重组版图初显 相关公司命运尚无定论

业内人士预测，相关上市公司股票将维持停牌一周，中国电信将以现金方式溢价收购联通C网；联通将溢价收购网通，随后网通退市。而“5合3”的方案也没有改变中移动的垄断局面。

有内部人士透露，此次调整所涉运营商高管已经前往各自新岗位任职，“等有合适机会，将会在公开场合与公众正式见面。”

高管名单确定中移动股价“一枝独跌”

25日晚，四大运营商相继发布公告回应此前一日三部委联合发布的《关于深化电信体制改革的通告》，电信重组方案在运营商层面已获肯定，公告同时确认了各大运营商高管调整方案，与此前市场传闻完全一致。更有内部人士透露，此次调整所涉运营商高管已经前往各自新岗位任职，“等有合适机会，将会在公开场合与公众正式见面。”

资本市场层面，中移动继上周五重组消息传出即下跌3.84%，报收125.1港元以来，昨日开盘即狂跌不止，最终报收114.9元，跌幅高达8.15%。其他四家香港上市或A股上市的运营商企业继续停牌。

运营商高管调整已经确定

中国联通通过公告宣布，尚冰、苗建华、杨小伟、李正茂已辞去在两家上市公司中的高管职务。尚冰、苗建华、杨小伟辞职后将担任中国电信集团公司的高级管理职务，李正茂将担任中国移动集团公司的高级管理职务。

中国移动香港上市公司则公告称，母公司中国移动集团公司管理层调整，王建宙继续担任集团总经理、并担任党组副书记，张春江任中国移动集团党组书记、副总经理；中国移动原有副总经理留任，包括李跃、鲁向东、薛涛海、黄文林、沙跃加、刘爱力。同时新增原中国铁通总经理赵吉斌、张晓铁、李正茂为副总经理、党组成员。中国网通则表示，目前公司执行董事只剩下左迅生、李建国、李福申。而原来还包括张春江和张晓铁，均已调任中国移动。左讯生目前为新中国联通筹备小组成员。

四家运营商的公告称，上述辞职和任职请求均自2008年5月23日生效。来自中国电信内部的说法是，包括原中国联通总裁尚冰等在内的高管目前已经到任，另有消息也称，原中国网通总经理张春江已于23日到中国移动正式担任党组书记。

至此，四大运营商均以公告形式确认高管调整方案，新一轮电信重组万事具备，只等“集结号”吹响。

中移动股价大跌

上周五，市场传出运营商重组及高管调整任命消息后，通信行业股票全面走强，中国联通、中国电信和中国网通股价均大幅上扬，中国网通(00906-HK)急升12.5%后停牌，中国联通(00762-HK)急升12%、中国联通(600050)上涨5.18%，以9.74元价格停牌，中国电信(00728-HK)停牌前报5.67元，升6.98%。

唯独中国移动(00941)下挫3.84%，报收125.10元。昨日开盘，中国移动(00941)继续走低，一路狂跌，最终以114.9元价格收盘，跌幅高达8.15%。分析人士表示，中国铁通盘子较小，并入移动后无法为其带来实质性利益。与此同时，电信行业重组之后，移动市场的竞争将更加激烈，这对于中国移动而言并不是一个好消息。野村国际分析师凯尔文·霍表示:“重组方案可能对中国联通更为有利，因为该公司可以专注经营一张网络。与此同时，中国电信也可以获得移动资产。投资者预计中国移动将面临更加激烈的竞争，因此其股价将面临压力。”

其他四家香港上市或A股上市运营商企业继续停牌。中国联通的公告称，“作为对深化电信改革重组的回应，本公司的下属子公司目前正就向中国电信股份有限公司出售CDMA业务以及与中国网通集团(香港)有限公司的合并(重大资产重组)分别进行洽商。为此本公司申请公司股票自2008年5月26日起继续停牌，直至公司按照有关法律、法规的要求披露重大资产重组预案后恢复交易。”中国网通公司则表示，在香港联交所的买卖继续停牌，以等待公司重大交易发布进一步公告，同时呈请公司在美国的托存股份停止交易。中国电信和中国移动方面也都发布类似公告。

高盛称，相关上市公司股票将维持停牌，直到交易条款和价格确定，这一过程将持续一周，而中国电信以现金方式溢价收购联通C网；联通溢价(可选现金或股票方式)收购网通，随后网通退市。国金证券分析师陈运红认为，中国电信股份公司(H股)将以现金方式收购联通红筹公司C网的经营权和用户价值，待收购完成后，电信集团持有电信H股上市公司股份比例为70.89%，中国电信H股公司先期以租赁方式使用中国电信集团的C网经营权，择机收购C网资产。

至于联通C网估价，业界反应不一，申银万国的估值为642亿元人民币，而中金的估价约为500亿元人民币。业内知名人士廖晓滨则认为，中国电信收购联通C网的价格不会超过800亿，“因为C网运营已经有6年时间，资产折旧率会是一个比较大的数字，按照目前的AUPU值，4000万用户每月的费用是50元，C网一年大概有240亿的收入。”根据申银万国估算，在收购CDMA网络后，中国电信能实现每股0.63港元的溢价。

3G板块受益

电信重组为3G板块带来机会。上周五，3G板块集体爆发，46只3G板块个股中仅1只下跌，跌幅不足1%，波导股份(600130)、东方通信(600776)、烽火通信(600498)等20只个股涨停。昨日，3G板块表现未如前日抢眼，但较大盘仍能保持一定优势。

在三部委联合发布的电信重组通告中称，在电信重组完成之后将发放3张3G牌照。不少分析机构预测，这将给参与我国3G业务发展的电信运营商、电信设备商和服务提供商等带来良好的发展机会。北京首放投资顾问公司分析认为，预计未来5年内我国3G建设投资总额为4299亿元。

光通信行业的烽火通信昨日报收14.49元，上涨0.72元，涨幅5.23%，长江通信(600345)以10.53元的价格收盘，涨幅也达3.64%。此外，华胜天成、中创信测、动力源等设备制造企业也将在3G建设中迎来巨大的市场需求。在终端市场方面，目前波导股份(600130)连续两个交易日封于涨停，*ST夏新(600057)、东方通信(600776)等手机制造商均因此受益，但是从利润贡献时间来看，这些从事终端业务的公司想要吃3G蛋糕的时间可能要落后于设备制造商。

国泰君安认为，电信重组与3G首先受益的是光纤光缆、运营维护、工程咨询的厂商，然后是核心网、接入网设备厂商，接下来才是配套及测试设备、终端，最后增值业务要到2009年才能有所表现。中信建投则认为，武汉凡谷、三维通信、奥维通信、东信和平、中创信测等移动外围和部件厂商受益时间靠前，烽火通信、亨通光电、中天科技等光通信厂商将在重组后获得平稳增长。[!--empirenews.page--]

里昂证券亚洲电信研究部主管张耀昌:

“5合3”没有改变中移动的垄断局面

天下大势，合久必分，分久必合。四川大地震，让本应在“5·17”世界电信日出台的电信重组方案推迟到了上周五，但是结果依然是市场预期当中的“5合3”。在里昂证券第13届中国投资论坛上，记者就电信重组的热点话题采访了里昂证券亚洲电信研究部主管张耀昌。张耀昌认为，按照“5合3”的方案，并不能构成真正的竞争，仍然是中国移动一边倒”。从投资的角度看，依然看淡中国电信，看好中国移动；而联通的价值更在于出售CDMA网所获得的溢价，“卖出电信买入移动，是针对重组最简单的投资策略”。

张耀昌认为，按照“5合3”的方案，并不能构成真正的竞争，仍然是中国移动一边倒”。他告诉记者，根据测算，2009年营业收入方面，移动比电信、联通、网通三家之合还要高出31.5%；而流动资金更是高出103.3%。他表示只有把联通、网通、电信、铁通整合为一个超级大的电信公司，才能真正跟中国移动进行竞争，但是选择“5合3”，相对于“5合2”，重组成功的风险较低。

对于联通的投资价值，他认为更多是在出售CDMA网络后，所获得的短期现金流，而具体的出售价格影响对联通的估值。张耀昌表示根据里昂测算，CDMA网络和用户的公允价值在400亿元左右，但应该会溢价出售，估计会在600亿元以上。而电信购买CDMA方面，现金流并不紧张。“即使在重组后，格局不会有大的变化，中移动依然是一枝独秀。目前联通和电信复杂的重组关系，是关注的焦点，我们预计行业整合之后，电信会优于联通。”。

但是同国内不少机构看好新中国电信不同的是，里昂证券依然不看好电信的未来。张耀昌表示，目前电信的主要业务依然是固话，属于夕阳行业，而电信即将获得的CDMA2000，实际上海外的经验看，发展的并不顺利，而中国电信开发CDMA2000进行商业化运作还需要较长的时间。

对于中移动正在试点TD-SCDMA，张耀昌大胆预测可能只是局限在试点城市，“政府是重视这个网络的，但是政府不可能强迫人们买单，最终决定权是在消费者这里，我觉得不会有很多消费者愿意为此买单的。我觉得未来中国移动可能最终也是不会一再地追求TD-SCDMA的。”他表示以香港的经验来，3G发展的并不好，很多用户还是使用2G的网络，有些现有的运营商也希望直接跳过3G，直接用4G、5G，所以发了3G牌照以后，TD-SCDMA网络怎么办还有待观察。

终端厂商面对重组反应不一

电信重组方案正式公布，无疑将会对现有的电信市场格局带来冲击，而作为电信价值链中的重要一环，终端厂商对此又有怎么样的反应呢?

洋品牌略显“波澜不兴”

作为目前中国市场占有率最高的品牌，诺基亚对于此次电信重组的公布并没有太多“激动”的表示。诺基亚公司华南区资讯经理黄讯在接受记者采访时称，公司相信这次电信重组将有助于中国电信行业长期、健康的发展，同时，将会为广大中国消费者带来更多、更丰富的服务和体验。

而诺基亚公司则会充分自身的资源和经验，加强和各大运营商包括新出现的移动运营商的合作，推动中国移动行业的可持续发展，并不断提升消费者的移动体验。

索尼爱立信中国公司方面在接受记者采访时也表示，重组方案是相关部门慎重决策的结果，其将对促进电信业均衡竞争产生积极影响。重组后的三家全业务运营商将会为电信产业链相关企业提供更多的机会，并将进一步促进中国电信行业的良性发展，索尼爱立信将会积极配合并跟进重组后各新运营商的业务机遇。对于重组后的3G机遇，索尼爱立信方面表示已有WCDMA产品线，TD-SCDMA方面也会密切关注网络发展和市场需求，但目前还没有推出TD-SCDMA产品的具体决定。

国产厂商较为兴奋

和洋品牌相比，国产厂商对电信重组启动的消息较为兴奋。

宇龙酷派品牌总监刘东凯在接受记者采访时表示，电信重组对于国产手机品牌肯定是一个利好，尤其是对于国产手机厂商中的技术积累型企业，更是一个市场机会。“电信运营商数量的增多，在一定程度上会促进终端用户市场的增长。”不过刘东凯同时也强调，在终端市场上，更核心的竞争力还是产品的技术和品质，这方面洋品牌的功底较深，国产手机还需要自发努力。刘东凯称，宇龙酷派过去多年来一直在智能手机方面进行自主研发，并且在多种3G制式都有深厚的沉淀，因此有信心在重组后的新竞争环境下做到“以不变应万变”。据其介绍，由于酷派的手机很早就开始部署海外市场，因此公司对WCDMA制式也投入了不少力量，加上已有的CDMA和TD-SCDMA产品线，相信能够及时把握重组后的3G机会。

多普达通讯有限公司市场总监张翼虎在接受记者采访时表示，在手机终端制造商圈中，对电信重组的到来早有耳闻，所以多普达早在半年以前便开始着手相关的应对工作。由于产品兼顾GSM和CDMA网络，且一直以来运营商都是其主要的销售渠道之一，业界大都认为电信重组对多普达这类终端制造企业尤为重要。张翼虎表示，公司此前便已经开始着手面向中国电信的CDMA手机研发，并与中国电信有很好的上层沟通。“从产业的角度，我们是希望重组快些到来，这等于激活了一个快速增长的市场。”他认为，电信重组后构成实力相对平衡的的全网运营商，消费者的选择自然也变多了，这样的竞争是有序的。“多普达的TD-SCDMA产品也将在近期内公布，应对即将到来的3G浪潮。”