中兴通讯获惠誉积极评价：收入增长将超20% 利润率低于主要同行

北京时间7月6日早间消息（蒋均牧）据国外媒体报道，国际金融信用评级机构惠誉（Fitch Ratings）对中兴通讯的长期外币及本国货币发行人违约评级（IDRs）给予积极评价，将之评级为“BB+”，并给予该公司正面评级展望。

惠誉表示，积极的评价反映了中兴通讯强劲增长的财政收入，以及在2008年产生的积极的自由现金流量和较低的财务杠杆。不过据惠誉公布的信息显示，中兴通讯的EBITDA率（税息折旧及摊销前利润率）并不高，仅在7.6%-7.7%之间。

同时惠誉补充称提升中兴通讯的投资等级（C114注：比BB+高一级）将取决于其在2009年是否能继续产生积极的自由现金流量和保持稳定的利润率。

收入增长将超20%，利润率低于主要同行

惠誉企业团队副董事李金清（Jinqing Li）表示：“中兴通讯各部门接触到全球电信设备市场，特别是在中国占据有利的地位，即使全球经济形势低迷，该公司仍创纪录地保持强劲的营收增长和稳定的EBITDA率（税息折旧及摊销前利润率）。”

迄今为止，中兴通讯在中国3G领域表现强势。李金清也表示，惠誉预计该中兴通讯在2009年的收入增长将超过20%，尽管其在海外市场面临更大的压力。

近年来激烈的电信设备市场竞争造成其大部分竞争对手的利润率明显下降，不过中兴通讯这3年成功将EBITDA率稳定在7.6%和7.7%之间。另据中兴通讯2008年年报显示，中兴通讯2008年营业收入达442.93亿人民币，净利润仅为16.6亿人民币。而产品毛利率也由2007年中报的43%下降至2008年年报的37%，下降近6个百分点。

财务费用激增对中兴通讯的利润产生影响，据年报显示，公司2008年财务费用13.1亿，相比2007年4.9亿增长167%。

尽管中兴通讯的利润率依然低于其主要同行，但鉴于中兴通讯的研发和生产成本低于其国际竞争对手，惠誉认为它能够维持现有的运营水平。

从长远来看，惠誉认为中兴通讯将获得更多的升级/扩容合同，这应该能提高其利润率。

手握8.73亿元净现金流，资产负债率过70%贷款预警线

2008年，中兴通讯自2005年以来首次产生正自由现金流。

强劲的现金流表现部分源于显著降低的流动资金投入——从2007年的32亿人民币减少到2008年的4.8亿人民币。

另一种解释是中兴通讯较好的流动资金管理源自中资银行强大的资金支持。尽管惠誉认为未来中兴通讯仍将继续获得支持，但鉴于目前的经济动荡和电信设备市场持续的激烈竞争，惠誉将密切监测其低流动资金需求是否足以维持较长的时间。

财务杠杆指由于债务的存在而导致普通股每股利润变动大于息税前利润变动的杠杆效应，由于中兴通讯的大量现金流支持，财务杠杆系数从2007年的1.1倍大幅下降到2008年的0.5倍。

同时，中兴通讯恢复了8.73亿人民币现金的净现金流，以及不受限制的113亿人民币库存现金。

不过值得警惕的是，惠誉指出中兴通讯在2008年未偿还债务增长了61.4%至约105亿人民币。而据中兴通讯2008年年报显示，公司在2008年资产负债率为70.15%，已经超过了国际社会普遍认可的70%贷款预警线，创6年来新高。上一次资产负债率高峰是在公司高速发展期的2002～2003年。