投行热评中资电信股 瑞信称CDMA网售价较低

6月3日消息，针对中国联通(0762.HK)、网通(0906.HK)及中国电信(0728.HK)昨日公布的重组公告，花旗、大摩等多家投行纷纷发布报告，对重组方案及中资电信股前景发表了不同看法。

瑞信：CDMA网售价较低

瑞信报告认为，联通出售CDMA及与网通合并的消息，对市场没有惊喜，虽然电信重组是联通股价上升的动力，但该股近期升幅已不少，而且该股相比中移动，基本因素仍不及对方。因此，瑞信将联通的评级由“跑赢大市”调低至“中性”，目标价由24港元调低20.8%至19港元，以反映该行认为CDMA业务较低的售价，以及为网通支付的较高价格。

瑞信对中国电信看法审慎，仅维持“中性”评级，目标价由5.9港元稍为提升至6港元，理由是预计中国电信的业绩难有惊喜。瑞信认为，中国电信收购联通的作价合理，另外由于收购CDMA资产后，公司重组需要几个月才能完成，而且今后两年的利息、税项、折旧、摊销前利润率收窄的压力，可能因此次收购而加大，因此预计盈利将不会有惊喜。

花旗：看好中移动

花旗发表研究报告，建议买入中移动(00941.HK)，并给予目标价150港元，原因是预计中移动在电信重组后，可继续保持行业龙头地位。

花旗报告指出，重组方案虽然导致市场担心削弱中移动的龙头地位，但该行相信，中移动在未来数月比其竞争对手如联通、网通及中国电信有更大优势，原因是这三间公司要专注合并及业务重组。

花旗还指出，在中移动TD-SCDMA技术开发、政策变动、电信服务强劲需求等因素下，均有利中移动维持行业龙头地位。因此该行认为中移动可维持盈利增长，并预计中移动2008及2009年的净利润为1174亿及1392亿元人民币。

中银国际：上调中国电信评级

中银国际发表报告，上调中国电信目标价及评级，但看淡中国联通及中国网通，前者评级下调至“与大市同步”，后者则维持“跑输大市”评级。

报告称，中国电信收购联通CDMA用户将对公司的短期盈利产生轻微负面影响，不计与其固话和宽带业务的成本或收入协同效应，对2009和2010年的每股收益约有3%的摊薄作用；但预计CDMA业务的长期收益应逐步显现，基于远期市盈率的18倍，将中国电信目标价由6.3港元上调至6.8港元，评级则上调至“优于大市”。

报告称，联通将CDMA用户出售给中国电信，以及与网通的合并对公司短期盈利构成轻微利好，维持其目标价20港元不变，相当于2009年预测市盈率的18倍。

不过，考虑到网通盈利能力较弱、联通与网通的合并可能需要经历一段苦痛的过程，以及可能阻碍联通在市场中的竞争力，因此将联通评级下调至“同步大市”。将网通的目标价格上调至30.2港元，但评级则维持“跑输大市”。

大摩：联通股价增长乏力

摩根士丹利(大摩)认为，联通将CDMA业务售予中国电信，以及与网通换股交易的相关细节，基本上符合市场预期，因此股价在经过停牌前的急升后，进一步上升的空间有限。虽然该股是最受该行青睐的重组概念股，但在售出CDMA业务，以及与网通合并后，该股的价格变得不便宜。而且重组方案不一定获得小股东的通过，加上营运数据持续疲弱，令该行对其前景保持审慎。因此，大摩将联通的评级由“增持”调低至“中性”，但将目标价由16港元调高25.3%至20.05港元。

今天收盘，四大运营商几天下跌，其中网通、中国电信及联通跌幅均超过12%，中移动微跌2.21%，报115港元：网通下跌12.75%，报收23.06港元；中国电信下跌12.7%，报4.95港元；中国联通下跌14.07%，报15.88港元；