中国联通：收购网通人员整合是最大难题

6月2日下午，联通与网通联合发布公告称，联通向网通提出以协议安排方式对两家公司实施合并。

网通将从香港联交所退市

据悉，合并后，网通将成为联通的全资附属公司，将从香港联交所退市。该合并将采用协议安排，以换股形式完成，但需要得到中国网通股东和中国联通(600050行情,股吧)股东的同意和批准。

联通和网通已于5月23日同时停牌，中国联通收盘价为18.48港元，中国网通收盘价为27.05港元。根据换股协议，每股中国网通股份将换取1.508股中国联通股份，每股中国网通美国存托股份换取3.016股中国联通美国存托股份。相当于网通每股价值27.87港元，较其上周停牌前的收盘价27.05港元溢价3%。

“因为是换股的方式，溢价3%对双方都是公平的。”银河证券分析师王国平接受《证券日报》记者采访时表示。

光大证券分析师周励谦认为，电信重组方案公布前，市场已经预测到中国联通收购中国网通，因而对中国网通股价进行了炒作。事实上，5月23日，中国网通在急升12.5%后停牌，收于27.87港元。“如果中国网通股价是25元，溢价将近11%。”。

在协议安排生效后，所有协议安排股份(包括与网通存托股份相关的协议安排股份)将被注销，网通将于生效日期后向香港联交所申请自愿撤销上市地位，还将申请美国存托股份从纽交所退市。

业内人士分析，协议换股体现了中国联通在合并中的主导地位。公开资料显示，截至2007年底，中国联通资产净额约1092亿港元，税前利润和税后利润分别为145.56亿港元和104.50亿港元。

截至2007年底，中国网通资产净值为921.93亿，税前和税后净利润分别为172.54亿港元和128.89亿港元。

合并交易完成后，中国联通总股本扩大为237.645亿股，按照中国联通停牌前18.48港元的股价测算，本次合并交易总规模约为4391.67亿港元。

人员整合将是最大难题

并非所有人对中国联通和中国网通的合并持乐观态度。一位不愿透露姓名的分析师表示，“两个小孩相加不可能变成一个强壮的成年人，新联通在未来三大电信运营商中仍然没有优势。”

“我对双方的合并持谨慎态度。”银河证券分析师王国平接受《证券日报》记者采访时表示，虽然中国联通和中国网通的网络融合在技术上并不难实现，但是人员整合将是一个大难题。

根据之前公布的运营商高管调整方案，中国联通董事长兼首席执行官常小兵任新联通筹备组组长，中国网通董事长左迅生等为筹备小组成员。6月2日下午，中国联通与中国网通在香港举办了合并新闻发布会。常小兵在会上表示，两家公司合并后没有裁员的计划。

业内人士普遍认为，分拆容易整合难。光大证券分析师周励谦对记者表示，双方合并最重要的是发挥“协同效应”，如固网和G网捆绑销售，增加客户等。只有业绩提升，新联通股价才会攀升。

中国网通董事长左迅生表示，中国网通与中国联通合并后的集团将获取全业务经营权，在固网和移动网络融合的基础上，实现宽带业务的腾飞。

他还认为，合并可能把中国网通稳定的现金流与中国联通快速增长的潜力相结合，通过优势互补，可为合并后的集团的未来发展注入增长动力，预计能使其更好地把握中国移动通信市场和宽带业务增长的机会，为可持续发展打好坚实的基础，为股东创造更大的价值。

中国联通公告称，网通与联通的合并，符合固定网络和移动网络融合的发展趋势，有利于合并后的集团确立清晰的战略目标。合并后的集团将成为一家规模更大、全国经营、具备更强市场竞争力的全业务电信运营商，提供包括移动、固网、宽带、数据及增值业务等全方位、多层次的综合电信服务。

换股协议公布后，中国联通和中国网通将于6月3日复牌。