信对CDMA网络收购价格的说法不一，申银万国的估值为642亿元人民币，而中金的估价约为500亿元人民币。资深电信专家廖晓滨则认为，中国电信收购联通C网的价格不会超过800亿，“因为C网运营已经有6年时间，资产折旧率会是一个比较大的数字，真正值钱的是4000万C网用户，按照目前的AUPU值，每个用户每月的费用是50元，一年600元，C网一年大概有240亿的收入。”根据申银万国估算，在收购CDMA网络后，中国电信能实现每股0.63港元的溢价。

在联通集团与网通集团合并后，联通红筹公司可发行新股，换股合并网通红筹公司原股东的股份。“为了解决换股合并后联通A股上市公司持有联通红筹的股权比例低于51%的问题，一种解决方式是联通红筹股回归A股发行新股换股合并联通A股上市公司原股东的股份，另外一种方式是联通A股增发新股募集资金再定向增持新联通红筹股。合并完成后，联通集团合计持有联通上市公司的股份比例在62.16%-63.31%之间。”国金证券分析师陈运红同时称，预计联通将通过换股为主加少量现金的方式合并网通，联通C网拆分后会获得一次性的非经常性项目收益400亿到500亿的现金流入，联通红筹会增发新股，而不是巨额的现金支付。

据国金证券预测，合并后的新联通红筹股，2008、2009、2010年EPS分别预测为0.926元、1.01元、1.11元；中国联通A股，2008、2009、2010年EPS分别预测为0.34元、0.38元、0.41元，由于在国内A股给予40倍PE，2009年合理价值为15.2元。

随着重组信息明朗，多家证券分析机构看好中国联通，认为重组将解决中国联通C、G两网并存相互竞争的局面，而保留G网将使联通在未来3G时代的竞争中取得有利的地位。

招商证券称：“长期看好重组后的新联通，新联通有出售C网获利、专营G网、获发最成熟的WCDMA牌照、与网通合并等利好，将从一个弱势运营商，变为在北方市场、数据业务市场上的强势运营商。”国信证券亦维持中国联通“推荐”投资评级，认为联通与移动虽有盈利落差，但也为联通未来留下巨大的向上空间。“行业特殊属性决定了联通下行空间小，上行可能大。”凯基证券更预计，联通红筹目标价可达19港元。

中电信2至3年内或抗衡中移动

但也有分析认为，重组的最大受益者是中国电信而非中国联通。一方面，移动通信竞争由两家演变为三家，新联通将面临更大的挑战；另外，联通+网通的重组格局，某种程度上体现为弱弱联合，北京邮电大学教授曾剑秋就曾直言，联通和网通将激烈地争夺新联通总公司和北方十省各级分公司的主导权，甚至拼个鱼死网破，“完全融合至少需要四五年时间”。另外，新联通升级WCDMA需要大量资金，对于资金实力相对最弱的新联通是个不小的负担，因此短期炒作后，联通股价将有所回落。

“电信重组中最大的赢家肯定属于中国电信。”国金证券分析师陈运红认为，全业务牌照、C网收购使中国电信可以在最短时间内拥有大量新业务，特别是在移动互联网缺少盈利模式的情况下，电信基于移动固话融合的宽带网络，足以使移动改变运营商发展互联网不赚钱的局面，而多种新业务、新技术、新服务的引入均使电信有充分的条件成为2008年中国电信市场增量业务发展最快的公司。虽然短期中电信将有大量资金投向收购CDMA网络，升级小灵通用户等，但2-3年内，中电信将成为真正可以与中移动抗衡的力量。

投行瑞信则认为，联通、网通、电信三家公司短期股价会受惠于重组消息，股价可跑赢中移动，但投资者应“见好便收”，趁中电信及网通高位时沽出，并把握中移动呈弱势时分段吸纳。

3G板块或现羊群效应莫追高

电信重组方案敲定，对3G板块将有短期支撑作用。继上周五3G板块集体爆发后，目前普遍认为，下周初该板块很可能有进一步表现，但不宜盲目追高。天相投顾认为，重组消息的明朗也显示了距3G发牌为期不远。在此利好消息的刺激下，在3G概念板块整体飘红的羊群效应下，电子信息、电子元器件以及家电电器等相关板块也纷纷走高。[!--empirenews.page--]

而在众多3G板块个股中，如何选择实质性受益的个股？从产业链上看，与电信重组相关的公司可以简单地分为五大细分子行业，分别为电信网络运营商、通信设备制造商、系统软件提供商、终端设备制造商以及运营维护服务商等。国泰君安认为，电信重组与3G首先受益的是光纤光缆、运营维护、工程咨询的厂商，然后是核心网、接入网设备厂商，接下来才是配套及测试设备、终端，最后增值业务要到2009年才能有所表现。

光大证券表示，作为在3G三种制式上都早有准备的中兴通讯，无疑是国内3G建设时最大的受益者。中信建投则认为，武汉凡谷、三维通信、奥维通信、东信和平、中创信测等移动外围和部件厂商受益时间靠前。烽火通信、亨通光电、中天科技等光通信厂商将在重组后获得平稳增长。

但在上周五市场表现中，普遍看好的中兴通讯并没有像市场预期的那样表现强劲，反而在下午涨停后出现一定的回落，并仅以5.11%的涨幅收盘。而其他二线受益的相关个股如高鸿股份、烽火通信等却纷纷以涨停收盘。分析人士认为，这主要是由于中兴通讯股价及其市盈率偏高所致。综合来看，建议投资者在投资股票时，可考虑优先选择低价或较低市盈率的个股，如亨通光电、烽火通信等。

-电信股评级

中国联通国金证券：联通A股合理价值区间13.65-15.6元，联通红筹股合理价格区间24.25-31港元；招商证券维持联通A股“强烈推荐”评级，估价在13-15元。(联通红筹股停牌前涨11.86%，停牌价18.48港元；中国联通A股停牌前涨5.18%，停牌价9.74元)

中国电信国金证券：投资机会最大，合理价格区间为10.5-12.4元。(停牌前涨6.98%，停牌价5.67港元)

中国移动瑞士信贷：评级为“跑赢大市”，目标价153港元。(上周五未停牌，收于125.10港元，下跌3.84%)

中国网通瑞士信贷：最看好，给予“跑赢大市”评级，目标价26.5港元；国金证券：合理价格区间为34.25-40港元。(停牌前涨12.47%，停牌价27.05港元)

-数据

1、逾五成受访者欲追买联通

你是否会因为重组而买入或加仓中国联通？(网易调查，截至昨晚21时半)

●会53.9%1775票

●不会30.3%998票

●看情况15.8%519票

　　2、15亿资金热捧通信股

通信板块上周五约15.6亿资金净流入，这将是一个短期的机会，也要控制好仓位及买卖点。当日资金净流入较大个股：亿阳信通、中兴通讯、高鸿股份、亨通光电、东方通信、烽火通信、武汉凡谷、南京熊猫、国脉科技、波导股份、华夏建通、中卫国脉、三维通信、TCL集团、东信和平、中创信测、上海普天、长江通信。